铜周报：仓单压力释放，工业硅低位震荡

2023年10月23日 仓单压力释放，工业硅低位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周工业硅窄幅震荡，主要因为上周隐形仓单供应压力逐 步释放，期现商开始陆续注销交易所仓单，又因前期北方 大厂转产高品位交割货源进程放缓，流动货源供应趋于宽松；虽然多晶硅四季度仍有招标规模的需求释放，但整体光伏中下游的看跌情绪蔓延以及终端光伏装机量的边际增速放缓，硅片企业也因高库存被迫减产，叠加有机硅企业旺季开工率回升不及预期，铝合金企业下游订单增量有限，整体对工业硅短期消费形成压制。 供应方面，西南地区维持高开工，北方大厂逐步复产，供应趋松；需求来看，多晶硅产能持续扩张将提振工业硅消费，但有机硅虽然生产亏损收窄但10月开工率回升仍不及预期，铝合金企业受房地产拖累开工率低于往年同期水平，传统行业消费复苏较为乏力。 整体来看，中国三季度GDP增速同比放缓或制约中期工业品消费增速；国内隐形仓单供给压力逐步释放，低品位流通货源供应趋松，川滇地区周度产量持续增加，现货价格重心下移，消费端光伏中下游增速边际放缓，硅片企业高库存压力下被迫减产，有机硅10月产能利用率不增反降，铝合金旺季消费增量偏低，整体仍处于供大于求格局。 策略建议：观望 风险因素：仓单库存释放压力、西南开工率及新疆复产 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 10月20日 10月13日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 14445.00 14615.00 -170.00 -1.16% 元/吨 通氧553#现货 15250 15400 -150 -0.97% 元/吨 不通氧553#现货 14650.00 14850.00 -200.00 -1.35% 元/吨 421#现货 15950.00 16100.00 -150.00 -0.93% 元/吨 有机硅DMC现货 14560.00 14540.00 20.00 0.14% 元/吨 多晶硅致密料现货 78.50 78.50 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 34.8 33.4 1.4 4.19% 万吨 二、市场分析及展望 上周工业硅窄幅震荡，主要因为上周隐形仓单供应压力逐步释放，期现商开始陆续注销交易锁仓单，又因前期北方大厂转产高品位交割货源进程放缓，流动货源供应趋于宽松；虽然多晶硅四季度仍有招标规模的需求释放，但整体光伏中下游的看跌情绪蔓延以及终端光伏装机量的边际增速放缓，硅片企业也因高库存被迫减产，叠加有机硅企业旺季开工率回升不及预期，铝合金企业下游订单增量迟缓，整体对工业硅短期消费形成压制。 宏观方面：国内方面，中国三季度GDP增速同比增长4.9%，略好于预期的4.5%，但增速低于今年二季度，工业增加值和社零总额同比分别为4.5%和5.5%，均略超预期，房地产开发投资仍将较为低迷，整体显示我国三季度经济基本面有触底企稳的迹象，出口降幅的收窄以及消费端的有力反弹贡献了三季度超预期的经济增速。但三季度经济增速同比放缓或对中期国内工业品消费回暖形成一定阻力。 供需方面，10月20日上周，全国工业硅总产量约90800吨，环比3.55%；9月开工率64.28%，环比8.18%，同比11.73%。其中新疆地区周产量约34150吨，环比1.37%；云南地区周产量约21160吨，环比持平；四川地区周产量约12950吨，环比11.16%；内蒙地区周 产量约5680吨，环比持平。本周总开炉数427台，较上周增加12台，主产区开炉数量稳 定，湖南等地有新增开炉，总体产量增加。需求来看，目前多晶硅致密料成交均价在78.5元/千克；多晶硅招标规模的持续释放和第四季度产能的持续增长将对工业硅的需求保持扩张，9月国内多晶硅产量达13.5万吨，环比增长3.7%，但9月以来光伏装机量增速边际下滑，需求预期有所转向，与此同时硅片持续累库，硅片企业迫于库存压力被迫减产现货价格 略有下跌。有机硅DMC现货均价在14560元/吨，上周价格重心还在下移，我国9月有机硅DMC产量18.6万吨，环比增长5.6%，9月有机硅开工率有所好转，但仍有部分单体企业10月中旬开工率好转程度不及预期，部分企业产能利用率不增反降，出口订单仍不见好转，目前有机硅生产成本有所下降，生产利润仍为负值但亏损小幅收敛。我国9月铝合金产量126.1万吨，同比增长11.3%，整体铝合金企业开工率仍然在40%左右，处于往年同期偏低水平，房地产行业的低迷仍然拖累铝加工行业整体的需求增量，铝合金在工业硅的消费比重也超过20%，因此仍对旺季预期下的工业硅需求形成拖累。 库存方面，截止上周10月20日，工业硅全国社会库存累计达34.8万吨，较上周环比 增加1.4万吨，仍处于累库周期，其中普通社会库存11.5万吨，社会仓库交割库存23.3万吨，目前交易所仓单增幅放缓，期现商陆续注销仓单投放现货市场，隐性库存压力逐渐释放但高库存仍将持续冲击四季度的供应面，或一定程度压制期价的反弹空间。 整体来看，中国三季度GDP增速同比放缓或制约中期工业品消费增速；国内隐形仓单供给压力逐步释放，低品位流通货源供应趋松，川滇地区周度产量持续增加，现货价格重心下移，消费端光伏中下游增速边际放缓，硅片企业高库存压力下被迫减产，有机硅10月产能利用率不增反降，铝合金旺季消费增量偏低，整体仍处于供大于求格局。 三、行业要闻 1、海关总署数据统计，我国9月金属硅出口量为5.13万吨，同比增加4%；1-9月出口量累计达43.11万吨，同比下降19%。 2、SMM调研样本统计，新疆样本(产能占比79%)硅企周度产量在24680吨，周度开工率在65%，环比小增。