铜周度报告：铜价走低，刺激下游逢低补库

铜价走低，刺激下游逢低补库 2023年8月20日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，伴随国内冶炼厂对铜精矿需求的回暖，进口铜精矿加工费环比减0.72%至93.35美元/吨。废铜方面，铜价持续走低，废铜持货商出货积极性继续下降，市场货源流通偏紧，利废企业面临原材料采购紧张情况，部分企业出现停炉现象。冶炼端，8月份冶炼厂检修产能大幅减少，月度影响产能仅1万吨左右，较7月份明显改善，精铜产出料回升明显。需求端，精铜杆开工率为69.33%，较上周回升1.22%，再生铜杆开工率40.71%，环比减3.73个百分点。铜价回落，下游逢低补库，带动精铜杆开工继续回升，精废价差持续走弱的背景下，再生铜杆替代优势全无，利于精铜杆消费。8月空调地产仍处淡季，汽车产销较7月有所回暖，9月终端消费或迎来小旺季。库存方面，LME铜库存92200（+7300）吨，较去年同期减少3.4万吨。COMEX库存减1760吨至37597吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计13.88（-2.1）万吨，同比减少12万吨。全球交易所+保税区库存总计23.3万吨，环比减1.14万吨，同比减16万吨。整体来看，铜价走低刺激下游逢低补库，在产业链低库存背景下，推动现货升水冲高，9月在季节性小旺季背景下，供需或再度转紧，推动月差走阔。 本周关注点： 宏观数据 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价先抑后扬3 二、供应端4 2.1进口铜精矿加工费3月份以来首次回落4 2.28月国内精铜产量或明显增长5 2.3铜价走低，废铜流通货源偏紧6 2.4内贸需求回暖，进口窗口打开7 2.5海外持续累库，国内去库8 三、需求端10 3.1精铜杆开工回升，再生铜杆开工回落10 3.2空调、地产仍处淡季11 3.38月汽车产销较7月改善13 四、总结及供需平衡表14 一、行情回顾-铜价先抑后扬 本周铜价先抑后扬，沪铜收跌0.29%至68000元/吨，LME收跌0.23%至8276美元/吨。国内铜价回落后下游补库氛围浓厚，现货升水周中冲上500元/吨高位，海外持续累库背景下，LME（0-3）贴水维持在-50美元/吨左右，未有明显抬升。 宏观方面，周二，美国7月零售销售环比增长0.7%，高于预期0.4%以及前值0.3%，数据显示出在工资持续上涨的背景下，美国经济表现稳健，软着陆可能性正在增加，不过这也令市场担忧其通胀粘性较强，高利率或将维持更长时间。周三，美国7月营建许可环比增0.1%，新屋开工环比增3.9%，超过预期1.1%，房地产数据的超预期增长再度增强了市场美国经济的信心。周五，欧元区调和CPI同比上升5.3%，符合预期，低于前值5.5%，通胀数据的好转增加了暂停加息的可能，市场预计9月暂停加息的可能性为75%。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2022-08-222022-12-222023-04-22 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1进口铜精矿加工费3月份以来首次回落 本周进口铜精矿加工费环比减0.72%至93.35美元/吨，铜精矿港口库存 73.8万吨，环比增19.4%。近期伴随这冶炼厂检修结束，以及新增项目的投产，对铜精矿现货需求的增加令现货加工费出现回落。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 2020-01-032021-01-032022-01-032023-01-03 2021-082022-012022-062022-112023-04 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-09-112021-09-112022-09-11 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月18日5月20日7月23日10月15日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月国内精铜产量或明显增长 本周国内粗铜加工费持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平105美元/ 吨。7月份检修影响月度产能约11万吨，进入8月份仅一家冶炼厂检修，月 度影响产能仅1万吨左右，较7月份明显改善。SMM预计8月国内电解铜产量为98.61万吨，创下历史新高，环比大增6.50%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-02-012015-12-012019-10-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 株洲冶炼 葫芦岛锌厂 淖尔紫金 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 方圆铜业 金隆铜业 祥光铜业 1000 豫光金铅 大冶有色 赤峰云铜 铜陵有色 江西铜业 500 0 2020-10-30 2021-10-30 2022-10-30 2021-02-012021-12-012022-10-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-03-112022-08-112023-01-112023-06-11 160 150 140 130 120 110 100 2022-03-112022-09-112023-03-11 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价走低，废铜流通货源偏紧 8月7日-8月13日华东有色金属城再生铜吞吐量2.25万吨，环比下降 3.21%。本周铜价持续走低，废铜持货商出货积极性继续下降，利废企业面临原材料采购紧张情况，部分企业出现停炉现象。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日3月26日6月4日8月13日10月17日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-02-242022-02-242023-02-24 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内贸需求回暖，进口窗口打开 保税区库存环比减4.9%至6.4万吨，洋山铜溢价（仓单）逐渐升至45美元/吨。伴随国内补库需求回暖，内贸升水走高，带动洋山铜溢价上涨，现货进口窗口持续打开。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月6日4月30日6月29日8月21日11月1日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2012-01-012015-11-012019-09-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：W