华创农业9月肉禽跟踪报告：养殖端亏损影响补栏情绪，美国秋冬季禽流感疫情高发

白鸡：毛鸡行情持续低迷，不断突破年内低点，鸡苗价格受到压制，或导致产能加速淘汰，目前在产父母代存栏已出现下降趋势。待低效产能出清后，国产种鸡产能释放可能不足，叠加后续需求持续向好，白鸡行业景气可期。 秋冬季禽流感高发，美国10月已报告4例养殖场疫情，海外引种或将持续受限。 9月鸡苗价格下行，鸡肉价格低位震荡 （1）白鸡行业景气度好于去年，企业营收向好。益生股份、民和股份、圣农发展（未抵消前）、仙坛股份9月肉禽销售收入1.73亿元、0.43亿元、18.35亿元、4.77亿元，同比分别-1.6%、-38.4%、+7.7%、+4.0%，环比分别-35.0%、-30.8%、-3.8%、+0.6%。其中益生股份、圣农发展三季报业绩均取得明显增长。 （2）销售价格：鸡苗价格下行，鸡肉价格低位震荡。养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格弱势运行。本月白羽鸡苗均价2.45元/羽，同比+25.8%，环比-42.0%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价2.97元/羽，同比-15.8%，环比-29.7%，民和股份均价2.03元/羽，同比-30.6%，环比-28.8%。鸡肉产品方面，旺季需求不及预期，价格维续弱势。9月全国白羽肉鸡均价为8.13元/kg，同比-10.3%，环比-8.9%。圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,064元/吨、9,490元/吨，同比-1.3%、-3.3%，环比-2.7%、-0.5%。鸡肉价格较8月环比下行，主要因需求端表现低迷。四季度需求逐步改善，鸡肉价格有望向好。 （3）销售量：补栏需求不及预期，上市企业商品代鸡苗销量环比下降。23年36-39周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.73亿只，同比+10.4%、环比+17.5%。益生、民和分别销售鸡苗5559.52万只、2133.13万只，同比分别为+20.3%、-11.2%，环比分别为-7.8%、-2.8%。上市企业鸡肉产品销售保持增长，圣农发展、仙坛股份2023年9月分别销售鸡肉10.15万吨、4.74万吨，同比分别为+1.6%、+5.3%，环比分别为+1.9%、+1.9%。 （4）产能：在产祖代存栏同比持续下滑，海外引种量仍受限。祖代产能方面，2023年9月在产祖代肉种鸡平均存栏量114万套，同比下降16.3%，环比上升1.2%；后备祖代肉种鸡平均存栏量67.55万套，同比上升54.5%，环比上升5.7%。第三方数据（钢联）显示9月行业更新量为4万套，环比减少61.17%，且科宝与国内品种均未有更新，不同品种的市场接受度差异或仍存在。 （5）海外禽流感情况：美国10月报告4例商业家禽场禽流感疫情，进口种源缺口仍在累积。其中1）最大鸡肉出口国巴西截至10月13日已报告3例家禽及124例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响；2）美国史上最严重禽流感疫情延续，10月已报告4例商业家禽场禽流感疫情。今年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加。截至23年10月13日，美国本轮禽流感疫情已发生329例商业养殖场、518例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量达到5915万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和非商业农场疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州可以供种，预计美国供种压力或将持续。 投资建议：我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期大幅增长。白羽鸡将迎来长短期拐点，整体板块已迎来极佳的配置机会，重点推荐专注于上游种源环节、可获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。 风险提示：海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险。 一、白鸡：鸡苗价格短期承压，美国养殖场再发禽流感疫情 白鸡行业景气度好于去年，企业营收向好。益生股份、民和股份、圣农发展（未抵消前）、仙坛股份9月肉禽销售收入1.73亿元、0.43亿元、18.35亿元、4.77亿元，同比分别-1.6%、-38.4%、+7.7%、+4.0%，环比分别-35.0%、-30.8%、-3.8%、+0.6%。累计至9月，益生股份、民和股份、圣农发展（未抵消前）、仙坛股份销售收入分别为23.17亿元、6.37亿元、160.13亿元、41.09亿元，同比分别+104.1%、+66.9%、+14.9%、+24.8%。 1、鸡苗销售：益生股份、民和股份9月分别实现快大型白羽肉鸡苗销售收入1.73亿元、0.43亿元，同比分别-1.6%、-38.4%，环比分别-35.0%、-30.8%。益生股份9月实现益生909销售收入0.08亿元，同比-39.5%，环比-29.4%。累计至9月，益生股份、民和股份快大型白羽肉鸡苗销售收入分别为23.17亿元、6.37亿，同比分别+104.1%、+66.9%，益生股份实现益生909销售收入0.98亿元，同比+26.7%。上市企业收入同比大幅增长主要系规模扩张叠加行业景气度好于去年。 2、屠宰销售：圣农发展、仙坛股份9月分别实现鸡肉销售收入11.23亿元、4.50亿元，同比+0.3%、+1.9%，环比-0.9%、+1.5%。累计至9月，圣农发展、仙坛股份鸡肉销售收入分别为98.98亿元、39.17亿元，同比分别+9.1%、+23.5%。 3、肉制品销售：圣农发展、仙坛股份9月分别实现鸡肉制品销售收入7.12亿元、0.27亿元，同比+21.9%、+58.2%，环比-8.0%、-11.0%。累计至9月，圣农发展、仙坛股份鸡肉制品销售收入分别为61.15亿元、1.92亿元，同比分别+25.8%、+58.1%。 