天然橡胶期货周报：原料供应偏少，天胶偏强震荡

原 料 供 应 偏 少 ， 天 胶 偏 强 震 荡 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年10月15日 观点汇总 基本面在原料供应上有明显利好，同时下游需求持稳。近期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量仍偏少，使得原料价格持续上涨，近两个月以来，泰国胶水与杯胶价格已上涨约24%。天然胶乳市场交投氛围一般，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解。供应端从最新公布的9月汽车产销数据来看，三季度汽车整体产销好于预期，提振轮胎的内需，此外，全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错，预计第四季度轮胎需求稳中有升。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2550元/吨，仍处于历史同期高位。总的来说，原料供应偏紧，国内外原料价格上涨给予天胶支撑，下游需求持稳，青岛天胶库存持续去库，我们认为RU2401短期或偏强运行，同时也可关注RU2401-NR2312价差做缩机会。逢低做多，需注意冲高回 天胶 目录 行情回顾基差价差天胶供需及库存010203 一、行情回顾 行情回顾 本周受降雨扰动，泰国原料供应偏少，原料价格持续上涨，带动天然橡胶期货进入震荡偏强格局。 二、价格&成本 供应–东南亚产区降雨偏多，原料供应持续偏少 泰国：产区异常降雨干扰胶水产出，原料短缺现象持续，原料收购市场涨势强劲。东北部雨季逐渐进入淡期，南部仍有降雨增量预期，整体来看降雨量仍处于偏高水平状态。截至本周四，泰国原料价格胶水50.6泰铢/公斤，杯胶46.7泰铢/公斤，原料收购价格持续走强。 越南：本周越南产区降水同样整体偏多，影响收胶工作正常运转，叠加台风影响，目前越南原料胶水供应量维持在4成左右，越南原料上量不及预期，部分工厂出现不同程度船期推迟现象，此外成品亦受到整体市场价格波动影响，因此周内越南胶价格表现较强上涨态势，报价偏高但成交较少。 生产利润：本周泰国烟片胶小幅下降，20号胶震荡回升 泰国天然胶乳理论生产利润空间小幅扩大。本周泰国产区不规律降水延续，原料胶水价格窄幅上调，生产成本增加。节后RU主力盘面走强，叠加泰国产区原料产出偏少，成本面驱动明显，浓乳加工厂报盘连续调涨，买涨不买跌心态下，进口商对美金船货的补货一定程度上有所好转，因此利润空间小幅增加。 本周泰国STR20理论生产利润震荡回升。泰国产区异常物候干扰胶水产出，原料短缺现象持续，原料收购市场涨势强劲。近期原料收购价格上涨带动加工厂生产成本攀升，海外报盘跟涨幅度不及原料，仍处于亏损状态，但亏损幅度收窄。 降雨趋缓，国内产区原料产出逐步恢复正常 海南产区：本周海南产区原料价格小幅上涨。国庆节中后产区降雨减缓，割胶工作及原料供应逐步恢复，但随着乳胶成品出货情况略有好转，叠加对未来台风天气担忧，加工厂间再度出现抢夺原料情况，拉涨原料价格。 云南产区：本周云南产区产出基本恢复正常，日间降雨量表现正常，夜间降雨对整体收胶扰动较低，原料供应较为充足。加工厂开工率高位运行，全乳利润进一步扩大，上游企业开工积极性较高。受周内天胶价格大幅上涨，胶水价格跟涨天胶期货。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–期货走强，全乳胶基差与非标价差扩大 目前，全乳贴水RU01合约1340元/吨，基差扩大。混合胶本周走势受期货走高提振，但上涨速度不及期货，非标价差（混合胶-RU主力）来到-2540元/吨，高位运行。由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此，预计当RU主力涨势趋缓后，非标价差将逐步收窄。 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 全球主产区降雨量偏多 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。 1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。 外需—8月欧盟乘用车销量同比增长21% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年8月欧盟乘用车销量同比增长21%至787,626辆，已连续第13个月增长。尽管八月通常是汽车销售放缓的月份，但两位数的增长表明欧盟市场正在从去年的零部件短缺中反弹。大多数市场都出现了两位数的百分比涨幅，其中包括三个最大的市场：德国（+37.3%）、法国（+24.3%）和意大利（+11.9%）。 8月轮胎产量同环比增长，出口环比下降，轮胎库存持稳 8月中国半钢胎产量为5501万条，环比+0.40%，同比+21.57%；中国全钢胎产量为1259万条，环比+0.48%，同比+12.01%。8月轮胎产量环比增长。 8月中国轮胎出口为5466万条，环比下降3.91%，同比2022年8月的4822万条提升13.34%；2023年1-8月累计轮胎出口量为41182万条，累计同比2022年1-8月的38343万条增加7.41%。环比情况整体略不及预期。 截至2023年10月12日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.92天，环比上周期（20230929-20231005）+0.47天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.59天，环比上周期（20230929-20231005）+1.00天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为77.94%，环比+4.39%。半钢胎企业的产能利用率保持在较高水平，周内在国庆期间的检修企业排产逐步恢复至节前水平，带动产能利用率恢复性提升。受物流停运等因素影响，周内出货不多。 本周中国全钢胎样本企业产能利用率为64.35%，环比+3.79%。全钢胎企业的产能利用率有所提升，这是因为周内在国庆期间的检修企业排产逐步恢复至节前水平。由于国庆前企业集中出货，周内出货较少。 内需—9月汽车产销“旺季更旺”，延续同环比双增 根据中汽协的数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%；1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 乘联会公布数据显示，初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比去年增长21%，较上月同期增长2%；全国乘用车厂商批发224.9万辆，同比去年增长29%，较上月同期增长7%。 根据隆众资讯报道，2023年9月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 9月乘用车与商用车产销同环比增长明显 9月乘用车产销分别完成249.6万辆和248.7万辆，环比分别增长9.7%和9.4%，同比分别增长3.5%和6.6%；1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。 9月，商用车产销分别完成35.4万辆和37.1万辆，环比分别增长17.9%和19.8%，同比分别增长34.6%和33.2%；1-9月，商用车产销累计完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别增长19.8%和18.3%。 新能源汽车产销创新高，9月分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1-9月，新能源汽车产销累计完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 今年9月重卡产销量延续回暖，接近19年同期水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%，同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。 9月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆）。从今年的月度销量情况来看，9月份的重卡市场表现仅次于3月份（11.54万辆）、4月份（8.31万辆）和6月份（8.65万辆）。 8月货运量环比小幅增长，同比2019年疫情前依然偏差 8月货运量环比小幅增长，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存——库存高位回落，持续去库 截至2023年10月08日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量77.91万吨，较上期减少2.59万吨，环比减少3.22%。保税区库存环比减少6.54%至11.30万吨，一般贸易库存环比减少2.63%至66.60万吨。 社库、深色胶持续去库，浅色胶持续累库 截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存153.4万吨，较上期下降1.08万吨，降幅0.7%。中国深色胶社会总库存为98.8万吨，较上期下降1.89%。中国浅色胶社会总库存为54.6万吨，较上期增加1.54%。 轮胎内销出货有所好转，外需较好，出口订单表现优秀，整体半钢好于全钢；国外产区存天气扰动，原料产出偏少，国内产区原料逐步恢复正常；泰标20号生产利润震荡回升，但仍处于亏损状态；深色胶持续去库，浅色胶持续累库。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交