特殊再融资债发行图解：已披露9438亿

特殊再融资债发行图解：已披露9438亿 证券研究报告/固定收益点评2023年10月21日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 截至2023年10月21日18时，四季度已披露用途再融资债合计规模10943亿，其中 9438亿特殊再融资债用于偿还存量债务，1505亿普通再融资债用于偿还到期债券。 截至2023年10月21日，已有22个省份或计划单列市披露特殊再融资债，其中一般债规模为6924亿元，占比73.4%；专项债规模为2514亿元，占比26.6%。 特殊再融资债披露规模位列前三的省份或计划单列市为云南、内蒙古、天津，分别为1076亿、1067亿和948亿。 从前两轮特殊再融资/置换债发行规律来看，用于发行特殊置换再融资债的额度存在“回收-再分配”机制，因此各省份“限额-余额”的剩余空间是各区域特殊再融资债的理论上限而非实际上限。 建议重点关注前两轮化债额度较大或已披露争取试点状况的区域，或在本轮化债中获予更大额度。 风险提示：信息更新不及时或提取失误；发行计划与实际发行情况有出入；发行前披露文件更新遗漏；区域争取化债试点未成功；历史发债规律不具参考性。 图表1：特殊再融资债披露规模分布（亿元） 1200 一般债专项债 56 80 92 96 100 136 156 220 261 277 282 282 303 422 498 643 690 870 882 948 1067 1076 1000 800 600 400 200 0 云南内蒙古天津贵州辽宁吉林湖南广西重庆黑龙江福建山东河北江苏甘肃江西大连陕西青海湖北宁夏新疆 来源：WIND，中泰证券研究所 省份 发行日期 类型 证券简称 规模 省份 发行日期 类型 证券简称 规模 内蒙古 2023-10-09 一般债 23内蒙古债30 274.40 山东 2023-10-19 专项债 24山东债再融资专项（七期）IB 155.90 内蒙古 2023-10-09 一般债 23内蒙古债31 194.40 甘肃 2023-10-20 一般债 23甘肃债再融资一般（六期）IB 186.30 内蒙古 2023-10-09 一般债 23内蒙古债32 194.40 甘肃 2023-10-20 专项债 23甘肃债再融资专项（五期）IB 33.70 天津 2023-10-10 一般债 23天津81 97.00 湖南 2023-10-20 一般债 23湖南债再融资一般（八期）IB 140.00 天津 2023-10-10 一般债 23天津82 55.00 湖南 2023-10-20 一般债 23湖南债再融资一般（九期）IB 145.23 天津 2023-10-10 一般债 23天津83 58.00 湖南 2023-10-20 专项债 23湖南债再融资专项（七期）IB 139.00 辽宁 2023-10-12 一般债 23辽宁债48 259.28 湖南 2023-10-20 专项债 23湖南债再融资专项（八期）IB 138.48 辽宁 2023-10-12 一般债 23辽宁债49 114.00 湖南 2023-10-20 专项债 23湖南债再融资专项（九期）IB 80.56 辽宁 2023-10-12 一般债 23辽宁债50 356.14 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（七期）IB 80.16 辽宁 2023-10-12 专项债 23辽宁债52 141.00 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（八期）IB 150.00 广西 2023-10-16 一般债 23广西债一般(十二期)IB 224.80 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（九期）IB 150.00 广西 2023-10-16 专项债 23广西债专项(二十四期)IB 200.00 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（十期）IB 175.01 广西 2023-10-16 专项债 23广西债专项(二十五期)IB 73.20 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（十一期）IB 180.00 云南 2023-10-16 一般债 23云南债再融资一般(六期)IB 271.00 贵州 2023-10-20 一般债 23贵州债再融资一般（十二期）IB 147.21 云南 2023-10-16 一般债 23云南债再融资一般(五期)IB 262.00 湖北 2023-10-20 一般债 23湖北债再融资一般（十一期）IB 41.10 重庆 2023-10-16 一般债 23重庆债再融资一般(八期)IB 96.00 湖北 2023-10-20 专项债 23湖北债再融资专项（十五期）IB 50.90 重庆 2023-10-16 一般债 23重庆债再融资一般(九期)IB 113.90 陕西 2023-10-24 一般债 23陕西债再融资一般（六期）IB 44.70 重庆 2023-10-16 一般债 23重庆债再融资一般(六期)IB 176.00 陕西 2023-10-24 专项债 23陕西债再融资专项（五期）IB 55.30 重庆 2023-10-16 一般债 23重庆债再融资一般(七期)IB 36.00 黑龙江 2023-10-25 一般债 23黑龙江债再融资一般（五期）IB 128.80 吉林 2023-10-17 一般债 23吉林债再融资一般(六期)IB 71.00 黑龙江 2023-10-25 一般债 23黑龙江债再融资一般（六期）IB 104.00 吉林 2023-10-17 一般债 23吉林债再融资一般(七期)IB 179.00 黑龙江 2023-10-25 专项债 