图表1 9月样本上市公司销售量、销售收入与销售均价一览 图表2 2023年1-9月白羽肉鸡上市公司销售收入情况 （一）销售价格：鸡苗价格下行，鸡肉价格低位震荡 鸡苗价格：养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格弱势运行。本月白羽鸡苗均价2.45元/羽，同比+25.8%，环比-42.0%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均价2.97元/羽，同比-15.8%，环比-29.7%，民和股份均价2.03元/羽，同比-30.6%，环比-28.8%。本月毛鸡价格低迷，养殖端亏损压制补栏情绪，鸡苗价格短期震荡下行。展望后市，下半年消费旺季，养户补栏情绪积极，叠加供给环比减弱，预计四季度鸡苗价格景气度较高。 图表3养殖亏损压制补栏情绪，鸡苗价格走弱 鸡肉价格：旺季需求不及预期，月内价格下行。9月全国白羽肉鸡均价为8.13元/kg，同比-10.3%，环比-8.9%。圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价11,064元/吨、9,490元/吨，同比-1.3%、-3.3%，环比-2.7%、-0.5%。鸡肉价格较8月环比下行，主要因需求端表现低迷。预计四季度需求逐步改善，鸡肉价格有望向好。 肉制品：9月圣农发展、仙坛股份食品均价分别为25,612元/吨、15,166元/吨，同比-0.4%、+5.5%，环比+6.5%、-1.1%。 图表4 9月主产区鸡肉均价环比下行 图表5圣农发展深加工肉制品均价同比下降0.4% 图表6仙坛股份加工鸡肉产品均价同比上升5.5% （二）销售量：上市企业鸡苗销量环比下降 鸡苗销售：补栏需求不及预期，上市企业商品代鸡苗销量环比下降。23年36-39周协会样本行业商品代鸡苗销售量为3.73亿只，同比+10.4%、环比+17.5%。益生、民和分别销售鸡苗5559.52万只、2133.13万只，同比分别为+20.3%、-11.2%，环比分别为-7.8%、-2.8%。 受益于引种短缺，预计2023年白羽鸡行业景气度较高，益生股份将积极扩产，预计2023年益生鸡苗销量为6.2亿羽。9月益生股份销售909小型白羽肉鸡苗635.6万只，同比为-14.1%，环比为-20.8%，909具有产肉率高、料肉比高的优点，预计2023年益生909产能约为8000万羽，到十四五末期将增至3亿羽。 图表7 9月行业商品代鸡苗销量环比减少 屠宰销售：备货季后下游走货较慢，上市企业鸡肉产品销售略有增长。圣农发展、仙坛股份2023年9月分别销售鸡肉10.15万吨、4.74万吨，同比分别为+1.6%、+5.3%，环比分别为+1.9%、+1.9%。仙坛股份销量同比增长主要是新建子公司2023年屠宰产能逐步得到释放。 食品销售：圣农发展、仙坛股份2023年9月分别销售肉制品2.78万吨、0.18万吨，同比分别为+22.5%、+51.8%，环比分别为-13.7%、-10.3%。 图表8 9月圣农发展鸡肉销量同比增长1.6% 图表9 9月仙坛股份鸡肉销量同比增长5.3% 图表10 9月圣农深加工鸡肉销量同比上升22.5% 图表11 9月仙坛股份鸡肉制品销量同比上升51.8% （三）产能：在产祖代存栏同比持续下降，行业供给紧缺逐步显现 由于海外禽流感的影响，祖代引种受限，当前海外引种占比低于行业供需平衡。祖代产能方面，2023年9月在产祖代肉种鸡平均存栏量114万套，同比下降16.3%，环比上升1.2%；后备祖代肉种鸡平均存栏量67.55万套，同比上升54.5%，环比上升5.7%。第三方数据（钢联）显示9月行业更新量为4万套，环比减少61.17%，且科宝与国内品种均未有更新，不同品种的市场接受度差异或仍存在。 图表12 9月在产祖代存栏量环比略增 图表13 9月后备祖代存栏量增长 图表14 2023年9月祖代更新量约4万套，海外引种仍低于行业供需平衡 父母代产能方面，2023年9月协会样本点在产父母代存栏2180.72万套，同比增长+5.5%，环比-1.8%；后备父母代种鸡平均存栏量1658.49万套，同比上升+7.5%，环比上升+4.0%。 协会最新第40周行业父母代雏鸡销量为107万套，环比下跌11.63%，销售均价为53元/套，进口品种溢价有望持续提升。同时低迷行情下在产父母代有望加速淘汰，我们预计孵化企业出苗量后续将回落。 图表15 9月在产父母代存栏量环比略降 图表16 9月后备父母代存栏量环比略增 综合来看，9月下游走货不畅，鸡苗与养殖端利润分化。9月三批鸡补栏需求对鸡苗价格形成支撑，鸡苗孵化场维持微利，但终端价格呈现弱势，毛鸡养殖亏损2.29元/只。展望后市，行业祖代存栏或持续下降，祖代供应缺口或将传导至父母代和商品代环节，行业有望迎来景气周期。 图表17 9月鸡苗孵化场利润为0.21元/羽（元/羽） 图表18 9月毛鸡养殖利润为-2.29元/羽（元/羽） 图表19白羽鸡父母代各品种2023年1月-8月市场报价及实际成交价（元/套） （四）禽流感最新情况：关注美国与巴西禽流感影响 美国10月报告4例商业家禽场禽流感疫情，进口种源缺口仍在累积。泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中1）最大鸡肉出口国巴西截至10月13日已报告3例家禽及124例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续，10月报告4例商业家禽场禽流感疫情。今年年中美国有5个月时间未爆发HPAI商业养殖场疫情，但秋冬季候鸟迁徙季到来后疫情开始持续增加。截至23年10月13日，美国本轮禽流感疫情已发生329例商业养殖场、518例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量达到5915万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和非商业农场疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州可以供种，疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，海外禽流感正向新地区和“地