化工行业周报：NatureWorks泰国聚乳酸工厂预计将于2025年投产，桐昆集团两大项目开工

证券研究报告|行业周报 基础化工 2023年10月23日 化工 NatureWorks泰国聚乳酸工厂预计将于 2025年投产，桐昆集团两大项目开工 化工行业周报（20231013-20231022） 投资要点： 优于大市 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌3.4%，创业板指数下跌4.99%，沪深300下跌4.17%，中信基础化工指数下跌3.57%，申万化工指数下跌3.86%。 研究助理 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-6.07%)、涤纶(-5.93%)、有机硅(-5.43%)、其他化学制品Ⅲ(-5.28%)、钾肥(-4.78%)。 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% 基础化工沪深300 本周行业主要动态： 市场表现 NatureWorks聚乳酸工厂取得重大进展。10月18日，NatureWorks宣布其位于泰国那空沙旺府的新型全集成Ingeo™️PLA生物聚合物生产厂的建设取得了重大 进展，预计将于2025年全面投产。作为一体化的聚乳酸生产综合体，该工厂将包 括三个生产线：乳酸发酵、丙交酯单体生产和聚合，生物聚合物的年产能将达7.5 万吨，并计划生产Ingeo牌号的所有产品组合。原料方面：该工厂生产的PLA生 -24%2022-102023-022023-06 物聚合物将以甘蔗为原料。甘蔗在泰国当地资源丰富，NatureWorks将从那空沙 相关研究 旺生产基地方圆50公里内的农场采购。新工厂的建设将支持PLA多个不同下游市场的快速发展，包括3D打印、卫材无纺布、可堆肥咖啡胶囊、茶包、软包装和可持续性食品餐具用品。（资料来源：NatureWorks、化工新材料） 桐昆集团恒隆三期项目、恒超智能化改造项目两个超十亿元项目同时开工。此次 开工的两个项目总投资共20亿元，占地面积255亩，项目达产后两公司预计可实 现销售收入超155亿元，利税15亿元。恒隆三期项目总投资10亿元，占地217.5亩，采用高度自动化、智能化以及绿色低碳工艺，实现恒隆公司的转型升级。建成后将形成年产20万吨精细化工新材料、10万吨界面处理剂的生产能力。恒隆项目作为桐昆集团产业链强链项目，跳出化纤，发展化纤，解决行业发展卡脖子问题，同时依托技术积累进军高性能保温新材料，进入日化、家电、汽车领域。恒超智能化改造项目总投资10亿元，依托现有的厂区，新增聚酯生产装置1套， 高速卷绕机生产线6条、自动络筒线6条、自动包装线2条以及配套的国产生产 装置及公用工程设备，通过对全厂进行智能化改造提升，新增聚纺产能15万吨/ 年，新增回收乙醛396吨/年。（资料来源：桐昆发布、化工新材料） 投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 （1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领 域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功 实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技 （光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。 （3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份 额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品 供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。 （2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷 剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩 张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能 有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。 