光伏行业周报：9月组件出口量环比增长，逆变器出口额降幅缩窄

9月电池组件出口量环比增长，欧洲暑修淡季结束需求改善。9月我国电池组件出口额为242.54亿元，同比减少5.30%，环比增长0.25%。1-9月份全国组件累计出口金额为2520.28亿元，同比增长5.27%；出口额增速放缓主要系产业链价格回落影响。据我们测算，9月组件出口量约22.32GW，同比增长54.22%，环比增长5.74%。一方面，海外价格传导相较于国内略有滞后，降价所带来的装机需求将逐步释放；另一方面，7-8月为传统欧洲淡季，随着海外暑休结束，电池组件出口有望逐渐迎来改善。 9月逆变器出口额降幅环比缩窄。9月我国逆变器出口额为46.5亿元，同比减少29.23%，环比减少6.22%。据我们测算，9月逆变器出口量约15.6GW，同比减少16.80%；2023年1-9月逆变器出口金额达574.3亿元，同比增长46.07%，2023年1-9月逆变器出口量约181GW，同比增长59.30%。 分区域来看，欧洲分化明显，亚洲环比增速亮眼。9月荷兰逆变器出口额环比仍有下滑，仍有库存压力；德国逆变器出口额环比由负转正，预计库存去化较好。亚洲区域来看，印度、日本等国家逆变器出口额环比增速较高。 分省份来看，安徽同比高增。9月广东、江苏、安徽、浙江四个重点省份逆变器出口额分别为15.46/6.99/8.05/10.66亿元，同比-52.00%/-2.52%/-43.30%/+152.47%。安徽9月出口额同比高增，主要系逆变器龙头阳光电源地处安徽，由于集中式占比较高，受欧洲户储库存影响较小。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅片、电池和组件价格下跌。本周多晶硅致密料价格报87元/kg。182/210mm单晶硅片分别报2.78/3.68元/片，环比上周持平/-0.5%。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.57/0.59元/W，环比上周-5.0%/-9.2%。本周组件价格较上周小幅下跌，182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.15/1.16元/W，环比上周-2.5%/-2.5%； 182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.17/1.18元/W，环比上周-2.5%/-2.5%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报20/28元/m²，环比上周持平。本周胶EVA胶膜价格报9.0元/m²，POE胶膜价格报15.0元 /m ²，环比上周持平。 重要公司公告：双良节能、奥特维、宁德时代、禾望电气、明冠新材、三超新材发布2023年三季度业绩报告。 行业重要新闻：近日，国家能源局印发《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》，就促进可再生能源高质量跃升发展、加快规划建设新型能源体系、如期实现碳达峰碳中和目标任务提供有力支撑。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。1）建议关注一体化布局逐步完善的行业龙头，如通威股份等；2）建议关注盈利处于周期底部，有望量利齐升的辅材环节，如福莱特、福斯特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、组件出口量环比增长，逆变器出口额降幅缩窄 （一）9月电池组件出口量环比增长，欧洲暑修淡季结束需求改善 9月我国电池组件出口额为242.54亿元，同比减少5.30%，环比增长0.25%。1-9月份全国组件累计出口金额为2520.28亿元，同比增长5.27%；出口额增速放缓主要系产业链价格回落影响。据我们测算，9月组件出口量约22.32GW，同比增长54.22%，环比增长5.74%。 9月电池组件出口量环比增长，海外终端需求改善。一方面，海外价格传导相较于国内略有滞后，降价所带来的装机需求将逐步释放；另一方面，7-8月为传统欧洲淡季，随着海外暑休结束，电池组件出口有望逐渐迎来改善。 图表1 9月我国电池组件出口额242.54亿元，同比减少5.30% 图表2 9月我国电池组件出口量约22.32GW，同比增长54.22% 分大洲来看，亚洲增速亮眼。2023年9月，欧洲电池组件出口额为12.54亿美元，同比减少38.97%，环比减少11.57%；据我们测算，9月欧洲电池组件出口量约7.77GW，同比增长3.34%，环比减少9.49%。 图表3 9月欧洲电池组件出口额为12.54亿美元，同比减少38.97% 图表4 9月欧洲电池组件出口量约7.77GW，同比增长3.34% 2023年9月，亚洲电池组件出口额为14.57亿美元，同比增长64.88%，环比增长18.41%； 南美洲电池组件出口额为3.46亿美元，同比减少30.31%，环比减少12.19%。 图表5 9月亚洲电池组件出口额为14.57亿美元，同比增长64.88% 图表6 9月南美洲电池组件出口额为3.46亿美元，同比减少30.31% 2023年9月，北美洲电池组件出口额0.71亿美元，同比减少22.40%，环比减少16.38%； 大洋洲电池组件出口额为1.37亿美元，同比增加8.30%，环比增长10.25%。 图表7 9月北美洲电池组件出口额为0.71亿美元，同比减少22.40% 图表8 9月大洋洲电池组件出口额为1.37亿美元，同比增加8.30% 分国家来看，印度出口额同环比高增。2023年9月，荷兰9月组件出口额为34.26亿元，同比减少48.75%，环比减少18.26%；印度组件出口额为28.63亿元，同比增长662.57%，环比增长65.88%；巴西组件出口额为20.66亿元，同比减少29.21%，环比减少14.05%； 美国组件出口额0.74亿元，同比减少8.72%，环比增长5.02%。 