2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+80%符合预期，盈利能力提升明显

事件：公司披露2023年三季报，业绩近预告上限，符合市场预期。 Q3归母净利润同比增长80%，符合市场预期 公司2023年前三季度实现营业总收入125亿元，同比增长10%，归母净利润13.1亿元，同比增长75%，单Q3实现营业总收入43亿元，同比增长12%，归母净利润5.2亿元，同比增长80%，业绩近预告上限，符合市场预期。我们判断公司业绩高速增长，主要系（1）内销复苏、海外景气度延续，叉车行业增速稳健，2023年前三季度叉车行业销量同比增长8%，（2）原材料价格、汇率同比变动利好净利率，（3）公司业务结构优化，海外营收占比提升，高毛利率的电动叉车、大吨位叉车占比提升。展望2023年Q4，我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长：1）内销：去年基数较低，且当前国内制造业、仓储物流业需求环比继续改善。9月物流业景气指数/仓储业指数分别为53.5%/53.5%，环比提升3.2/1.5pct，均处于扩张区间且回升明显。2）出口：北美制造业回流为长期趋势，低汇率和海运费影响仍存。22年国产品牌双龙海外销量份额合计仅12%，提升空间广阔。 受益产品结构优化，盈利能力提升明显 2023年前三季度公司盈利能力提升明显：销售毛利率20.2%，同比增长3.9pct，销售净利率11.0%，同比增长4.0 pct。单Q3公司销售毛利率22.4%，同比增长5.7 pct，环比提升2.4 pct，销售净利率12.8%，同比增长4.8pct，环比提升0.5 pct。公司盈利能力提升，主要系高毛利率锂电产品、大吨位产品及海外收入占比提升，且联营企业经营向好，公司投资净收益同比增长75%。2023年前三季度公司费控能力维持稳定，期间费用率9.14%， 同比增长0.48pct， 其中销售/管理/研发/财务费用分别为3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%，同比分别变动0.27/-0.06/0.22/0.05pct，公司费控能力总体保持稳定。 锂电化、全球化和后市场逻辑不变，看好叉车龙头成长性 我们看好公司中长期成长性：（1）叉车锂电化仍有空间，2023上半年我国叉车行业平衡车电动化率约27%，相对2022年提升1pct，但仍低于海外43%水平，提升空间较大。锂电叉车价格约为燃油车价格2倍，毛利率高于燃油车2-3pct，公司锂电化转型领先行业，将持续受益。（2）2022年海外叉车市场约1100亿元，国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，2022年杭叉海外份额仅4%，提升空间较大。（3）海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约40%，并贡献70%以上毛利。 国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍然较低。随设备保有量提升，远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量。 盈利预测与投资评级：公司海外市场拓展提速，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为16（原值14）/19（原值17）/23（原值20）亿元，当前市值对应PE为13/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格波动；地缘政治冲突风险。 图1：2023年前三季度公司实现营业总收入125亿 图2：2023年前三季度公司实现归母净利润13.1亿元， 图3：2023年前三季度公司销售毛利率20.2%，同比 图4：2023年前三季度公司期间费用率9.14%，同比增长 图5：9月我国物流业景气指数/仓储业指数分别为 图6：9月我国制造业PMI为50.2，环比提升0.5pct