建筑装饰行业周报：11月地产、基建投资均有放缓，单月新开工面积首次转正

一周市场回顾：1）住房和城乡建设部表示，全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了37.1%（ifind）；2）中央经济工作会议于12月11日至12日举行。会议强调，积极稳妥化解房地产风险，加快推进“三大工程”建设，加快构建房地产发展新模式（ifind）；3）据中国人民银行，11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%（ifind）；4）据水利部，今年1-11月，全国新开工水利项目共计2.73万个，较去年同期增加2585个，同比增长10.5%（ifind）；5）12月14日，北京调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%（ifind）。 本周观点：11月地产、基建投资均有放缓，单月新开工面积首次转正。1-11月全国固定资产投资完成额46.1万亿，同比+2.9%，增速与上月持平。1）广义基建投资增速维持高位，1-11月广义基建投资完成额累计同比+8.0%，较上月放缓0.3pct，单月同比+5.4%，较上月放缓0.2pct。细分行业看，交运仓储、水利环境公共、电热气水前11月投资完成额累计同比各+10.8%、-1.1%、+24.4%，增速较上月各-0.3pct、-0.3pct、-0.6pct，均有放缓；2）制造业投资略有加速，前11月制造业累计投资完成额25.2万亿，同比+6.3%，增速比上月+0.1pct，单月增速较上月加快0.9pct至7.1%；3）地产投资额降幅仍在扩大，基数因素下单月新开工增速32个月来首次转正。1-11月地产投资完成额累计同比-9.4%，降幅较上月扩大0.1pct，单月同比-18.1%，降幅比上月扩大1.4pct。 地产竣工面积累计同比+17.1%，增速比上月-1.3pct；地产新开工面积累计同比-21.7%，降幅较上月收窄2.0pct，基数因素下，单月新开工面积同比增速自21年4月以来首次转正，同比+4.7%。销售方面，1-11月商品房销售面积累计同比-8.0%，降幅较上月扩大0.2pct，销售额累计同比-5.2%，降幅较上月扩大0.3pct。本周中央经济工作会议在京举行，会议指出，“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，稳增长仍为主要政策基调。我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量116.37亿元，截止2023年12月17日，累计发行量39289亿元，累计同比-1.74%。2）本周城投债发行量为853.59亿元，净融资额117.42亿元，截止目前累计净融资额9,700.44亿元，累计同比增加1.78%。3）公司订单跟踪:本周共9家公司中标65订单，中标总金额1084.55亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌0.91%，创业板下跌1.56%，建筑行业上涨0.43%，在整个市场中表现较好。 2)个股：本周共81只股票上涨，涨幅前五的公司为中毅达（15.57%）、同济科技（12.07%）、宝鹰股份（11.07%）、甘咨询（10.80%）、中设股份（10.59%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.0987，上周收盘价7.1607。十年期国债到期收益率为2.6227，较上周下跌4.09bp。一个月SHIBOR为2.4540 %，较上周上涨8.20bp。 4)其他：本周暂无公司发生重要股东增减持。5家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：11月固投增速与上月持平，单月地产新开工面积转降为增。1-11月全国固定资产投资完成额46.1万亿，同比+2.9%，增速同比-2.4pct，与上月持平，低于近几年增长中枢，单月同比-14.8%，降幅较上月扩大3.5pct。1）广义基建投资增速仍然较高，但持续放缓，1-11月广义基建投资完成额累计同比+8.0%，较上月放缓0.3pct，单月同比+5.4%，较上月放缓0.2pct。细分行业看，交运仓储、水利环境公共、电热气水前11月投资完成额同比各+10.8%、-1.1%、+24.4%，增速较上月各-0.3pct、-0.3pct、-0.6pct，交运仓储、电热气水增速放缓，水利环境公共降幅持续加大；2）制造业前11月累计投资完成额25.2万亿，同比+6.3%，增速比上月+0.1pct，三个月以来增速基本稳定，单月投资完成额同比+7.1%，单月增速提高0.9pct；3）地产投资额降幅缓慢扩大，单月新开工增速转正。