纯碱玻璃投资策略周报：纯碱库存出现拐点，玻璃旺季基本证伪

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纯碱库存出现拐点，玻璃旺季基本证伪 纯碱玻璃投资策略周报 2023年9月15日 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com联系人：曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) “投资有风险入市需谨慎” 01 纯碱 纯碱产业情况（202309015） 近期驱动方向 供应 产量 检修方面：传统检修季已过，9月暂无检修计划，陕西兴化因锅炉问题停车3-4天，安徽德邦下周开车。投产方面：金山化工200万吨预计9月初负荷3成，9月中旬负荷一半，9月底达到满产。远兴能源1线、2线均已投产且基本达到满产状态。总体来看，本周开工率将继续回升，因此本周纯碱供应偏紧将继续缓解。 空 进出口 7月份纯碱进口0.14万吨，环比6月-1.92万吨；纯碱出口15.51万吨，环比6月-0.79万吨。7月净出口较大幅下降，出口环比降幅较小下净出口小幅增长。纯碱下半年出口订单维持较好，进口季节性回落。后续净出口数量有减少预期。 空 需求 截至9月15日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔170360吨/日，光伏玻璃日熔量89860吨/日，环比上周整体-1000吨/日。轻碱需求方面：碳酸锂开工率59.4%（-2.11%），小苏打开工率89.82%（+0.19%），浙江印染开工率70.19%（0%）轻重碱需求相对稳定，纯碱重质化率53.43%（+0.37%）。浮法玻璃、光伏玻璃厂家日熔上升速度明显放缓，浮法玻璃由于受到产能置换政策影响，总日熔量有限，目前上升空间已经不大；光伏玻璃迅速扩张，近期没有新增产线点火数量。综合来看轻重碱需求变化不大，未来纯碱需求持续向好。 多 库存结构 截至9月15日，纯碱厂家库存13.53（+1.05）万吨，轻碱库存7.22万吨（+0.04）万吨，重碱库存6.3（+1.01）万吨。纯碱开工产量提升叠加投产负荷提升，现货偏紧格局得到缓解，轻重碱由去库转累库，中下游库存水平仍较低，有部分补库需求，预计短期内厂家库存仍将小幅累库。 空 成本利润 截至9月15日，山东氨碱法利润1802（-24）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱法利润1664（0）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。 空 主要矛盾情况 远兴两条线均已投产且已经基本满产，后续关注金山化工爬产情况。 次要矛盾情况 检修季已经结束，纯碱开工预计恢复到9成左右 主要策略 远兴投产基本满产，库存出现拐点，建议逢高空，01运行区间【1500，1900】 截至9月15日，沙河重碱3250元/吨，环比上周末持平。01基差1537点，05基差1664点。09合约已进 入交割月，1-5月差收窄至129点，轻重碱价差250点。 近强远弱格局未变，近端现货强势有所缓解，预计近期基差向下修复，1-5价差收缩。 01基差 05基差 重碱价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/163/165/167/169/1611/161/16 1,900 1,400 900 400 -100 -600 5/167/159/1311/121/113/115/10 4050 重碱华中价 重碱华南价 3550 3050 2550 2050 1550 1050 550 50 2020/1 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 9-1月差 1-5月差 轻重碱价差 2401230122012101200124052305220521052005 2,200 1,700 1,200 700 200 -300 1-163-165-167-169-16 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 5-167-159-1311-121-11 2401-52301-52201-5 800201920202021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2309-24012209-23012109-22012009-21012101-52001-5 -200 传统检修季已过，9月暂无检修计划，陕西兴化因锅炉问题停车3-4天，安徽德邦下周开车。 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 检修损失量 安徽德邦 联产法 120 8月17日停车，9月20日开车 1818 陕西兴化 联产法 30 9月13日停车，9月17日开车 909 纯碱总开工率83.61%（+6.51%），氨碱法开工率80.19%（+11.72%)，联产法开工率84.64%(+1.84%） 纯碱周度产量61.54（+6.26)万吨,其中轻碱产量28.66（+2.71）万吨，重碱产量32.88（+3.55）万吨。 7、8月检修季基本结束，下周开工预计恢复到9成左右，远兴一二线投产基本满产，金山化工负荷提升，下 周产量仍有增量预期。 纯碱总开工率 氨碱法开工率 联产法开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 110201920202021 20222023 100 90 80 70 60 50 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 100 2019 2022 2020 2023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 01-01 2021 纯碱周产量 轻碱周产量 重碱周产量 65201920202021 20222023 3220192020202120222023 30 40201920202021 35 60 28 30 55 26 25 5024 452220 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 20 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 15 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至9月15日，山东氨碱法利润1802（-24）元/吨，青海氨碱法利润1802（0）元/吨，华东联碱 法利润1664（0）元/吨。