建筑装饰行业周报：九月投资略放缓，地产新开工筑底修复

一周市场回顾：1）9月底，自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件，内容包含：建议取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊区容积率1.0限制等。济南、南京、合肥等城市已落地“取消地价上限”这一动作，北京、上海等核心城市仍在研究如何调整竞买规则。（ifind）2）1-9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。（ifind） 本周观点：九月投资略放缓，地产新开工筑底修复。1-9月全国固定资产投资完成额37.5万亿，同比+3.1%，增速较上月放缓0.1pct，单Q3增速为1.8%，主要系地产投资降幅较Q1-Q2有所扩大。1）广义基建投资仍维持高位，1-9月广义基建投资完成额累计同比+8.6%，较上月放缓0.3pct，单月同比+6.8%，较上月加速0.6pct。单Q3广义基建完成额同比+6.2%，较上半年有所放缓。细分行业看，交运仓储、水利环境公共、电热气水前9月投资完成额同比各+11.6%、-0.1%、+25.0%，增速较上月各+0.3 pct、-0.5 pct、-1.5 pct；2）制造业投资小幅提速，前9月累计投资完成额19.7万亿，同比+6.2%，增速较上月+0.3pct，单月投资完成额同比+7.9%，单月增速加快0.8pct，单Q3制造业投资完成额同比+6.5%，较Q2有所提速；3）地产投资额降幅略有扩大，新开工单月降幅显著收窄，1-9月地产投资完成额累计同比-9.1%，降幅较上月扩大0.3pct，单Q3地产投资完成额同比-11.5%，较上半年降幅扩大。地产竣工面积累计同比+19.1%，增速有所放缓，单月同比增速增至+23.9%，地产新开工面积累计同比-23.9%，降幅较上月收窄1.0pct，单月降幅收窄至-15.2%，已连续三个月现边际改善。销售方面，1-9月商品房销售面积累计同比-7.5%，降幅较上月扩大0.4pct，销售额累计同比-4.6%，降幅较上月扩大1.4pct。 新十年，新机遇。第三届“一带一路”合作高峰论坛于10月17日、18日在京成功举行。高峰论坛期间，各方共形成458项成果，习近平主席会见了多国主要代表，并与多个合作方发表联合声明。站在“十周年”的节点上，一带一路正在迎来新的机遇，重点地区投资环境有望进一步改善，作为“一带一路”战略推进重要力量的基建央企有望加快在重点区域的业务拓展，叠加中国特色社会主义估值体系建立，基建央企估值有望得到催化。 基建数据跟踪：1）专项债：本周专项债发行量1697.37亿元，截止2023年10月22日，累计发行量50690亿元，累计同比增长36.05%。2）本周城投债发行量为1057.5亿元，净融资额321.94亿元，截止目前累计净融资额11301.43亿元，累计同比增加0.34%。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌-3.40%，创业板下跌-5.69%，建筑行业下跌-3.16%，在整个市场中表现较好；市场各行业大部分下跌，涨幅前五为采掘(0.00%)、非银金融（-1.18%）、纺织服饰（-1.42%）、公用事业（-2.25%）、银行（-2.49%）。 2)个股：本周共8只股票上涨，涨幅前五的公司为高新发展（21.00%）、*ST美尚（18.03%）、元成股份（11.63%）、农尚环境（7.66%）、名家汇（2.15%）；跌幅前五的公司为中毅达（-17.73%）、新疆交建（-16.70%）、百利科技（-11.06%）、龙建股份（-10.34%）、*ST广田（-9.22%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.3150，上周收盘价7.3040。十年期国债到期收益率为2.7052，较上周上涨3.50bp。一个月SHIBOR为2.2350%，较上周上涨0.60bp。 4)其他：本周共4家公司发生重要股东增减持。1家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：九月投资略放缓，地产新开工筑底修复。1-9月全国固定资产投资完成额37.5万亿，同比+3.1%，增速较上月放缓0.1pct，单Q3增速为1.8%，主要系地产投资降幅较Q1-Q2有所扩大。1）广义基建投资仍维持高位，1-9月广义基建投资完成额累计同比+8.6%，较上月放缓0.3pct，单月同比+6.8%，较上月加速0.6pct。单Q3广义基建完成额同比+6.2%，较上半年有所放缓。细分行业看，交运仓储、水利环境公共、电热气水前9月投资完成额同比各+11.6%、-0.1%、+25.0%，增速较上月各+0.3 pct、-0.5 pct、-1.5 pct；2）制造业投资小幅提速，前9月累计投资完成额19.7万亿，同比+6.2%，增速较上月+0.3pct，单月投资完成额同比+7.9%，单月增速加快0.8pct，单Q3制造业投资完成额同比+6.5%，较Q2有所提速；3）地产投资额降幅略有扩大，新开工单月降幅显著收窄，1-9月地产投资完成额累计同比-9.1%，降幅较上月扩大0.3pct，单Q3地产投资完成额同比-11.5%，较上半年降幅扩大。