贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年10月22日星期日 【行情复盘】 上周，巴以冲突继续升级从避险属性利好贵金属，以鲍威尔为代表的联储官员讲话降低了再度加息的预期，叠加美元指数冲高回落影响，贵金属持续走强。上周，现货黄金整体在1907-1997.16美元/盎司区间继续偏强运行，涨幅为2.5%；现货白银整体在22.35-23.7美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为2.93%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五夜盘再度走强，沪金涨0.35%至476.18元/克，沪银涨0.77%至5869元/千克。 【重要资讯】 美联储哈克重申，现在是保持利率稳定的时机，美联储不能允许通胀重新加速。美联储博斯蒂克表示，美国不会出现经济衰退，通胀将回到2%；美联储在明年年中之前不会降息，明年底可能是降息的时候。上周过后，市场关于美联储再度加息的预期概率降至30%，11月和12月再度加息一次的概率降至20%。 【市场逻辑】 地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽 （美元指数和美债收益率高位回落）对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【交易策略】 贵金属V型反弹后技术面延续偏强行情，未入场者建议继续关注低位建仓机会；逢低做多依然是主策略，仍不建议单向做空操作。 伦敦金现运行区间：上方关注2000美元/盎司（480元/克）阻力，涨至上方可能性依然较大；下方关注1900美元/盎司支撑（460元/克）。白银运行区间：上方关注24-24.2美元/盎司阻力位（沪银6000元/千克），下方20.6美元/盎司支撑（5300-5400元/千克）是强支撑。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数呈现冲高回落行情14 （二）美债收益率高位回落14 五、黄金供需分析16 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加16 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析20 （一）期权合约简介20 （三）沪金期权合约策略建议21 一、贵金属周度数据统计 2023/10/20 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2312 476.68 1.36 4.78 474.54 0.91 4.58 1.30 沪金2402 477.66 1.36 4.76 475.72 0.95 4.61 1.30 沪金2404 478.54 1.36 4.76 476.96 1.03 4.59 1.28 沪金2406 479.06 1.30 4.72 477.8 1.04 4.55 1.25 沪金2408 479.1 1.26 4.60 477.32 0.89 4.41 1.24 沪金2410 479.16 1.14 4.42 477.74 0.84 4.36 1.19 2023/10/20 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2312 170199 13.64 807.68 157375 59.74 1.95 1.08 沪金2402 98203 19.58 467.17 146871 55.90 4.80 0.67 沪金2404 19203 11.65 91.59 50354 19.21 2.56 0.38 沪金2406 11053 26.13 52.81 30543 11.67 9.72 0.36 沪金2408 1088 23.64 5.19 4746 1.81 3.24 0.23 沪金2410 571 27.74 2.73 1399 0.53 11.21 0.41 总计 300317 15.87 1427.17 391288 148.88 3.71 0.77 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/10/20 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2311 5826 -0.07 2.01 5824 -0.10 2.66 1.25 沪银2312 5831 0.05 2.05 5824 -0.07 2.66 1.27 沪银2401 5839 0.00 2.08 5831 -0.14 2.62 1.27 沪银2402 5846 0.03 2.06 5838 -0.10 2.66 1.27 沪银2403 5853 0.05 2.04 5844 -0.10 2.53 1.13 沪银2404 5857 0.05 2.02 5851 -0.05 2.61 1.25 沪银2405 5865 0.05 2.07 5858 -0.07 2.63 1.19 2023/10/20 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2311 5136 -5.12% 4.49 13848 1.21 -4.07% 0.37 沪银2312 582239 13.33% 508.66 457510 35.97 -2.17% 1.27 沪银2401 46274 -2.45% 40.48 40133 3.16 0.27% 1.15 沪银2402 327992 12.09% 287.27 255431 20.13 4.85% 1.28 沪银2403 2657 16.28% 2.33 15239 1.20 3.14% 0.17 沪银2404 133445 17.19% 117.14 49056 3.87 3.01% 2.72 沪银2405 3631 60.66% 3.19 11676 0.92 -5.35% 0.31 总计 1101374 12.92% 963.55 842893 66.47 1.79% 1.31 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，巴以冲突继续升级从避险属性利好贵金属，以鲍威尔为代表的联储官员讲话降低了再度加息的预期，叠加美元指数冲高回落影响，贵金属持续走强。