尿素期货周报：阶段性补仓带动库存去化，建议多单不要过度追高

尿素期货周报 阶段性补仓带动库存去化，建议多单不要过度追高 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍 联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月5日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，平衡表仍在持续去化库存，尿素日产依旧超17万吨的水平波动，单从日产水平来看建议单边谨慎多单持有，可尿素供应较为充足。而农业消费临近尾声但工业刚需会有小幅回升预期，淡季储备需求及小规模出以在[2350，2400]附近部分口拉动厂家挺价情绪，而北方市场采购量则根据基差变动有所变化。因此盘面近期震荡偏强概离场，注重仓位控制，套利 率较大，且估值端和供应端限制上行高度，因此不建议过度追高，仅供参考。端持续近远月正套思路，仅 供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：虽然短期震荡走强，但高供应高估值限制涨幅 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格上扬预期，气头厂家成本压力增加。煤炭方面，下周煤矿开工相对稳定，原煤市场供应量或较本周差距不大，但煤矿出货情况一般，库存水平或相对处于高位，预计下周无烟块煤市场价承压运行。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 9月尿素出口118.70万吨，1-9月累计出口283.31万吨，同比上涨80.05%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 供应端仍有增量预期，市场刚需逢低按需。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，国内暂无集中农需，局部储备跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.3 0.12 0.00% 本周国内尿素市场先强后弱，下游信心不足。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为125.15万吨（平均日产量约为17.88万吨），周环比上涨0.63%（涨幅收窄2.09个百分点）。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，随着冬储备肥预收推进，冀鲁地区部分停产装置检修结束，东北、山东地区肥企陆续开工，冬储配方肥生产提上计划，提前储备库存。胶合板方面，胶合板企业开工负荷变化不断，刚需采买为主。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.5 0.5 0.25 25.00% 埃塞俄比亚、巴基斯坦等存招标预期。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.83 2.30% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:工农业淡季储备需求带动厂家库存持续去化 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.8 3.2 1.6 1.4 吉林 1.9 1.9 0 0 辽宁 3.2 3.2 0 0.2 华北 山东 16.1 16.1 0 0 河北 12.1 6.7 5.4 5.6 河南 14.4 12.8 1.6 1.4 山西 13.6 11.7 1.9 1.9 西北 内蒙古 29.6 20.4 9.2 12 甘肃 4.3 2.7 1.6 2 陕西 5.9 5.1 0.8 1 宁夏 3.8 3.6 0.2 0.2 新疆 16.1 13.5 2.6 2.5 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 5.9 5.4 0.5 0.6 江西 2.1 2.1 0 0 华中 安徽 8 7.6 0.4 0.6 西南 湖北 8.2 6.7 1.5 2 四川 8 6.3 1.7 2.5 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 9.1 1.9 7.2 6.8 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 3.9 3.9 0 1 合计 177.3 140.9 36.4 41.9 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 据隆众数据，近期尿素平衡表供需差上涨29.24%，企业库存减少0.96万吨。国内尿素价格走高后，市场成交逐渐放缓，毕竟当前刚需有限，但情绪面基于基本面预期和外围的影响，继续向好发展，提振现货市场，所以现货行情稍作停顿后再次呈现上涨趋势。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理7 主要矛盾：东北尿素采购规模有所下滑，短期工业需求提振较多 东北尿素到货量情况国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-052023-062023-072023-082023-092023-10 周度销售量农业需求 东北尿素到货量：11万吨，较上周减少1万吨，环比下调8.33%。本周国内主流区域价格持续上行，工厂待发相对充裕，挺价意愿较强，东 北前期拿货陆续到站，对于高价货源多有抵触情绪，拿货有所放缓。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月29日 2月26日 3月19日 4月9日 4月30日 5月21日 6月11日 7月2日 7月23日 8月13日 9月3日 9月24日 10月20日 11月11日 12月9日 030 9012000 8510000 80 8000 75 706000 654000 60 2000 55 500 45-2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40-4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：国内工业需求触底后将回升 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 本周复合肥开工率在29.86%，较上周下滑3.03个百分点，各主流地区来看，山东地区规模企业维持负荷运行，部分小型企业计划下周提升开工，下周，除部分装置恢复重启外，多数装置运行平稳，预计下周复合肥产能利用率窄幅向上调整。三聚氰胺产能利用率为59.11%，较上周下降1.13个百分点。下周丰喜平陆、重庆建峰、湖北华强复产，安徽金禾有计划停车检修，三聚氰胺产能利用率略增，或在60%左右。 9 主要矛盾：12月印标中国参与量可能会超过50万吨 印度IPL宣布了一项招标计划，用于进口尿素，截标日期为10月20日，最晚船期为12月10日。根据最新的印度招标船期较长的消息，近期有关出口法检的传播，导致许多业者猜测出口政策可能会放松，因此他们纷纷选择阶段性入市购买货物，对于期货盘面短时形成较大拉升作用。 国内尿素出口情况 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 10 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.11.05 UR 平衡表库存去化VS市场对于高价抵触 边际扩张 走强 偏强 震荡 边际扩张 走强 [50,200] 平衡表持续去库，得益于工业刚需回升预期，但农业刚需继续减弱。后期工业以及农业有储备需求，短期行情坚挺， 仅供参考。 供需宽松预期不变，尿素大致趋势向下调整，但会阶段性小行情出现，仅供参考。 11 价格和比价 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 3450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1450 3250 3050 2850 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1450 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：盘面价格先抑后扬，消息面对盘面拉涨作用明显 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周尿素期现货趋势冲高、震荡运行。10月27日盘面开于2195元/吨，11月2日收于2348元/吨，上调153元/吨、涨幅6.97%；10月27日期现基差为160元/吨，11月2日至142元/吨，基差走弱，现货暂稳、期货小幅回落。盘面上涨主要受出口消息面的推动，让原本继续落价的市场强势反弹，短期内盘面价格快速上涨，下游买涨情绪被带动，部分贸易商以及东北区域积极采购，尿素工厂库存偏低，加之有前期待发支撑，总体看利空限制并不能阻碍盘面向上突破。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理13 主力合约地区基差：现货端向上释放弹性，但基差仍处于收缩阶段 14 河南基差 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 800 600 400 200 -200 -400 12月27日 0 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100