业绩同比改善明显，AI赋能+中移合作协同共振

【事件】：公司发布2023三季报，实现营收222.78亿元，同比增长5.23%； 实现归母净利润25.90亿元，同比增长52.98%。 营收同比继续提升，毛利率提振显著：随着宏观经济企稳，叠加物联智能化业务认识度和接受度提升，2023Q3公司实现营收76.45亿元，同比+7.91%，环比-11.29%保持较好增长。公司针对产品结构进行优化，降低了硬盘、工程项目等低毛利率业务的营收占比；同时受益于缺芯缓解后采购成本有所降低。 2023Q3公司实现毛利率42.27%，同比+4.71个百分点，环比-0.79个百分点。 汇兑波动影响季度间净利润水平，现金流表现优异：由于公司海外营收占比较大（2022年占比48.31%），季度间产生汇兑波动。公司2023Q2财务收入为4.69亿元，而公司2023Q3财务费用为1.10亿元。虽汇兑收益同比有所减少（2022Q3财务收入2.60亿元），但公司2023Q3归母净利润为6.14亿元，环比-58.52%，同比+254.46%增速仍持续上颇为亮眼。公司2023前三季度经营现金流净额13.25亿元，上年同期为负，较好地保持经营平稳，支持公司积极实施各方面必要的经营举措。 AI+中移合作展现发展潜力：随着多模态的进一步突破，大模型潜在应用场景也将大幅拓宽，在容错率较高的智能家居、智能物联、办公等场景下有望更快落地的可能性，公司有望核心受益。此外，公司与中国移动正积极探索在产品、销售、服务等方面的多向融合，拓展协同空间，充分发挥双方优势，推动联合研发，做好资源互补，共同深挖客户价值，在智慧城市、数字政府、行业应用等领域快速加载AI能力，赋能千行百业。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入324.32/366.35/421.41亿元，归母净利润33.38/43.83/52.48亿元。对应PE分别为20.66/15.74/13.15倍，维持“增持”评级。 风险提示：AI推进不及预期；贸易关系扰动；创新业务孵化不及预期的风险。