华创农业9月肉禽跟踪报告：黄鸡供给较为充裕，蛋鸡养殖盈利或走弱

黄鸡：供给较为充裕，需求仍待回暖 （1）销售价格：消费恢复不及预期，整体均价同比下降。9月全国中速鸡均价15.02元/公斤，环比-1.24%，同比-18.42%。上市公司方面，温氏股份均价15.39元/公斤，同比-18.87%，立华股份均价15.38元/公斤，同比-17.58%，湘佳股份均价12.7元/公斤，同比-19.92%。 （3）销售量：上市企业积极扩产，消费旺季销量同环比维持增长。9月温氏股份销售肉鸡10699.33万只，同比+0.85%，环比+0.24%，立华股份销售肉鸡4206.19万只，同比+14.40%，环比+2.36%，湘佳股份销售肉鸡432.89万只，同比+9.07%，环比+25.33%。 （4）产能：父母代存栏已至低位。祖代产能方面，2023年9月在产祖代种鸡平均存栏量150.46万套，环比+0.25%，同比+2.41%；后备祖代种鸡平均存栏量113.44万套，环比+2.00%，同比-5.12%。父母代产能方面，9月全国在产父母代种鸡平均存栏量1303.29万套，环比-0.85%，同比-6.49%；后备父母代种鸡平均存栏量854.60万套，环比-2.10%，同比-7.39%。 （5）利润分析：终端需求不及预期，产业链各环节利润空间有限。9月父母代雏鸡平均销售价9.21元/套，环比-0.2%；平均成本价4.24元/套，环比+1.2%； 平均盈利+4.97元/套，环比-1.3%。商品代雏鸡平均销售价2.24元/羽，环比+2.0%；平均成本价1.98元/羽，环比-0.6%；平均盈利+0.25元/羽，环比+28.4%。 商品代毛鸡平均销售价17.26元/kg，环比+0.9%；平均成本价15.86元/kg，环比-0.1%；平均盈利+1.40元/kg，环比+13.1%。 蛋鸡：蛋价高位回落，养殖盈利或走弱 （1）销售价格：主产区蛋鸡苗价格环比上升，淘汰鸡价格有所下跌。9月主产区蛋鸡苗价格为3.35元/羽，环比+8.06%。晓鸣股份9月商品代蛋雏鸡均价为2.72元/羽，环比+2.84%。尽管受蛋价走弱影响，主产区养殖单位补栏积极性尚可。 （2）供应端：消费旺季存栏持续上升。2023年9月，全国产蛋鸡存栏指数为112.15，环比+0.63%，同比+4.02%。新增雏鸡指数为99.12，环比+52.26%。 （3）预期盈利：同环比均有所上升。2023年9月蛋鸡养殖预期盈利为67.90元/羽，同比+7.64%，环比+27.32%。 投资建议：短期来看，黄羽肉鸡市场供需关系偏宽松，市场情绪偏向悲观，长期来看，父母代种鸡存栏仍处低位、补栏积极性低迷，随着国内消费复苏，供求关系或偏紧，黄鸡企业盈利有望迎来改善，建议关注市场份额持续增长、拥有销售渠道优势的黄羽鸡龙头企业温氏股份、立华股份、湘佳股份。短期蛋价高位或有回落趋势，养殖单位补栏积极性走弱，长期看蛋鸡市场持续扩容，且养殖端规模化趋势明显，关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 风险提示：鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。 一、黄鸡：供给较为充裕，需求仍待回暖 9月黄羽鸡供需关系偏宽松，市场情绪偏向悲观。同比看，今年9月上市企业出栏规模持续增长但均价大幅下降，营收同比录得负值；环比看，销量与均价有所回暖，企业营收继续增长。其中温氏股份、立华股份、湘佳股份9月肉鸡销售收入分别为34.36亿元、13.20亿元、1.02亿元，同比分别为-10.68%、-3.37%、-10.28%，环比分别+4.22%、+5.85%、+28.04%。累计至9月，温氏股份、立华股份、湘佳股份销售收入分别为251.05亿元、96.61亿元、7.19亿元，同比分别+3.56%、+5.93%、-1.47%。总体看，行业下半年进入旺季，产业链各环节扭亏为盈，但9月鸡肉价格回暖不及预期，展望未来，目前父母代产能已有下降趋势，需求回暖价格或有上行趋势，但目前在产祖代产能维持高位，各环节均有盈利、产能去化动力不足，价格上行空间或有限。 图表1 9月黄羽肉鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-9月黄羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：行业整体价格同比均降 消费恢复不及预期，整体均价同比下降。9月全国中速鸡均价15.02元/公斤，同比-18.42%，环比-1.24%。上市公司方面，温氏股份均价15.39元/公斤，同比-18.87%，环比+2.12%，立华股份均价15.38元/公斤，同比-17.58%，环比+1.18%，湘佳股份均价12.7元/公斤，同比-19.92%，环比-2.01%。整体看，由于去年9月份为黄羽鸡价年内高点，而今年行业供给较为充裕，企业9月销售均价同比去年均大幅下跌。 图表3肉鸡均价同环比均下降 图表4温氏股份肉鸡销售均价同比下降18.87% 图表5立华股份肉鸡销售均价同比下降17.58% 图表6湘佳股份活禽销售均价同比下降19.92% （二）销售量：上市企业销量同环比均维持增长 上市企业积极扩产，消费旺季销量同环比维持增长。