电解铝周度报告：供需平衡态，矛盾不突出

电解铝周报 供需平衡态，矛盾不突出 2023年10月22日 电解铝周度报告 创元研究 报告要点： 9月原铝进口20万吨再创新高，叠加国内运行产能达到高位，电解铝供应表现宽松，而双节期间国内需求端暂时的放缓使得供应压力体现在铝锭的超预期累库上，改善了前期低库存的紧张，铝价明显走弱，本周暂时得到支撑维持窄幅震荡； 关于未来走势，短期尚且看不到明显的供需矛盾，云南水库蓄水达到年内高位，进口窗口继续开启，宽松的供应格局预计仍将维持，而从本周库存逐渐转为去化的表现来看，需求端尚可承载如此高的供应量，现货市场成交也陆续好转，供需维持平衡态，预计盘面走势震荡，另外，周末广西铝棒厂爆炸影响区域内的铝水消化，可能会带来广西短期的铸锭量增加，可能会对下周开盘施压，关注是否会有大范围安全检查对生产造成的影响。 风险点：巴以冲突继续恶化、需求走弱 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、成本利润4 三、供应端：9月进口创新高，供应宽松5 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观5 3.2进出口：9月进口创新高7 四、需求端：建筑型材订单走弱8 4.1下游加工行业8 4.2铝型材9 4.3铝板带10 4.4铝线缆10 4.5铝箔11 4.6铝合金11 五、库存：低库存改善12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 在经历前一周大跌后，沪铝在60日均线处得到支撑，本周走势窄幅震荡，持仓继续下行，随着换月，月差触底回升，伦铝震荡下行，表现继续弱于内盘； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝月差（元/吨） SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 800 24000 700 3500 600 22000 500 4000 0-10-3 3000 20000 18000 2500 16000 2022-012022-052022-09 2000 2023-01 2023-05 2023-09 400 300 200 100 0 -100 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图3：沪铝持仓（手） 图4：LME铝持仓（手） 650000 多头：投资基金 空头：投资基金 600000 150000 550000 500000 100000 450000 50000 400000 350000 0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 300000 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 铝价回落后，现货市场成交氛围较上周有所改善，近月合约切换至11合约，现货再次回到升水。 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 20192020202120222023 50 30 10 -10 -30 -50 600 400 200 0 -200 -400 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：本周氧化铝现货价格继续上涨，截止周五，国内氧化铝均价2993元/吨（+19），港口与坑口煤价格继续回落，10月华东预焙阳极价格均价5612.5元/吨，较上月下调150元/吨，整体成本小幅上移； 利润情况：当前加权平均理论完全利润2862.43元/吨左右（-143），利润率 17.65%； 图9：氧化铝价格（元/吨）图10：动力煤价格（元/吨） 3400 3200 3000 2800 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 1500 1300 1100 900 700 500 2600 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 300 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：华东预焙阳极均价（元/吨）图12：电解铝成本利润（元/吨） 2020202120222023 完全利润（右轴）完全成本现货价格 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021/012021/072022/012022/072023/012023/07 7000 5000 3000 1000 (1000) 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：9月进口创新高，供应宽松 3.1国内：供应维持高位，西南水情乐观 本周产量82.57万吨（+0.04万吨），云南今年丰水期降雨同比明显提升，主要水库蓄水量也达到年内高点，电力供应尚且充足，短期内出现减产概率不大，国内电解铝预计持续运行于高位； 图13：国内电解铝月度产量（万吨）图14：国内电解铝开工率（%） 20192020202120222023 2020202120222023 37097 35095 33093 31091 29089 270 250 123456789101112 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图15：国内电解铝周度产量（万吨）图16：云南七市7日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 82 80 78 76 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/1 4/15/16/17/1 8/1 9/110/111/112/1 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图17：金沙江中游：云南丽江7日平均降水：mm图18：金沙江下游：四川攀枝花7日平均降水：mm 2020202120222023 2020202120222023 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图19：金沙江下游：云南昭通7日平均降水：mm图20：澜沧江中游：云南保山7日平均降水：mm 2020202120222023 2020202120222023 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图21：溪洛渡：水位：m图22：向家坝：水位：m 20192020202120222023 201920202021 610 600 590 580 570 560 550 540 530 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 381 379 377 375 373 371 369 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：我的有色、ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图23：石鼓、龙街（三）：水位：m图24：国内铝水比例（%） 1825 80 1824 977 75 1823 972 1822 967 70 1821 962 65 18201819 957 60 1818 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 952 55 1 2 3 4 5 67 8 9 101112 金沙江：石鼓 金沙江：龙街（三）：右轴 2020 2021 2022 2023 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：9月进口创新高 9月原铝净进口19.37万吨，创今年新高，叠加国内高运行产能，电解铝供 应较为宽松；进口窗口本周再次打开，内外比价依然在高位，本周五铝锭 进口利润达到137元/吨，持续对供应端形成压力。 2019 2020 2021 2022 2023 30 25 20 15 10 5 0 -5 123456789101112 图25：原铝净进口量（万吨）图26：未锻轧铝及铝材净出口量（万吨） 20192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 -10 123456789101112 资料来源：海关总署、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图27：铝锭进口盈亏（元/吨）图28：剔除汇率影响的沪伦比 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2021-012021-072022-012022-072023-012023-070.95 2021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：建筑型材订单走弱 4.1下游加工行业 本周龙头开工回落0.1个百分点至64.4%，分板块来看： 铝型材本周开工率58.5%（-1.1%），节后企业陆续复工，但建筑类订单量却 图29：上海保税区铝锭周度库存（吨） 120000 有所减少，大型房企暴雷给市场带来悲观情绪，相关企业接单也较为谨慎，光伏与汽车的订