西南地区平水期将至，云南样本(产能占比30%)硅企周度产量在8280吨，周度开工率在97%，较上周环比持平。四川样本(产能占比32%)硅企周度产量在4820吨，周度开工率在74%，环比变化不大。三大主产区周度总产量达37780吨，环比增加5.4%。 3、据SMM硅世界报道，10月17日至18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京隆重举行。在同期举行的“一带一路”企业家大会上，TCL中环与沙特VisionIndustries公司签署《联合开发协议》，推动在沙特共同建设晶体晶片项目。本次签约项目一期目标产能为20GW，作为全球光伏行业创新引领者，TCL中环通过技术创新、工艺进步以及工业4.0制造体系深度融合，开发“DeepBlue”+AI模型，提升工厂柔性制造能力，结合沙特VisionIndustries公司及其股东方在能源、氢能、海水淡化等丰富的区域资源及业务布局，将打造一座全球技术领先、制造柔性、规模化的光伏晶体晶片工厂。据SAGSI硅产业研究报道，10月18日，西宁市重大招商引资项目签约活动举行，江苏新霖飞能源科技有限公司总投资 约400亿元的美霖光伏大基地项目成功签约，并落户西宁经济技术开发区南川工业园区。此次落地的美霖光伏大基地项目总投资400亿元，规划建设年产40GW单晶拉棒、40GW切片、20GW大尺寸高效电池、20GW大尺寸高效组件生产线。项目分三期建设，全部达产后，预计实现年产值380亿元，解决就业1.2万人。该企业力争到2023年底，多晶硅产能达到15万吨、单晶硅100GW以上，光伏切片、电池、组件企业达产达效，光伏制造产业规上工业企业产值争取达到800亿元。 四、相关图表 图表1工业硅产量图表2工业硅出口量 万当月产量当月同比 38 36 34 32 30 28 26 24 22 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 20 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 万 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-09 2023-07 0.0 金属硅出口量当月同比 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3国内社会库存图表4广期所仓单库存 万吨三地社会库存 40 35 30 25 20 2023/10/6 2023/9/15 2023/8/25 2023/8/4 2023/7/14 2023/6/23 2023/6/2 2023/5/12 2023/4/21 2023/3/31 2023/3/10 2023/2/17 2023/1/27 2023/1/6 2022/12/16 2023-06-20 2023-06-28 2023-07-04 2023-07-10 2023-07-14 2023-07-20 2023-07-26 2023-08-01 2023-08-07 2023-08-11 2023-08-17 2023-08-23 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-08 2023-09-14 2023-09-20 15 手 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 仓单数量:工业硅 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 当月环比 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2023-09 铜周报 2023-07 图表6有机硅DMC产量 2023-05 2023-03 有机硅DMC当月产量 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 25 20 15 10 5 0 2022-01 2023-09-04 2023-07-14 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 平均价:421#硅:华东:上海有色 2023-05-23 2023-03-28 2023-02-06 图表8工业硅各牌号现货价 2022-12-08 2022-10-19 2022-08-22 2022-07-01 2022-05-11 2022-03-15 2022-01-17 2021-11-25 2021-09-29 2021-08-06 2021-06-17 2021-04-22 2021-03-02 元/吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2021-01-04 2023-08-17 2023-06-26 2023-05-03 2023-03-10 2023-01-17 2022-11-24 图表10有机硅现货价 现货价:有机硅DMC 2022-10-03 2022-08-10 2022-06-17 2022-04-26 2022-03-03 2022-01-10 2021-11-17 2021-09-24 2021-08-03 2021-06-10 2021-04-19 2021-02-24 元/吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2021-01-01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 2023/9/15 2023/9/1 2