尿素周报：低价补仓库存回落，氛围好转带动价格

期货研究报告|尿素周报2023-10-22 低价补仓库存回落，氛围好转带动价格 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：本周尿素市场震荡上行，虽然供应端尿素日产比去年同期高�3万吨左右，但随着市场刚需阶段性逢低采购，加之市场不断有�口政策放宽信息，情绪面带动下游补仓氛围提高，目前尿素企业库存依旧低于同期水平，尿素工厂控制接单，报价继续稳中探涨。下周尿素日产水平继续高位震荡，需求方面，秋季肥生产在扫尾中，农需或有减弱；工业需求或平稳推进；储备需求仍有部分补仓预期。但随着价格的上涨，国内恐高情绪或再现，局部不乏高价松动，�现窄幅震荡走势。而期货市场目前基差水平已恢复至往年水平，支撑明显减弱，或表现为先涨后松动，建议中性对待，后期关注印标对国内市场的情绪影响程度以及气头企业检修情况。 周度产业信息 ■市场分析 海外尿素价格：截至10月20日，散装小颗粒中国FOB报367.5美元/吨（-7.5），波罗的海小颗粒FOB报347.5美元/吨（0），印度小颗粒CFR报402.75美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报390美元/吨（-15），东南亚大颗粒CFR报402.5美元/吨（-5），巴西大颗粒CFR报399.5美元/吨（-10.5）。 尿素周度产量及开工率：截至10月19日，全国周度尿素产量124.05万吨（-0.25）， 山东周度尿素产量16.19万吨（+0.29）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45% （-2.09%），其中煤制尿素：84.69%（+.051%），气制尿素：79.11%（-2.90%）。本周新增3家企业停车，停车企业恢复1家，总产能下降的主要原因来自于新产能投产导致基数变大。 生产利润：截止10月19日，煤制固定床理论利润69元/吨（+174），新型水煤浆工 艺理论利润421元/吨（+77），气制工艺理论利润515元/吨（0）。本周煤头成本有所降低，然而本周尿素价格震荡走高，使得周内煤头企业利润有所增加。气头成本及现货价格保持稳定，企业利润随之不变。 尿素检修计划：截止10月19日，煤制样本装置检修量为13.77万吨（+1.6）；气制 样本装置检修量为0万吨（-0.09）；长期停车样本企业共计7家（0），总产能359 万吨（0），周度损失产量7.62万吨（0）。下周新疆中能、七台河、四川天华等装置恢复生产，或使得检修量有所减少。 尿素库存：截至10月19日，国内尿素样本企业总库存量为39.46万吨（-4.53）；尿 素港口样本库存量为24.1万吨（-1.1）。 需求：截止10月19日，尿素企业预收订单天数6.47天（+1.94）；国内复合肥产能利用率31.8%（-0.92%），山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量180吨（-400）；三聚氰胺产能利用率为58.27%（-2.39%）。 ■策略 中性：本周尿素市场震荡上行，虽然供应端尿素日产比去年同期高�3万吨左右，但随着市场刚需阶段性逢低采购，加之市场不断有�口政策放宽信息，情绪面带动下游补仓氛围提高，目前尿素企业库存依旧低于同期水平，尿素工厂控制接单，报价继续稳中探涨。下周尿素日产水平继续高位震荡，需求方面，秋季肥生产在扫尾中，农需或有减弱；工业需求或平稳推进；储备需求仍有部分补仓预期。但随着价格的上涨，国内恐高情绪或再现，局部不乏高价松动，�现窄幅震荡走势。而期货市场目前基差水平已恢复至往年水平，支撑明显减弱，或表现为先涨后松动，建议中性对待，后期关注印标对国内市场的情绪影响程度以及气头企业检修情况。 ■风险 日产变动情况、气头企业限产情况、库存变动情况、�口政策变动情况、淡储消息、国际市场变化 目录 摘要1 周度产业信息1 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨5 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨5 图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨5 图5:尿素全国周度产量丨单位：万吨5 图6:尿素山东周度产量丨单位：万吨5 图7:全国开工率丨单位：%6 图8:气制开工率丨单位：%6 图9:煤制开工率丨单位：%6 图10:尿素待发订单天数丨单位：天6 图11:复合肥开工率丨单位：%6 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%6 图13:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%7 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%7 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%7 图17:上游库存丨单位：万吨7 图18:港口库存丨单位：万吨7 图19:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图20:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨8 图21:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图22:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨8 图23:尿素�口盈亏（小颗粒）丨单位：美元/吨8 图24:尿素�口盈亏（大颗粒）丨单位：美元/吨8 图25:尿素成本丨单位：元/吨9 图26:山东现货利润丨单位：元/吨9 图27:主力连续盘面利润丨单位：元/吨9 图28:5-1价差丨单位：元/吨9 图29:9-5价差丨单位：元/吨9 图30:1-9价差丨单位：元/吨9 图31:期货仓单丨单位：张10 图32:尿素期货持仓量丨单位：手10 图33:尿素期货成交量丨单位：手10 图34:尿素月度产量丨单位：万吨10 图35:尿素月度进口量丨单位：万吨10 图36:尿素月度�口量丨单位：万吨10 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2019 2020 2023 2021 2022 3500 3000 2500 2000 2000 2019 2022 2020 2023 2021 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 图3:基差：山东-UR401丨单位：元/吨图4:基差：河南-UR401丨单位：元/吨 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind郑商所华泰期货研究院数据来源：wind郑商所华泰期货研究院 图5:尿素全国周度产量丨单位：万吨图6:尿素山东周度产量丨单位：万吨 130 120 110 100 90 80 70 60 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 19 2019 2022 2020 2023 2021 17 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:全国开工率丨单位：%图8:气制开工率丨单位：% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:煤制开工率丨单位：%图10:尿素待发订单天数丨单位：天 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 2019 2022 2020 2023 2021 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图11:复合肥开工率丨单位：%图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 2021 2022 2023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 40.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8590 8080 75 70 70 60 65 6050 5540 5030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind华泰期货研究院数据来源：wind华泰期货研究院 图17:上游库存丨单位：万吨图18:港口库存丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2022 2020 2023 2021 -201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2022 2020 2023 2021 -101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图19:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨图20:东南亚大颗粒CFR丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2021 2022 2023 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 1200 1000 800 600 400 200 0 图21:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图22:中国大颗粒FOB丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1200202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001月2月3月4