沪铜市场周报：年内加息预期降温，美元强弱主导铜价

「2023.10.20」 沪铜市场周报 年内加息预期降温，美元强弱主导铜价 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现窄幅震荡的走势，周跌幅0.47%，截止本周收盘报价66160元/吨，美元指数仍维持高位运行的局面，周四鲍威尔的发言，虽然措辞保留了进一步加息的可能性，市场反映出不再进一步加息的可能性有所增加，但整体上看市场也愿意相信利率仍将在一定时期内保持一个相对高位的水平，致使铜价上涨的空间受限甚至承压。 后市展望：基本面上，国际方面，LME库存大幅走高，达到历史高水平，反映出海外需求偏弱的格局。国内方面，精铜产量小幅增长、进口量提升，SHFE库存下降明显，总体库存处于低位，需求端有逐步转暖迹象，去库效果明显，于铜价有一定支撑作用。宏观方面，由于美元仍旧高位运行，加息预期回落，但市场仍预期将保持一个高利率水平的环境，实现经济软着陆。综合来看，铜价上方仍存压力，下方托底需靠终端消费的发力拉动。 策略建议：轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓下行，期现基差小幅增长 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 2023-02-21 0 2023-04-21 2023-06-21 CUZL.SHF 2023-08-21 CUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,000 1,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 60,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 58,000-1,000 2023-02-16 2023-05-16 2023-08-16 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年10月20日，沪铜主力合约报价66160元/吨，较上周环比减少310元/吨，主力合约持仓量124139手，较上周环比减少35731手。 截至2023年10月20日，沪铜主力合约基差465元/吨，较上周环比增长575元/吨。 本周现货价格走强，跨期价差收窄 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-02-20 2023-04-20 1#电解铜SMM 2023-06-20 2023-08-20 2023-10 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000400 70000 300 68000 66000 200 64000 100 62000 0 60000 58000 2023-02-20 2023-04-20 跨期CU11-CU12 2023-06-20 2023-08-20 -100 2023-10-20 CU2312 CU2311 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年10月20日，1#电解铜现货均价为66625元/吨，周环比增加265元/吨。 截至2023年10月20日，沪铜主力合约隔月跨期报价60元/吨，较上周环比减少10元/吨， 本周沪铜提单溢价上涨，净多持仓大幅减少 国内铜溢价均价 72000 沪铜前20名净持仓 40000 90 35000 80 70000 30000 70 68000 25000 6050 66000 2000015000 40 64000 100005000 30 62000 0 2010 60000 -5000-10000 0 58000 -15000 2023-02-162023-04-162023-06-162023-08-162023-10- 上海电解铜CIF提单均价洋山铜均报价均价 2023- 02-152023-04-152023-06-152023-08-152023-10-15 CUZL.SHF净持仓变化 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年10月20日，上海电解铜CIF均溢价84美元/吨，较上周环比增长5美元/吨。 截至2023年10月20日，沪铜主力合约前20名净持仓为净多999手，较上周环比减少5911手。 沪铜平值期权定价相对高估，66000执行价沽空情绪偏浓 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 主力合约期权隐含及标的历史波动率 18 标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-03 2023-10-10 2023-10-17 主力合约期权沽购比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 1.4000 0.7421 2.00 1.00 0.000.8218 2023-09-202023-09-272023-10-042023-10-112023-10-18 670006800066000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年10月20日，CU2311认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率，认购认沽期权价格皆有所高估。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价66000沽空情绪偏浓 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 上游铜矿、粗铜报价相对稳定 上海粗铜报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 58000 57000 56000 55000 54000 53000 52000 51000 50000 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 2023-10-04 江西 云南 铜矿进口量新高，精废价差走强 精废价差 72000 8000 70000 7000 68000 6000 66000 64000 5000 62000 4000 60000 3000 58000 2000 56000 54000 1000 52000 2023-03-08 0 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 精废价差 废铜价佛山1# 长江有色铜价1# 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,189.37 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 全球矿企产能利用率小幅下降，TC有所回落 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 80 1500 78.50 78 1000 76 500 74 0 72 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 平均价TC指数美元/吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-02-18 2022-06-18 2022-10-18 2023-02-18 2023-06-18 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年7月，铜矿精矿全球产量当月值为1890千吨，较6月增加9千吨，增幅0.48%。铜精矿全球产能利用率为78.5%，较6月减少2.4%。 供应端-精炼铜月产量同比上涨，全球7月产能利用率较高水平 万吨 120 中国精炼铜生产情况 25% 20.08% 100 20% 15% 80 10% 60 5% 40 0% 20 -5% 0-10% 2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 同比 千吨 3,000 全球精炼铜生产情况 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 87 86 85 83.0084 83 82 81 80 79 78 77 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年9月，精炼铜当月产量为113.6万吨，较8月增加1.9万吨，增幅1.7%，同比增幅20.08%。 据ICSG统计，截至2023年7月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2298千吨，较6月增加50千吨，增幅2.22%。精炼铜产能 供应端-精炼铜进口环比上涨，进口亏损额收窄 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 451914514545093450424499344938448894483444785447394469044635 -6000 进口盈亏铜平均价进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年8月，精炼铜当月进口量为302520.499吨，较7月增加38827.59吨，增幅12.83%，同比增幅2.52%。 供应端-LME库存大幅走高，国内去库明显 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 交易所库存 250000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存期货:阴极铜 200000 150000 100000 50000 0 2022-02-212022-05-212022-08-2120