铜周度报告：铜价企稳，市场补库积极

铜价企稳，市场补库积极 2023年10月22日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加，带动进口铜精矿加工费出现明显下滑。废铜市场货源维持偏紧，铜价企稳后，市场观望心态增加，出货再度谨慎，利废企业仍然面临货源紧张情况。冶炼端，冶炼厂利润较高，生产积极性强，但冷料紧张制约粗铜产出，再生铜原料不足也令废产阳极铜产量收窄，SMM预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨。需求端，精铜杆开工率为85.48%，较上周增2.73个百分点，再生铜杆开工率34.54%，环比上周增2.87百分点。本周铜价企稳后，下游采购情绪提升，铜杆企业订单增加明显，部分企业排产已到两周以后，可见市场补库氛围浓厚，推动电解铜杆企业周度开工持续走高，再生铜杆企业开工率亦水涨船高。下游补库积极带动国内库存去库，国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计12.68万吨，环比减2.68万吨，同比减3.3万吨。 LME铜库存19.2吨，环比上周增1.1万吨，较去年同期增加5.5万吨。整体来看，铜价重心下移刺激下游企业补库情绪，废铜供应偏紧，精废价差维持低位，提振精铜消费带动国内去库，但供应端冶炼厂利润仍高，进口窗口打开带动海外库存转移国内，LME注销仓单已达3万吨，后续或逐渐到港，国内现货升水冲高回落，基本面供需转宽格局不变，铜价仍承压运行。 本周关注点： 下游补库持续性 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价企稳，市场补库积极3 二、供应端4 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑4 2.2废铜紧张限制粗铜加工费5 2.3废铜供应偏紧6 2.4进口窗口打开，LME注销仓单增加7 2.5逢低补库情绪带动国内库存去化8 三、需求端10 3.1下游补库积极，铜杆开工持续走高10 3.2空调产销进入季节性旺季12 3.3车市11月或季节性回暖13 四、总结及供需平衡表15 一、行情回顾-铜价企稳，市场补库积极 本周铜价企稳，周内沪铜收跌0.62%至66060元/吨，伦铜收涨0.03%至7904美元/吨。现货方面，铜价企稳后，下游补库情绪较高，但在进口货源流入以及国内冶炼厂生产积极的背景下，现货升水未见明显走高，周内冲高到100元/吨后再度回落至60元/吨。 宏观方面，周二美国9月零售销售额环比增长0.7%，远高于市场预期0.3%，连续六个月增长，推升市场对美联储未来加息的预期。周三，中国三季度经济数据公布，GDP同比增4.9%，超过市场预期4.5%，社零同比增5.5%，超过预期4.9%，经济数据表现亮眼提振市场情绪。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2022-10-242023-02-242023-06-24 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑 本周进口铜精矿加工费环比减3.62美元/吨至88.76美元/吨，铜精矿港口库存66.2万吨，环比增0.3%。近期，国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加，带动进口铜精矿加工费出现明显下滑，四季度加工费或维持下行趋势。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 2020-03-132021-03-132022-03-132023-03-13 2021-102022-032022-082023-012023-06 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-11-132021-11-132022-11-13 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月20日5月27日8月4日10月13日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2废铜紧张限制粗铜加工费 本周国内粗铜加工费环比下滑50元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费 环比持平115美元/吨。近期伴随铜价下跌，废铜市场供应持续紧张，影响了粗铜的生产，再生铜原料的不足令废产阳极铜受到限制。10月SMM预计国内电解铜产量为99.6万吨，环比下降1.6万吨，降幅为1.58%，同比上升10.5%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-04-012016-02-012019-12-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2020-12-282021-12-282022-12-28 2021-04-012022-02-012022-12-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-05-062022-10-062023-03-062023-08-06 160 150 140 130 120 110 100 2022-05-062022-11-062023-05-06 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜供应偏紧 10月9日-10月15日华东有色金属城再生铜吞吐量1.99万吨，环比上 涨58.69个百分点。上周铜价快速下跌后，废铜市场出现畏跌心里，出货意愿增强，再生铜贸易商逢低采购，本周铜价企稳后，市场观望情绪渐浓，废铜市场出货放缓，下游利废企业仍然面临原料不足的情况。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日3月27日6月11日8月20日10月9日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-04-212022-04-212023-04-21 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口打开，LME注销仓单增加 保税区库存环比减0.48万吨至3.15万吨，其中上海保税库环比减少0.53 万吨至2.62万吨；广东保税环比增0.05万吨至0.53万吨。伴随国内逢低补 库意愿的加强，洋山铜溢价（仓单）冲高至80美元/吨，进口窗口打开，当前LME注销仓单3万吨，后续或将陆续到港。 9月中国进口精炼铜共32.81万吨，环比增加1%，同比减6.4%，1-9月进口总量为248.7万吨，累计同比减少8.4%。8月出口1.8万吨，同比增32%，环比减11.4%，1-8月出口总量为21.71万吨，累计同比增15.7%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月15日5月12日7月8日8月31日11月2日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2012-04-012016-02-012019-12-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND