LPG周报：仓单压力增大，PG低位震荡
仓单压力增大PG低位震荡 主要观点 LPG短期震荡筑底，主力合约运行区间[4000,4500]。 驱动逻辑 1、国际油价上周震荡偏强运行，主要受到地缘冲突与宏观利好 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年1月29日 因素影响。供应端迎来成员国自愿减产，而且美国寒潮导致原油 冯献中（F3082965，Z0017646） 开采以及供应减量，需求端依旧偏弱但压力有所减小，整体供需 能有所好转。库存端，短周期原油大幅去库。宏观方面，中国再次 源降准给予资金流动性支持，美国四季度GDP为3.3%，远超预期。世界主要经济体的利好数据带动油价上行。后续关注OPEC成员 化国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大，预计原 工油价格宽幅震荡。 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为57.83万吨，-1.36万吨， -2.30%。港口库存为255.84万吨，环比增加13.57万吨。下周浙 石化外放恢复但金陵石化外放减少，综合来看LPG商品量小幅波动，或在57.8万吨左右。下周计划到港54万吨，以南方为主。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。烷烃、烯烃深加工装置短周期开工率有所上升，但仍需关注PDH装置的后续情况。上海发布液化气改造试点，涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，观察后续政策面影响。 4、LPG外盘价格维持震荡，国际油价宽幅波动。内盘LPG期货注册仓单快速增加给予价格压力。LPG整体需求看PDH需求何时有明显好转，预计市场价格低位震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况；丙烷库存情况；美联储降息周期；中东码头检修； OPEC会议 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2403合约运行区间[4000，5000]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈低位震荡趋势，收至4232元，现货底端价格收至4400元/吨。上周外盘FEI价格震荡运行，内盘仓单快速注册导致期货价格承压。中东离岸价格有所回升表明市场需求有所增加，价差企稳。 类别 指标 2024/1/26 2024/1/19 变动 原油 WTI 78.01 73.41 4.60 Brent 83.55 78.56 4.99 石脑油 MOPJ 734.00 687.25 46.75 国内民用气 华东 4400.00 4600.00 -200.00 华南 4948.00 5048.00 -100.00 山东 5100.00 5200.00 -100.00 国内醚后 京博石化 5150.00 5050.00 100.00 进口利润 华东利润 -190.34 -173.23 -17.11 华南利润 139.66 156.77 -17.11 下游利润 PDH利润 -140.84 -226.03 85.19 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4413.00 4413.00 0.00 FEI 613.38 616.85 -3.47 PG-FEI 53.46 23.06 30.40 基差 华东 -13.00 187.00 -200.00 华南 535.00 635.00 -100.00 山东 687.00 787.00 -100.00 山东醚后 737.00 637.00 100.00 月差 PG03-04 -520.00 -529.00 9.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 625.00 622.00 3.00 华南丙烷CFR 625.00 622.00 3.00 华东丁烷CFR 635.00 632.00 3.00 华南丁烷CFR 635.00 632.00 3.00 到岸贴水 华南地区 30.00 34.00 -4.00 华东地区 30.00 34.00 -4.00 离岸贴水 中东离岸 -15.00 -18.00 3.00 品种差 FEI-MOPJ -120.62 -70.40 -50.22 LPG-LNG 700.00 -200.00 900.00 运费 中东-远东 42.00 57.00 -15.00 美湾-远东 95.00 103.00 -8.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5200 2024/1/262024/1/122023/12/282023/12/8 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4800 4600 4400 4200 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格、运费保持低位 国际油价上周震荡偏强运行，主要受到地缘冲突与宏观利好因素影响。供应端迎来成员国自愿减产，而且美国寒潮导致原油开采以及供应减量，需求端依旧偏弱但压力有所减小，整体供需有所好转。库存端，短周期原油大幅去库。宏观方面，中国再次降准给予资金流动性支持，美国四季度GDP为3.3%，远超预期。世界主要经济体的利好数据带动油价上行。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大，预计原油价格宽幅震荡。 1月沙特CP价格出台，丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，较上月环比增加10美元/吨。外盘FEI价格震荡，中东、美湾航线运费大幅下降无法为内盘带来成本支撑。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 0.00 20.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周港口到船增加 1月19日至1月25日，国内LPG商品量总量为57.83万吨（-1.36，-2.30%）。周内，大港石化装置降负，恒力石化、长岭炼化以及九江石化减少外放导致整体商品量下降。下周国内浙石化外放将有所恢复但金陵石化外放减少，综合来看预计商品量小幅波动，或在57.8万吨左右。 进口方面，1月25日当周国际船期实际到港量为32.72万吨，以华东为主。本周到船由 于海上大风影响港口靠船导致到港量低于预期。预计下周计划到港量54万吨，以南方地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、PDH装置开工率回稳 上周烷基化油开工率为43.19（%+0.21%）；MTBE全国有外销工厂开工率为70.29%（+0.43%）； PDH装置开工率为57.90%（+0.41%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率均上升。烷基化方面，下周福建联合烷基化装置计划副产，但是神驰化工、安徽益沣烷基化检修，预计下周开工率下降。MTBE方面，下周铭浩化工、中浩建存有停工计划，预计烯烃开工率将有所下滑。烷烃方面，本周浙江、江苏以及华北地区各有一套PDH装置重启导致开工率上升。下周，华北、华南各自有一套PDH装置计划开工，预计下周开工率仍将上升。下周临近春节，下游开始积极备货以维持假期稳定运行，预计整体需求将有所上升。 利润端，烷基化装置周均利润为-28
