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铜周度报告:铜价企稳,市场补库积极

2023-10-22田向东创元期货
铜周度报告:铜价企稳,市场补库积极

铜价企稳,市场补库积极 2023年10月22日 铜周度报告 铜周度报告 摘要: 原料端,国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加,带动进口铜精矿加工费出现明显下滑。废铜市场货源维持偏紧,铜价企稳后,市场观望心态增加,出货再度谨慎,利废企业仍然面临货源紧张情况。冶炼端,冶炼厂利润较高,生产积极性强,但冷料紧张制约粗铜产出,再生铜原料不足也令废产阳极铜产量收窄,SMM预计10月国内电解铜产量为99.6万吨,环比下降1.6万吨。需求端,精铜杆开工率为85.48%,较上周增2.73个百分点,再生铜杆开工率34.54%,环比上周增2.87百分点。本周铜价企稳后,下游采购情绪提升,铜杆企业订单增加明显,部分企业排产已到两周以后,可见市场补库氛围浓厚,推动电解铜杆企业周度开工持续走高,再生铜杆企业开工率亦水涨船高。下游补库积极带动国内库存去库,国内现货库存(含交易所)+保税区库存总计12.68万吨,环比减2.68万吨,同比减3.3万吨。 LME铜库存19.2吨,环比上周增1.1万吨,较去年同期增加5.5万吨。整体来看,铜价重心下移刺激下游企业补库情绪,废铜供应偏紧,精废价差维持低位,提振精铜消费带动国内去库,但供应端冶炼厂利润仍高,进口窗口打开带动海外库存转移国内,LME注销仓单已达3万吨,后续或逐渐到港,国内现货升水冲高回落,基本面供需转宽格局不变,铜价仍承压运行。 本周关注点: 下游补库持续性 创元研究 相关报告: 创元研究有色组研究员:田向东 邮箱:tianxd@cyqh.com.cn从业资格号:F03088261投资咨询号:Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价企稳,市场补库积极3 二、供应端4 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑4 2.2废铜紧张限制粗铜加工费5 2.3废铜供应偏紧6 2.4进口窗口打开,LME注销仓单增加7 2.5逢低补库情绪带动国内库存去化8 三、需求端10 3.1下游补库积极,铜杆开工持续走高10 3.2空调产销进入季节性旺季12 3.3车市11月或季节性回暖13 四、总结及供需平衡表15 一、行情回顾-铜价企稳,市场补库积极 本周铜价企稳,周内沪铜收跌0.62%至66060元/吨,伦铜收涨0.03%至7904美元/吨。现货方面,铜价企稳后,下游补库情绪较高,但在进口货源流入以及国内冶炼厂生产积极的背景下,现货升水未见明显走高,周内冲高到100元/吨后再度回落至60元/吨。 宏观方面,周二美国9月零售销售额环比增长0.7%,远高于市场预期0.3%,连续六个月增长,推升市场对美联储未来加息的预期。周三,中国三季度经济数据公布,GDP同比增4.9%,超过市场预期4.5%,社零同比增5.5%,超过预期4.9%,经济数据表现亮眼提振市场情绪。 图1:沪铜主力:元/吨VSLME3月:美元/吨图2:沪伦比值:主力合约(剔除汇率与升贴水) 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE(主轴)LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2022-10-242023-02-242023-06-24 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3:现货升贴水(对当月合约):元/吨图4:LME(0-3)升贴水:美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1国内炼厂投复产带动铜精矿加工费下滑 本周进口铜精矿加工费环比减3.62美元/吨至88.76美元/吨,铜精矿港口库存66.2万吨,环比增0.3%。近期,国内冶炼厂投复产令铜精矿需求快速增加,带动进口铜精矿加工费出现明显下滑,四季度加工费或维持下行趋势。 图5:铜精矿加工费:美元/吨图6:铜矿砂及其精矿进口:万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量(主轴)当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 2020-03-132021-03-132022-03-132023-03-13 2021-102022-032022-082023-012023-06 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7:全球主流港口铜精矿发货量:万吨图8:铜精矿港口库存:万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-11-132021-11-132022-11-13 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月20日5月27日8月4日10月13日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2废铜紧张限制粗铜加工费 本周国内粗铜加工费环比下滑50元/吨至850元/吨,进口粗铜加工费 环比持平115美元/吨。近期伴随铜价下跌,废铜市场供应持续紧张,影响了粗铜的生产,再生铜原料的不足令废产阳极铜受到限制。10月SMM预计国内电解铜产量为99.6万吨,环比下降1.6万吨,降幅为1.58%,同比上升10.5%。 图9:冶炼厂盈亏平衡:元/吨图10:冶炼厂开工率:% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-04-012016-02-012019-12-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11:电解铜月度产量:吨图12:硫酸(98%)出厂价价格:元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量(主轴)同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2020-12-282021-12-282022-12-28 2021-04-012022-02-012022-12-01 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13:国内粗铜加工费:元/吨图14:进口粗铜加工费:美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-05-062022-10-062023-03-062023-08-06 160 150 140 130 120 110 100 2022-05-062022-11-062023-05-06 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜供应偏紧 10月9日-10月15日华东有色金属城再生铜吞吐量1.99万吨,环比上 涨58.69个百分点。上周铜价快速下跌后,废铜市场出现畏跌心里,出货意愿增强,再生铜贸易商逢低采购,本周铜价企稳后,市场观望情绪渐浓,废铜市场出货放缓,下游利废企业仍然面临原料不足的情况。 图23:国内废铜回收量:金属吨图24:华东有色金属城废铜周度吞吐量:吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日3月27日6月11日8月20日10月9日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25:废铜进口盈亏:元/吨图26:废铜进口量:金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏(主轴)光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-04-212022-04-212023-04-21 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口打开,LME注销仓单增加 保税区库存环比减0.48万吨至3.15万吨,其中上海保税库环比减少0.53 万吨至2.62万吨;广东保税环比增0.05万吨至0.53万吨。伴随国内逢低补 库意愿的加强,洋山铜溢价(仓单)冲高至80美元/吨,进口窗口打开,当前LME注销仓单3万吨,后续或将陆续到港。 9月中国进口精炼铜共32.81万吨,环比增加1%,同比减6.4%,1-9月进口总量为248.7万吨,累计同比减少8.4%。8月出口1.8万吨,同比增32%,环比减11.4%,1-8月出口总量为21.71万吨,累计同比增15.7%。 图19:保税区库存:万吨图20:进口盈亏现货:元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月15日5月12日7月8日8月31日11月2日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21:洋山铜溢价:仓单:美元/吨图22:电解铜进口量:吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口(主轴)进口量(主轴)出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2012-04-012016-02-012019-12-01 资料来源:WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源:WIND