9月温氏股份销售肉鸡10699.33万只，同比+0.85%，环比+0.24%，立华股份销售肉鸡4206.19万只，同比+14.40%，环比+2.36%，湘佳股份销售肉鸡432.89万只，同比+9.07%，环比+25.33%。虽然黄鸡行情难及去年同期，但头部企业持续扩张，中秋国庆消费旺季出栏量有一定上升。 图表7温氏股份肉鸡销量同比增长0.85% 图表8立华股份肉鸡销量同比增长14.40% 图表9湘佳股份肉鸡销量同比增长9.07% （三）产能：父母代存栏已至低位 祖代产能方面，2023年9月在产祖代种鸡平均存栏量150.46万套，环比+0.25%，同比+2.41%；后备祖代种鸡平均存栏量113.44万套，环比+2.00%，同比-5.12%。 图表10 9月在产祖代存栏量仍处高位 图表11 9月后备祖代存栏量同比下降 父母代产能持续下降。9月全国在产父母代种鸡平均存栏量1303.29万套，环比-0.85%，同比-6.49%；后备父母代种鸡平均存栏量854.60万套，环比-2.10%，同比-7.39%。 图表12 9月在产父母代存栏量环比下降 图表13 9月后备父母代存栏量环比下降 （四）利润分析：终端需求不及预期，产业链各环节利润空间有限 行业下半年进入旺季，产业链各环节扭亏为盈，但终端需求回暖不及预期，产业链各环节利润空间微薄，9月价格环比改善，下游商品代苗鸡孵化与毛鸡养殖利润有所回暖。 1、父母代雏鸡：9月父母代雏鸡平均销售价9.21元/套，环比-0.2%；平均成本价4.24元/套，环比+1.2%；平均盈利+4.97元/套，环比-1.3%。 2、商品代雏鸡：9月商品代雏鸡平均销售价2.24元/羽，环比+2.0%；平均成本价1.98元/羽，环比-0.6%；平均盈利+0.25元/羽，环比+28.4%。 3、商品代毛鸡：9月商品代毛鸡平均销售价17.26元/kg，环比+0.9%；平均成本价15.86元/kg，环比-0.1%；平均盈利+1.40元/kg，环比+13.1%。 图表14 9月父母代雏鸡盈利环比下跌1.3%（元/套） 图表15 9月商品代雏鸡盈利环比+28.4%（元/羽） 图表16 9月商品代毛鸡盈利环比+13.1%（元/kg） 二、蛋鸡：蛋价高位回落，养殖盈利或走弱 蛋价高位或回落，养殖单位补栏积极性走弱，但蛋鸡苗企业规模持续扩张，营收同环比均升。晓鸣股份9月商品代蛋雏鸡销售收入为0.54亿元，环比+7.37%，同比+6.27%。累计至9月，晓鸣股份销售收入为5.40亿元，同比+12.36%，虽受季节性需求转弱影响，但公司持续进行市场开拓，本月商品代蛋雏鸡营收同环比均升。 图表17 9月蛋种鸡上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表18 2023年1-9月蛋种鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：主产区蛋鸡苗价格环比上升，淘汰鸡价格有所下跌 主产区蛋鸡苗价格环比上升。9月主产区蛋鸡苗价格为3.35元/羽，环比+8.06%。晓鸣股份9月商品代蛋雏鸡均价为2.72元/羽，环比+2.84%。尽管受蛋价走弱影响，主产区养殖单位补栏积极性尚可。 养殖成本环比上升。饲料价格压力加强，蛋鸡苗养殖成本环比上升。9月蛋鸡苗出栏成本为3.36元/羽，环比+66.26%。 淘汰鸡价格走弱。9月主产区淘汰鸡价格为12.28元/公斤，环比-1.21%。需求支持力度不足，淘汰鸡价格呈震荡走弱态势。 图表19主产区蛋鸡苗价格变化（元/羽） 图表20商品代蛋雏鸡价格变化（元/羽） 图表21主产区淘汰鸡价格变化（元/公斤） （二）供应端：消费旺季存栏持续上升 消费旺季存栏持续上升。2023年9月，全国产蛋鸡存栏指数为112.15，环比+0.63%，同比+4.02%。新增雏鸡指数为99.12，环比+52.26%。据钢联数据显示，截至9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比+0.97%，同比+2.50%，而10月新开产蛋鸡数量预计小于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量或环比微降。 图表22产蛋鸡存栏指数 图表23新增雏鸡指数 （三）预期盈利：同环比均有所上升 蛋鸡养殖预期盈利同环比均上升。2023年9月蛋鸡养殖预期盈利为67.90元/羽，同比+7.64%，环比+27.32%，9月双节备货拉动下游需求，鸡蛋市场购销旺盛，蛋鸡养殖预期盈利同环比均上升。展望后市，鸡蛋供需关系或偏宽松，盈利或偏震荡走势。 图表24蛋鸡养殖预期盈利变化（元/羽） 三、投资建议 黄羽肉鸡：短期来看，黄羽肉鸡市场供需关系偏宽松，市场情绪偏向悲观，长期来看，父母代种鸡存栏仍处低位、补栏积极性低迷，随着国内消费复苏，供求关系或偏紧，黄鸡企业盈利有望迎来改善，建议关注市场份额持续增长、拥有销售渠道优势的温氏股份、立华股份、湘佳股份。 蛋鸡：短期蛋价高位或有回落趋势，养殖单位补栏积极性走弱，长期看蛋鸡市场持续扩容，且养殖端规模化趋势明显，关注产能持续扩张的蛋鸡苗种龙头晓鸣股份。 四、风险提示 鸡肉价格大幅下行，原材料价格波动，重大食品安全事件，生物疫病风险，宏观经济系统性风险。