天然橡胶期货周报：原料供应偏少，天胶偏强震荡

天然橡胶期货周报 原料供应偏少，天胶偏强震荡 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月22日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 基本面在原料供应上有明显利好，同时下游需求持稳。近期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量仍偏少，使得原料价格持续上涨，自8月初以来，泰国胶水与杯胶已分别上涨约29%与32%。天然胶乳市场交投氛围一般，贸易商高价出货受阻， 天胶低出意愿不高，现货交易冷清，拖拽期货回调。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高逢低做多，需注意冲高回逢低做多，需注意冲高回 位缓慢去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一 直表现不错。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2255元/吨，仍处于历史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，虽然本周RU2401高位回落，国内外原料上涨支撑天胶价格，下游需求持稳，青岛库存持续去库，我们认为RU2401仍有上行空间，短期或偏强运行。 落风险 落风险 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周RU2401上涨乏力，高位回落，但天气扰动仍存，原料仍在持续上涨，预计RU仍有上行空间。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2016-07-202018-07-202020-07-202022-07-20 胶水-杯胶杯胶胶水 3580 30 70 25 60 20 1550 1040 5 30 0 -520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 2520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国：截至本周五，泰国原料价格胶水53.5泰铢/公斤，杯胶49.05泰铢/公斤，杯胶收购价格涨势强劲，二者价差缩小。泰国东北部地区降水缩减，利于开割，产量有逐渐增量预期；南部地区迎来雨季，多雨季节对割胶工作形成干扰。目前来看，泰国产区新胶产出仍偏低，且原料收购价格高于市场预期，加工厂抢夺原料情绪不减。后期仍需密切关注泰国的物候及原料产出情况。 越南：越南产区降水情况依旧偏多，多集中在中部地区，抑制割胶工作开展与推进，短期内或受台风“三巴”或登陆影响，胶水难以放量，目前产区新鲜胶水产出情况基本在6-7成左右，较上周减少。正常情况下，10月底越南产区将结束雨季，但今年雨水明显偏多，关注天气变化对割胶工作的影响。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国天然胶乳理论生产利润窄幅走高。一方面泰国产区降雨天气，原料产出偏少，支撑原料价格持续走高，成本面升高进而支撑外盘美金报价接连上调，而部分船期延迟一定程度上也缓和港口现货压力，持货商报价情绪较好，进而带动浓乳生产利润出现好转。 本周泰国STR20理论生产利润空间由盈转亏。泰国产区新胶产出仍偏低，且原料收购价格高于市场预期，加工厂抢夺原料情绪不减。周初成本支撑海外报盘上扬，带动泰标生产利润好转，然而近期随着盘面下行，海外报盘回落，上游生产利润再次被挤压。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：本周海南产区原料收购价格上涨。周内台风等异常天气仍有扰动，降水量偏多，阻碍割胶工作开展与推进，加工厂间抢夺原料现象持续，实际原料收购价格高于国营指导价格，但随着浓乳成品走货节奏放慢，加工厂基本维持成本线左右出货，一定程度上抑制加工厂收胶积极性。目前产区原料供应恢复受限，短时内需密切关注与跟进产区天气变化情况。 云南产区：本周云南产区天气较好，原料处于季节性增量阶段，收胶工作有序开展，原料供应较为充足，加工厂整体维持较高开工水平，国营厂积极生产全乳胶，民营厂9710订单满负荷 生产，下游订单情况良好，各主区胶水收购价差不大。 20192020202120222023 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 5003000 2500 0 2000 -500 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 目前，全乳贴水RU01合约1145元/吨，基差收窄。混合胶本周走势受期货下行影响，偏弱运行，非标价差（混合胶-RU主力）收窄至-2255元/吨，高位运行。由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此，预计如果RU主力维持下行，那么非标价差将继续收窄。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增 3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1000.0 1200.0 900.0 800.0 1000.0 700.0 800.0 600.0 400.0 200.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 2019202020212022202