地产竣工面积累计同比+19.1%，增速有所放缓，单月同比增速增至+23.9%，地产新开工面积累计同比-23.9%，降幅较上月收窄1.0pct，单月降幅收窄至-15.2%，已连续三个月现边际改善。销售方面，1-9月商品房销售面积累计同比-7.5%，降幅较上月扩大0.4pct，销售额累计同比-4.6%，降幅较上月扩大1.4pct。 新十年，新机遇。第三届“一带一路”合作高峰论坛于10月17日、18日在京成功举行。 高峰论坛期间，各方共形成458项成果，习近平主席会见了多国主要代表，并与多个合作方发表联合声明。站在“十周年”的节点上，一带一路正在迎来新的机遇，重点地区投资环境有望进一步改善，作为“一带一路”战略推进重要力量的基建央企有望加快在重点区域的业务拓展，叠加中国特色社会主义估值体系建立，基建央企估值有望得到催化。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量1697.37亿元，截止2023年10月22日，累计发行量50690亿元，累计同比增长36.05%。 2.城投债：本周城投债发行量为1057.5亿元，净融资额321.94亿元，截止目前累计净融资额11301.43亿元，累计同比增加0.34%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）9月底，自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件，内容包含：建议取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊区容积率1.0限制等。济南、南京、合肥等城市已落地“取消地价上限”这一动作，北京、上海等核心城市仍在研究如何调整竞买规则。（ifind）2）1-9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%； 其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。（ifind） （一）宏观 1、杭州市限购区首套住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%，二套住房贷款最低首付款比例为不低于35%，二套住房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率加30个基点；非限购区二套住房贷款利率不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。此次调整从2023年10月16日起实施。（ifind） 2、陕西省国资委近日发布了《陕西省省属企业投资监督管理办法》：在投资事中管理方面，主业中有房地产开发业务的省属企业，严禁开发境外房地产项目，严禁参与多轮竞拍高价拿地，严禁举债购地托市，严禁接盘高风险房地产企业和项目；主业中无房地产开发业务的省属企业，禁止参与非自有土地竞拍、开发，存量商业地产开发项目严禁追加投资，存量土地盘活利用原则上应当与中省有主业优势的企业合作开发，严防行业投资风险。（ifind） 3、10月17日，海南省市场利率定价自律机制发布公告，明确适度调整三亚市差别化住房信贷政策，10月18日起，海南省户籍居民家庭在三亚购买首套住房商贷最低首付降至25%。（ifind） 4、上海市住房公积金管理委员会审议通过了《关于优化本市住房公积金个人住房贷款套数认定标准的通知》，明确缴存职工家庭名下在上海市无住房、在全国未使用过住房公积金个人住房贷款或首次住房公积金个人住房贷款已经结清的，认定为首套住房。（ifind） 5、10月18日，前三季度经济数据发布，初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。当天举行的国新办新闻发布会透露出经济增长总体恢复向好、就业形势好转、外贸好于预期、民营经济出现积极变化、企业预期改善等多个积极信号。（ifind） 6、我国宣布了支持高质量共建“一带一路”的八项行动，在“建设开放型世界经济”行动方面，提及将全面取消制造业领域外资准入限制措施。这是在我国制造业已基本开放以及自由贸易试验区负面清单制造业清零的基础上的又进一步。（ifind） 7、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，10月LPR报价仍然维持不变。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。（ifind） 8、1-9月，北京市房地产开发企业房屋新开工面积为893.3万平方米，同比下降28.1%。 房屋竣工面积908.7万平方米，同比增长8.8%。北京全市房屋施工面积12177.8万平方米，同比下降5.0%，其中住宅施工面积6050.7万平方米，下降5.3%。1-9月，全市新建商品房销售面积为785.1万平方米，同比增长6.4%。（