23黑龙江债再融资专项（五期）IB 70.20 内蒙古 2023-10-17 一般债 23内蒙古债再融资一般(十二期)IB 88.80 天津 2023-10-25 一般债 23天津债再融资一般（七期）IB 123.40 内蒙古 2023-10-17 一般债 23内蒙古债再融资一般(十三期)IB 140.80 天津 2023-10-25 一般债 23天津债再融资一般（八期）IB 96.10 内蒙古 2023-10-17 专项债 23内蒙古债再融资专项(五期)IB 174.20 天津 2023-10-25 一般债 23天津债再融资一般（九期）IB 108.05 青海 2023-10-17 一般债 23青海债再融资一般(五期)IB 54.00 天津 2023-10-25 专项债 23天津债再融资专项（七期）IB 75.30 青海 2023-10-17 专项债 23青海债再融资专项(四期)IB 42.00 天津 2023-10-25 专项债 23天津债再融资专项（八期）IB 102.00 江西 2023-10-18 一般债 23江西债再融资一般(五期)IB 69.70 天津 2023-10-25 专项债 23天津债再融资专项（九期）IB 95.60 江西 2023-10-18 专项债 23江西债再融资专项(六期)IB 86.30 天津 2023-10-25 专项债 23天津债再融资专项（十期）IB 66.80 福建 2023-10-19 一般债 23福建债再融资一般（七期）IB 126.10 天津 2023-10-25 专项债 23天津债再融资专项（十一期）IB 70.79 福建 2023-10-19 专项债 23福建债再融资专项（六期）IB 155.90 吉林 2023-10-26 一般债 23吉林债再融资一般（八期）IB 159.00 宁夏 2023-10-19 一般债 23宁夏债再融资一般（七期）IB 80.00 吉林 2023-10-26 一般债 23吉林债再融资一般（九期）IB 128.00 云南 2023-10-19 一般债 23云南债再融资一般（七期）IB 200.00 吉林 2023-10-26 专项债 23吉林债再融资专项（五期）IB 153.23 云南 2023-10-19 一般债 23云南债再融资一般（八期）IB 170.10 江苏 2023-10-26 一般债 23江苏债再融资一般（八期）IB 116.70 云南 2023-10-19 一般债 23云南债再融资一般（九期）IB 172.90 江苏 2023-10-26 专项债 23江苏债再融资专项（十期）IB 144.30 大连 2023-10-19 一般债 23大连债再融资一般（六期）IB 75.86 新疆 2023-10-27 一般债 23新疆债再融资一般（六期）IB 25.00 大连 2023-10-19 一般债 23大连债再融资一般（七期）IB 13.72 新疆 2023-10-27 专项债 23新疆债再融资专项（六期）IB 31.00 大连 2023-10-19 一般债 23大连债再融资一般（八期）IB 20.60 河北 2023-10-27 一般债 23河北债再融资一般（九期）IB 123.80 大连 2023-10-19 专项债 23大连债再融资专项（四期）IB 25.40 河北 2023-10-27 专项债 23河北债再融资专项（八期）IB 153.20 山东 2023-10-19 一般债 23山东债再融资一般（七期）IB 126.1 图表2：特殊再融资债与普通再融资债披露规模（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：各省份再融资债实际发行情况与10-12月发行计划（亿元） 再融资债实际发行 再融资债发行计划 再融资债发行计划明细（分类型） 区域 10月再融资债已发行合计 11 277 23 906 303 340 282 282 320 643 其中： 特殊再融资债 合计 10月 合计 11 11月 合计 12月 合计 219 60 7 10月 11月 12月 一般债 3 专项债 8 一般债 专项债 一般债 北京 河北山西吉林黑龙江江苏福建山东湖北湖南广东广西重庆四川甘肃浙江海南贵州云南内蒙古天津辽宁青海江西宁夏深圳大连宁波青岛安徽厦门新疆 陕西 277 专项债 219 60 690 303 261 282 282 92 643 23 215 118 16 78 7 137 70 48 7 79 282 282 320 122 200 79 126 126 58 156 156 262 57 548 422 177 220 498 422 16 494 422 177 1122 49 65 200 16 502 16 620 33 304 494 422 304 177 220 254 40 145 17 99 163 27 101 17 91 13 44 33 66 882 1076 1188 948 1153 172 156 80 882 1076 1067 948 870 96 156 80 243 136 56 107 56 107 19 12 7 42 7 49 78 115 56 100 来源：企业预警通，中泰证券研究所 图表4：2019年特殊置换债发行分布（亿元）图表5：2020-2021年特殊再融资债发行分布（亿元） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 贵州湖南内蒙古云南辽宁甘肃 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 西藏 甘肃广西宁夏吉林青海新疆云南宁波山西江西浙江河北内蒙古湖南北京安徽大连陕西辽宁福建江苏山东四川兵团河南贵州天津重庆 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：计划单列市和新疆兵团的发行规模单独列示。 图表6：2023年以来各省份关于争取化债试点的表