短期受羊毛价格影响，中长期成长仍可期

新澳股份发布2023年三季报，营收35.11亿元，同比+12.3%；实现归母净利3.51亿元，同比+3.94%；实现扣非净利3.34亿元，同比+12.5%。单季度看，23Q3营收11.90亿元，同比+18.3%；实现归母净利0.96亿元，同比+1.05%；实现扣非净利0.89亿元，同比-5.4%。公司销售毛利率为17.62%，同比-2.03pct，销售净利率为8.80%，同比-1.27pct，我们认为主要由于Q3原材料羊毛价格下行，公司根据当时羊毛价格向客户报价，在原料及产品价格同步下行中，生产必要的原料及半成品的库存周期使公司成本下降速度慢于产成品价格下调速度，从而压缩Q3毛利率，其中毛条业务盈利受影响尤为明显。此外，美元单边升值增加了公司购买原料的成本。目前羊毛价格（约724美分/公斤）处于过去五年10%分位，我们估计已低于部分牧场成本线，有一定底部支撑。后续若羊毛价格止跌，公司盈利能力则有望随着成本滚动下行迎来修复。

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