天然橡胶期货周报：原料供应偏少，天胶偏强震荡

天然橡胶期货周报 原料供应偏少，天胶偏强震荡 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月15日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 基本面在原料供应上有明显利好，同时下游需求持稳。近期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量仍偏少，使得原料价格持续上涨，近两个月以来，泰国胶水与杯胶价格已上涨约24%。天然胶乳市场交投氛围一般，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位去库，需警惕国内 天胶库存压力极大，压力短期较难缓解。供应端从最新公布的9月汽车产销数据来看，三季度汽车整体产销好于预期，提振 逢低做多，需注意冲高回观望，预计RU2401合约 轮胎的内需，此外，全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错，预计第四季度轮胎需求稳中有升。 此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2550元/吨，仍处于历史同期高位。总的来说，原料供应偏紧，国内外原料价格上涨给予天胶支撑，下游需求持稳，青岛天胶库存持续去库，我们认为RU2401短期或偏强运行，同时也可关注RU2401-NR2312价差做缩机会。 落风险 区间[13800,14400]运行 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周受降雨扰动，泰国原料供应偏少，原料价格持续上涨，带动天然橡胶期货进入震荡偏强格局。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2016-07-152018-07-152020-07-152022-07-15 胶水-杯胶杯胶胶水 3580 30 70 25 60 20 1550 1040 5 30 0 -520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国：产区异常降雨干扰胶水产出，原料短缺现象持续，原料收购市场涨势强劲。东北部雨季逐渐进入淡期，南部仍有降雨增量预期，整体来看降雨量仍处于偏高水平状态。截至本周四，泰国原料价格胶水50.6泰铢/公斤，杯胶46.7泰铢/公斤，原料收购价格持续走强。 越南：本周越南产区降水同样整体偏多，影响收胶工作正常运转，叠加台风影响，目前越南原料胶水供应量维持在4成左右，越南原料上量不及预期，部分工厂出现不同程度船期推迟现象，此外成品亦受到整体市场价格波动影响，因此周内越南胶价格表现较强上涨态势，报价偏高但成交较少。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国天然胶乳理论生产利润空间小幅扩大。本周泰国产区不规律降水延续，原料胶水价格窄幅上调，生产成本增加。节后RU主力盘面走强，叠加泰国产区原料产出偏少，成本面驱动明显，浓乳加工厂报盘连续调涨，买涨不买跌心态下，进口商对美金船货的补货一定程度上有所好转，因此利润空间小幅增加。 本周泰国STR20理论生产利润震荡回升。泰国产区异常物候干扰胶水产出，原料短缺现象持续，原料收购市场涨势强劲。近期原料收购价格上涨带动加工厂生产成本攀升，海外报盘跟涨幅度不及原料，仍处于亏损状态，但亏损幅度收窄。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 海南产区：本周海南产区原料价格小幅上涨。国庆节中后产区降雨减缓，割胶工作及原料供应逐步恢复，但随着乳胶成品出货情况略有好转，叠加对未来台风天气担忧，加工厂间再度出现抢夺原料情况，拉涨原料价格。 云南产区：本周云南产区产出基本恢复正常，日间降雨量表现正常，夜间降雨对整体收胶扰动较低，原料供应较为充足。加工厂开工率高位运行，全乳利润进一步扩大，上游企业开工积极性较高。受周内天胶价格大幅上涨，胶水价格跟涨天胶期货。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 5003000 2500 0 2000 -500 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 目前，全乳贴水RU01合约1340元/吨，基差扩大。混合胶本周走势受期货走高提振，但上涨速度不及期货，非标价差（混合胶-RU主力）来到-2540元/吨，高位运行。由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此，预计当RU主力涨势趋缓后，非标价差将逐步收窄。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增 3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1000.0 1200.0 900.0 800.0 1000.0 700.0 800.0 600.0 400.0 200.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度