纯碱现货价格企稳，原材料价格无较大变化。 纯碱利润 原盐价格 合成氨价格 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海 主流价:河北主流价:河南 主流价::湖北主流价：安徽 2300 1800 1300 800 联碱法利润：华东 800原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价 原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价 原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 600 400 6000 5000 4000 3000 300 -200 氯化铵价格 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 200 0 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 动力煤价格 2050 1550 1050 550 50 2019/12/92020/12/92021/12/92022/12/9 2000 1000 0 2019/12/162020/12/162021/12/162022/12/16 7月份纯碱进口0.14万吨，环比6月-1.92万吨；纯碱出口15.51万吨，环比6月-0.79万吨。纯碱下半年出口订单维持较好，进口季节性回落。后续净出口数量有减少预期。 纯碱进口 纯碱出口 12201920202021 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 截至9月15日，纯碱厂家库存13.53（+1.05）万吨，轻碱库存7.22万吨（+0.04）万吨，重碱库存6.3（+1.01）万吨。纯碱开工产量提升叠加投产负荷提升，现货偏紧格局得到缓解，轻重碱由去库转累库，中下游库存水平仍较低，有部分补库需求，预计短期内厂家库存仍将小幅累库。 纯碱库存 轻碱库存 重碱库存 200201920202021 20222023 100201920202021 20222023 90 120201920202021 20222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-01 100 80 60 40 20 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 截至9月15日，重碱需求方面：浮法玻璃日熔170360吨/日，光伏玻璃日熔量89860吨/日，环比上周整体-1000吨 /日。轻碱需求方面：碳酸锂开工率59.4%（-2.11%），小苏打开工率89.82%（+0.19%），浙江印染开工率 70.19%（0%）轻重碱需求相对稳定，纯碱重质化率53.43%（+0.37%）。 浮法玻璃日熔量 光伏玻璃日熔量 浙江印染开工率 180000201920202021 170000 160000 150000 01-01 01-20 02-09 03-02 03-19 04-07 04-27 05-18 06-04 06-23 07-14 08-03 08-20 09-08 10-06 11-05 12-03 12-31 140000 100000201920202021 80000 60000 40000 20000 0 80202120222023 0 0 0 0 0 0 0 0 7 6 5 4 3 2 1 碳酸锂开工率 小苏打开工率 纯碱重质化率 90 8060 201920202021 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 55 50 45 40 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 02 玻璃 玻璃产业情况（20230916） 近期驱动方向 供应 产量 上周有1条产线冷修，玻璃日熔量减少至170360吨/日。下半年复产6条产线，冷修两条，新点火一条，目前潜在复产产线条数已不多，玻璃日熔量维持在17万吨/日左右，上升空间不大，但不排除玻璃利润持续丰厚下厂家积极复产可能。 多 进出口 浮法玻璃7月份进口量1.74万吨，环比6月-0.03万吨，出口量6.3万吨，环比6月+0.53万吨。玻璃进出口较为稳定。 平 需求 8月底钢化炉利用率51.5%，环比8月中旬-7.2%。9月15日当周LOW-E玻璃产能利用率54.03%，环比上周-16.8%。当下来看，金九银十旺季证伪可能性较大，深加工数据偏弱，LOW-E企业产能利用率持续下行，玻璃整体需求较差。 空 库存结构 截至9月14日，玻璃厂家库存3668万重量箱，环比上周-242万重量箱。河北厂家库317（+22）万重量箱，湖北厂家库存306（+18）万重量箱，厂家库存天数18.93（-0.01）天。厂家目前库存水平中性位置，河北、湖北地区库存水平均处于较低位置，后续关注下游库存水平和补库节奏。 多 成本利润 截至9月8日，天然气制法利润153（0）元/吨，石油焦制法利润530（0）元/吨，煤制气利润290（0）元/吨，沙河重碱3250（0）元/吨，其他原材料无较大变化。纯碱价格仍维持高位，后续有下跌预期，玻璃现货价格强势下玻璃利润有改观可能，但要预防纯碱和玻璃双弱下的共振下行 平 主要矛盾情况 金九银十大概率证伪，深加工数据转弱，旺季前补库行情不大