图表9 9月荷兰组件出口额为34.26亿元，同比减少48.75% 图表10 9月印度组件出口额为28.63亿元，同比增长662.57% 图表11 9月巴西组件出口额20.66亿元，同比减少29.21% 图表12 9月美国组件出口额0.74亿元，同比减少8.72% （二）9月逆变器出口额降幅环比缩窄，亚洲增速亮眼 9月我国逆变器出口额为46.5亿元，同比减少29.23%，环比减少6.22%。据我们测算，9月逆变器出口量约15.6 GW，同比减少16.80%；2023年1-9月逆变器出口金额达574.3亿元，同比增长46.07%，2023年1-9月逆变器出口量约181GW，同比增长59.30%。 欧洲区域有所分化，亚洲增速表现亮眼。分区域来看，9月荷兰逆变器出口额环比仍有下滑，仍有库存压力；德国逆变器出口额环比由负转正，预计库存去化较好。亚洲区域来看，印度、日本等国家逆变器出口额环比增速较高。 图表13 9月国内逆变器出口额为46.5亿元，同比减少29.23% 图表14 9月国内逆变器出口量约15.6GW，同比减少16.80% 分大洲来看，9月欧洲逆变器出口额达22.40亿元，同比减少40.80%，环比减少18.71%； 9月亚洲逆变器出口金额为13.89亿元，同比增加24.86%，环比增加25.58%。 图表15 9月欧洲逆变器出口额达22.40亿元，同比减少40.80% 图表16 9月亚洲逆变器出口金额为13.89亿元，同比增加24.86% 9月南美洲逆变器出口额为2.39亿元，同比减少66.94%，环比减少30.90%；9月北美洲逆变器出口额为3.63亿元，同比减少21.77%，环比减少2.16%。 图表17 9月南美洲逆变器出口额为2.39亿元，同比减少66.94% 图表18 9月北美洲逆变器出口额为3.63亿元，同比减少21.77% 分省份来看，安徽出口额同比高增。9月广东省逆变器出口额为15.46亿元，同比减少52.00%，环比减少22.88%，广东省主要逆变器企业有华为、古瑞瓦特、科士达等。 9月江苏省逆变器出口额为6.99亿元，同比减少2.52%，环比增加27.76%，江苏省主要的逆变器企业有固德威、上能电气、爱士惟等。 图表19 9月广东省逆变器出口额为为15.46亿元，同比减少52.00% 图表20 9月江苏省逆变器出口额为6.99亿元，同比减少2.52% 9月浙江省逆变器出口额为8.05亿元，同比减少43.30%，环比增长12.79%，浙江省主要逆变器企业有锦浪、德业、禾迈、昱能等。 9月安徽省逆变器出口额为10.66亿元，同比增长152.47%，环比减少5.24%，安徽省主要逆变器企业有阳光电源等。 图表21 9月浙江省逆变器出口额为8.05亿元，同比减少43.30% 图表22 9月安徽省逆变器出口额为10.66亿元，同比增长152.47% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌3.65%，电力设备行业指数下跌3.46%。全市场31个申万一级行业均下跌。涨跌幅前三的行业分别是煤炭（-0.83%）、非银金融（-1.18%）、纺织服饰（-1.42%）；涨跌幅后三的行业分别是通信（-7.35%）、医药生物（-6.88%）、计算机（-6.24%）。 图表23本周电力设备行业下跌3.46%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是风电设备、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为-0.55%、-3.10%、-3.39%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池，涨跌幅分别为-4.87%、-4.87%、-3.84%。 图表24本周光伏设备下跌3.39%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为江特电机（+20.24%）、帝科股份（+16.42%）、中天火箭（+14.50%）、英搏尔（+11.68%）、好利科技（+11.19%）。跌幅前五的公司分别为麦克奥迪（-14.99%）、金冠股份（-15.36%）、鸿达兴业（-16.36%）、京泉华（-18.97%）、连城数控（-20.55%）。 图表25本周江特电机上涨20.24% 图表26本周连城数控下跌20.55% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（+1.93%）、瑞能新能源（-5.88%）、阿特斯太阳能（-7.35%），涨跌幅后三为Solaredge（-30.78%）、Enphase（-20.13%）、Sunrun（-14.50%）。 图表27本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（10月20日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、社会服务，PE（ TTM ）分别为46x、44x、38x；排名后三的行业分别是银行、建筑装饰、煤炭，PE（ TTM ）分别为5x、7x、8x。其中电力设备的PE（ TTM ）为17x。 图表28本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为34x、28x、25x；排名后三的行业分别是光伏设备、电网设备、电池，PE（ TTM ）分别为12x、18x、19x。 图表29本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在18x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为17x，估值分位数为0.1%。分位数排在前三的行业为钢铁（69.5%）、建筑材料（61.8%）、国防军工（61.8%）；排在后三的行业为电力设备（0.1%）、非银金融（0.4%）、建筑装饰（0.4%）。 图表30截至10月20日，电力设备行业PE估值分位数为0.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（77.5%）、电机Ⅱ（51.5%）、其他电源设备Ⅱ（6.1%）；排在后三的行业为电池（0.0%）、光伏设备（0.1%）、电网设备（0.4%）。 图表31截至10月20日，光伏设备行