1-11月地产投资完成额累计同比-9.4%，降幅较上月扩大0.1pct，单月同比-18.1%，降幅比上月扩大1.4pct。地产竣工面积累计同比+17.1%，增速比上月-1.3pct，单月同比增速降至+10.3%，降幅较大，为3.1pct；地产新开工面积累计同比-21.7%，降幅较上月收窄2.0pct，单月新开工面积转降为增，同比+4.7%，增速同比+25.9pct。销售方面，1-11月商品房销售面积累计同比-8.0%，降幅较上月扩大0.2pct，销售额累计同比-5.2%，降幅较上月扩大0.3pct。我们认为，地产竣工增速下降主要系保交楼政策影响在逐渐淡化，而地产新开工面积增速涨幅较大可能系房企融资政策持续放松，对非国有房企投放房地产开发贷款速度加快导致。今年来，中央持续强调城中村改造、保障房建设及“平急两用”三大工程，我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量116.37亿元，截止2023年12月17日，累计发行量39289亿元，累计同比-1.74%。 2.城投债：本周城投债发行量为853.59亿元，净融资额117.42亿元，截止目前累计净融资额9,700.44亿元，累计同比增加1.78%。 3.公司订单跟踪：本周共9家公司中标65订单，中标总金额1084.55亿元。其中水利工程686.18亿元，为中国电建；专业工程350.40亿元，为中国中冶；其他专业工程36.36亿元，为园林股份、金埔园林；路桥施工4.95亿元，为北新路桥；房屋建设Ⅲ4.32亿元，为高新发展、龙元建设；钢结构1.45亿元，为海波重科；建筑设计0.89亿元，为华建集团。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）住房和城乡建设部表示，全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了37.1%（ifind）；2）中央经济工作会议于12月11日至12日举行。会议强调，积极稳妥化解房地产风险，加快推进“三大工程”建设，加快构建房地产发展新模式（ifind）； 3）据中国人民银行，11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%（ifind）； 4）中国银行研究院发布《2024年经济金融展望报告》，预计四季度中国GDP增长5.6%左右，全年增长5.3%左右；预计2024年GDP增长5%左右（ifind）；5）据水利部，今年1-11月，全国新开工水利项目共计2.73万个，较去年同期增加2585个，同比增长10.5%（ifind）；6）12月14日，北京调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%（ifind）。 （一）宏观 1、11月份，国家铁路发送煤炭1.78亿吨，同比增长3.2%；其中电煤1.3亿吨，同比增长0.6%。截至11月底，全路371家直供电厂库存8627万吨，同比增长15.2%，可耗天数均在20天以上，保持较高水平。（ifind） 2、12月13日，住房和城乡建设部表示：今年1到11月，全国二手房交易量占全部房屋交易量的比重达到了37.1%，创造历史新高，全国已经有7个省和直辖市二手住宅的交易量超过了新建商品住宅交易量；满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题，促进其恢复正常经营，坚决防止债务违约风险集中爆发。（ifind） 3、12月13日中国人民银行发布的11月金融统计数据显示，11月末，广义货币(M2)余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点； 信贷方面，11月贷款新增1.09万亿元，同比少增1368亿元。总体上看，11月末M2增速仍然维持10%的较高水平，稳健的货币政策较为有力，市场流动性合理充裕。（ifind） 4、12月12日，中国银行研究院发布《2024年经济金融展望报告》，《报告》认为，2023年，中国经济逐步从疫情期间的非常态向常态化运行转变，服务业和消费快速增长，新产业新动能领域继续快速成长，成为拉动经济增长的重要支撑。预计四季度中国GDP增长5.6%左右，全年增长5.3%左右；预计2024年GDP增长5%左右。（ifind） 5、12月14日，北京市住建委等五部门联合发布《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》，调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40