上周，现货黄金整体在1907-1997.16美元/盎司区间继续偏强运行，涨幅为2.5%；现货白银整体在22.35-23.7美元/盎 司区间震荡偏强运行，涨幅为2.93%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五夜盘再度走强，沪金涨0.35%至476.18元/克，沪银涨0.77%至5869元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【鲍威尔讲话降低再度加息预期，美联储年内再度加息概率较低】鲍威尔讲话再度降低美联储加息预期；鲍威尔表示通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低，目前政策并未达到过紧的程度，将谨慎行动；美联储传声筒NickTimiraos表示，鲍威尔暗示停息时间会更长。鲍威尔讲话使得美联储再度加息的预期概率大幅回落，美联储本轮加息周期或接近尾声，美元指数和美债收益率高位回落，当然美债收益率因为鲍威尔讲话、美债供需问题以及避险属性表现强于美元指数，十年期美债仍维持在5%的近十五年高位；贵金属受提振继续上涨。 具体来看，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况；考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事；鲍威尔指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。美联储传声筒NickTimiraos最新发文置评美联储主席鲍威尔的讲话，鲍威尔暗示，对通胀下降感到满意，而且美联储不太可能再次提高利率，除非有明确证据表明，经济活动的增强会危及通胀进展。鲍威尔的言论与其他美联储官员近期言论密切相关，都暗示准备在下次或下下次会议上保持利率不变。这在一定程度上是因为，过去一个月长期收益率的上升可能会减缓经济增长，如果收益率上升，实际上会取代加息。 对于美联储而言，以鲍威尔为代表的越来越多美联储官员转向鸽派，强调无需再度加息，美联储12月加息预期概率自50%再度回到20%附近，我们认为美联储11月（北京时间11月2日2：00）和12月再度加息可能性依然较小，美联储最多是当前限制性利率水平持续时间将会延长，再度加息对经济和中小银行等的负面影响太大；降息或在2024年7月左右开启。 随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾声，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽（美元指数和美债收益率高位 回落）对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【美国零售数据表现强劲，经济软着陆预期升温，但年内停止加息预期暂不改】美国零售数据表现强于预期和前值，连续六个月上涨，作为美国经济核心组成部分，零售数据表现凸显美国经济软着陆概率继续上涨，对于美联储货币政策维持偏紧提供支撑，利多美元指数和美债收益率，十年期美债收益率再度回到4.8%左右。具体来看，美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；除汽车、汽油、建材和食品服务外的核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。尽管近期通胀率在能源等因素的推动下有所回升，工资增长开始失去动力，在一定程度上抑制消费，但劳动力市场仍然普遍强劲为美国人提供了继续消费的余地，零售销售增长显示出消费者的热情仍旧高涨，消费能力和信心依然较强。核心零售额与GDP中的消费者支出部分最为接近，消费者支出预计在第三季度将加速增长，这为经济增速提供动力；服务业支出也保持稳健，这应能拉动整体消费。目前，市场预期美国第三季度GDP年化增长率预计高达5.1%。另外，美国9月工业产出数据表现亦强于预期，亦为美国经济软着陆提供依据。美国9月供需数据表现强劲支撑下，美国经济软着 陆预期进一步增强，尽管2024年经济偏下行或难以避免，但2023年经济增速依然强劲，为美联储限制性利率水平维持高位更长时间提供依据。但难改美联储本轮加息周期接近尾声观点，因为越来越多联储官员强调暂停加息的观点。美国9供需数据表现对美元指数和美债收益率形成较强支撑，预计美债收益率将会维持偏强行情。 【欧洲经济偏下行，欧洲央行再度加息概率低】欧洲央行官员继续强调经济下行风险与加息周期接近尾声观点。欧洲央行首席经济学家连恩表示，只要有必要，欧洲央行将保持高利率；欧元区经济在2023年剩余时间内将处于“明显停滞”状态；欧洲央行将尽可能久地维持高利率水平。欧洲央行行长拉加德告诉欧元区财长们，欧洲央行正留意新一轮巴以冲突通过油价波动所构成的任何通胀风险。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大 的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。欧元前期因为经济偏弱、