自有资金投资表现亮眼，驱动公司业绩略超预期

事件：港交所发布2023年三季度业绩报告，2023Q3收入及其他收益同比+18%至156.59亿港元，归母净利润同比+31%至92.65亿港元。 主营业务收入符合预期，投资收益表现亮眼。2023Q3单季度总收入（含投资收益）为50.84亿港元，环比/同比+1.4%/+17.7%；归母净利润为29.53亿港元，环比/同比+1.7%/+30.5%。其中主营业务收入（不含投资收益）为38.37亿港元，环比/同比-0.1%/-2.7%，保证金+公司自有资金投资收益为12.11亿港元，环比/同比+6.1%/+262.6%。 现货成交低迷叠加北向交易费率下降，主营收入同比下降符合预期。 2023Q1-Q3港交所ADT同比-12%至1097亿港元；其中股票现货ADT同比-9%至975亿港元，股票现货中南向交易同比+10%至321亿港元；联交所衍生品ADT同比-27%至122亿港元。北向交易同比+7%至1082亿港元，但因A股交易费自8月28日调低30%及人民币贬值，北向交易收入同比-3.7%至3.91亿港元。股票期权ADV同比+8%至61.8万张，期货期权ADV同比+10%至73.9万张，LME商品ADV同比+5%至54.1万张。新上市公司47家，IPO规模同比-67%至246亿港元。 保证金投资收益符合预期，公司自有资金委外投资表现超预期。受益于高利率环境，2023Q3单季度保证金、结算所基金投资收益分别为7.49、1.02亿港元，与上季度基本一致；2023Q1-Q3保证金、结算所基金投资收益分别为24.47、2.63亿港元，年化收益率分别达1.65%、1.53%。公司自有资金投资方面，2023Q3单季度实现投资收益3.6亿港元，年化投资收益率达4.17%，在全球资本市场表现低迷情况下（三季度MSCI全球指数下跌-3.83%）委外投资略超预期，三季度亏损0.05亿港元（2022Q3单季亏损1.48亿港元）。 投资建议：香港特区政府改善港股流动性决心大，预计具体措施有望近期公布落地。香港新一轮施政报告将于10月25日发布，此前施政报告咨询会上李家超表示，希望专责小组在施政报告公布前提供建议。香港财政司司长10月6日表示，股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告。截至10月19日，年初至今港交所ADT为1073亿港元，较去年同期-12%。我们调整港交所盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为123.1/130.1/137.0亿港币，同比分别+22.2%/+5.6%/+5.3%，当前股价对应2023年29.4×PE，2016年12月5日深港通开通至今港交所PE中枢为40×，当前估值处于历史底部区间。 风险提示：政策实施效力不及预期风险；政策落地进度不及预期风险；港股市场遭遇黑天鹅事件大幅下跌。 盈利预测：币种(港元)