行业相关股票 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 上期 本期 600309.SH 万华化学* 5.17 6.53 7.94 18 13 11 买入 买入 600426.SH 华鲁恒升 2.96 2.20 3.01 11 14 10 / / 600486.SH 扬农化工* 4.42 6.70 7.47 18 10 9 买入 买入 002064.SZ 华峰化学 0.57 0.60 0.73 12 12 9 买入 买入 300285.SZ 国瓷材料* 0.50 0.72 1.02 56 35 24 买入 买入 002810.SZ 山东赫达* 1.03 1.09 1.31 22 15 12 买入 买入 002409.SZ 雅克科技* 1.10 1.70 2.39 46 33 23 买入 买入 688550.SH 瑞联新材* 2.52 2.85 3.64 19 11 8 买入 买入 600989.SH 宝丰能源* 0.86 1.03 1.38 14 13 10 买入 买入 601966.SH 玲珑轮胎* 0.20 0.85 1.33 104 24 15 买入 买入 601058.SH 赛轮轮胎* 0.43 0.76 0.93 23 16 13 买入 买入 603916.SH 苏博特* 0.69 0.69 0.91 23 17 13 买入 买入 000683.SZ 远兴能源 0.73 0.74 0.92 11 9 7 买入 买入 688300.SH 联瑞新材* 1.01 1.16 1.46 32 36 29 买入 买入 002258.SZ 利尔化学 2.26 1.35 1.83 8 9 7 买入 买入 600141.SH 兴发集团* 5.26 1.46 1.55 6 13 12 买入 买入 603067.SH 振华股份 0.82 0.80 0.94 16 12 10 买入 买入 002092.SZ 中泰化学 0.28 -0.17 0.24 27 -36 27 买入 买入 688268.SH 华特气体* 1.71 2.10 2.26 43 31 29 买入 买入 资料来源：Wind，德邦研究所注：标*为德邦预测，其余均取自Wind一致预期；收盘价取自2023年10月20日。 内容目录 1.化工板块市场行情回顾6 1.1.化工板块整体表现6 1.2.化工板块个股表现6 1.3.化工板块重点公告7 2.重要子行业市场回顾7 2.1.聚氨酯7 2.2.化纤9 2.3.轮胎11 2.4.农药12 2.5.化肥13 2.6.维生素16 2.7.氟化工16 2.8.有机硅18 2.9.氯碱化工18 2.10.煤化工19 3.风险提示21 图表目录 图1：A股各板块本周行情（中信一级基础化工）6 图2：化工各子行业板块本周行情6 图3：纯MDI价格及价差（元/吨）8 图4：聚合MDI价格及价差（元/吨）8 图5：MDI开工率8 图6：TDI价格及价差（元/吨）9 图7：TDI开工率9 图8：涤纶长丝POY价格及价差（元/吨）10 图9：涤纶长丝FDY价格及价差（元/吨）10 图10：涤纶长丝DTY价格及价差（元/吨）10 图11：氨纶40D价格及价差（万元/吨）11 图12：氨纶开工率11 图13：氨纶库存11 图14：全钢胎开工率12 图15：半钢胎开工率12 图16：草甘膦价格走势（万元/吨）12 图17：草铵膦价格走势（万元/吨）12 图18：毒死蜱价格走势（万元/吨）13 图19：吡虫啉和啶虫脒价格走势（万元/吨）13 图20：2-氯-5-氯甲基吡啶价格走势（万元/吨）13 图21：菊酯价格走势（万元/吨）13 图22：白色多菌灵价格走势（万元/吨）13 图23：代森锰锌价格走势（万元/吨）13 图24：尿素价格及价差（元/吨）14 图25：尿素开工率14 图26：磷酸一铵价格及价差（元/吨）14 图27：磷酸二铵价格及价差（元/吨）14 图28：磷酸一铵开工率15 图29：磷酸二铵开工率15 图30：氯化钾价格走势（元/吨）15 图31：硫酸钾价格走势（元/吨）15 图32：复合肥价格走势（元/吨）16 图33：复合肥开工率16 图34：维生素A价格（元/kg）16 图35：维生素E价格（元/kg）16 图36：萤石价格（元/吨）17 图37：萤石开工率17 图38：无水氢氟酸价格（元/吨）17 图39：无水氢氟酸开工率17 图40：制冷剂R22、R32、R134a价格走势（元/吨）18 图41：制冷剂R22、R32、R134a开工率18 图42：DMC价格走势（元/吨）18 图43：硅油价格走势（元/吨）18 图44：纯碱价格价差走势（元/吨）19 图45：纯碱开工率走势19 图46：PVC价格价差走势（元/吨）19 图47：电石开工率走势19 图48：甲醇价格价差走势（元/吨）20 图49：合成氨价格价差走势（元/吨）20 图50：DMF价格价差走势（元/吨）20 图51：DMF开工率走势20 图52：醋酸价格价差走势（元/吨）21 图53：醋酸开工率走势21 表1：化工板块涨幅前十的公司7 表2：化工板块跌幅前十的公司7 表3：MDI主要生产厂家装置动态（不完全统计）8 表4：国内TDI装置检修动态9 1.化工板块市场行情回顾 1.1.化工板块整体表现 本周，上证综合指数下跌3.4%，创业板指数下跌4.99%，沪深300下跌 4.17%，中信基础化工指数下跌3.57%，申万化工指数下跌3.86%。 图1：A股各板块本周行情（中信一级基础化工） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 通信医药计算机传媒电子 消费者服务食品