信息技术产业行业周报：关注Q3业绩线，看好需求拉动受益产业链

投资逻辑 电子板块：手机/PC早期复苏迹象渐显，美国制裁加速国产替代。10月19日，台积电法说会表示，手机、PC出现早期复苏迹象，加上AI需求持续走强，预计明年半导体产业库存会更低，台积电将有健康的成长动能，同时，台积电资本支出仍 维持320亿美元。DigiTimes报导，台积电明年起7纳米以下代工报价将再涨3~6%，英伟达、联发科、AMD等大厂已愿意接受涨价，16纳米以上则保持稳定。根据产业链调研，消费电子在积极拉货，华为需求旺盛，正在加大产能供应，其他品牌也在积极加单，四季度订单能见度高，海关数据显示9月国内手机出口额环比上涨124%，Canalys数据显示，2023年Q3全球智能手机出货接近3亿，同比下跌1%，但是环比有超过两位数的增长，头部厂商步入复苏轨道。IDC数据显示2023年Q3全球PC出货量为6820万台，环比增长11%。尽管全球经济持续低迷，但过去两个季度的PC出货量均有所增长，表明市场逐渐走出低谷。TrendForce预测四季度DRAM合约价上涨3-8%。2023年10月17日，美国政府宣布，计划停止向中国供应英伟达A800/H800芯片，这些限制还将影响AMD和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连；并将摩尔线程和壁仞等公司列入制裁名单。我们认为，美国制裁利好自主可控受益产业链，看好国内先进制程芯片制造、国产算力产业链（昇腾产业链）及半导体设备/零部件/材料。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，三季度业绩积极改善，四季度有望持续，中长期来看，AI有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求转好、自主可控及AI新技术需求驱动受益产业链，建议关注：立讯精密、中芯国际、沪电股份、卓胜微等标的。 通信板块：结构远比总量重要，通信板块建议重点关注三个方向。一、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括通信+计算融合趋势下的新型算力龙头、AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）等；二、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为智能计算产业链（鲲鹏+昇腾）、5.5G/6G、卫星互联网、星闪等；三、关注运营商战略 配置价值。随着大模型走向落地，通信+算力融合加速，运营商基于丰富的数据资源，有望逐步构建以数据创新为驱动、通信网络为基础、数据算力设施为核心的基础设施体系，数据要素价值即将充分释放。运营商板块二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，价值重估仍在路上，建议充分重视该板块战略配置价值。重点公司：中国移动、中兴通讯、英维克、曙光数创、灿勤科技、盛路通信、软通动力、移远通信、美格智能、翱捷科技等。 计算机板块：近期市场风险偏好明显下降，我们觉得不能过于悲观，业绩层面，考虑到去年Q3增长基数好于Q2，而Q4系统性回落，预计今年Q3确实有不低比例的公司增速预计Q2，但Q4表观增速预计可观，考虑到推动经济修复的措施不断落地，对于以G和大B客户为主的计算机行业而言，叠加Q3以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面的改善，预计明年收入端表现应该强于今年，再考虑去年下半年到今年的人员精简，收入增速回暖后，利润弹性预计更大，同时政策 层面不断有正向措施推动，技术端，海外和国内科技巨头对AI、机器人等持续投入和商业探索落地，带来变革。风险偏好维度看，10月财报披露结束，进入每年最长的一段业绩真空期，叠加11月双边会见，行业需求侧回暖，预计整体边际改善。推荐关注办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI应用落地，以工业软件、华为产业链、信创、网安等为代表的国产替代，及数据要素为代表的数字经济方向。推荐组合：海康威视、恒生电子、中控技术。 传媒板块：三季报将密集发布，关注业绩落地情况及后续业绩边际向上且确定性较强的公司。关注AI应用落地及MR出货情况。1）各公司三季度业绩表现及是否符合市场预期将分化，但不影响估值切换下的投资逻辑，建议关注后续业绩边际向上及确定性较强的板块及个股。游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有 所分化，部分公司产品线启动则预计从Q4开始；院线方面，今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退后，优质供给促进下，票房修复毋庸置疑，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。推荐关注后续有望继续兑现业绩的吉比特、恺英网络、万达电影。2）我们认为,AI和MR仍是重要的投资主线。AI技术及应用仍在持续推进、迭代中：万字创作大模型“中文逍遥”大模型发布、文心大模型4.0版本发布、DALL·E3正式上线ChatGPTPlus和企业版，推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。MR：Quest3已发售，据新浪VR引郭明錤的预测，Quest3今年出货量预期较年初降低，发烧友的需求高于预期，但普通消费者的需求不高。建议关注MR出货情况，相关标的建议关注：恒信东方、罗曼股份、佳创视讯。 风险提示 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、工业、汽车、安防、消费电子6 5、PCB行业7 6、华为产业链11 7、物联网产业链12 8、计算机产业链12 9、传媒互联网15 二、行业重要资讯18 三、行业数据19 1、报告期内行情19 2、全球半导体销售额19 3、中关村指数20 4、台湾电子行业指数变化21 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收22 风险提示23 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速7 图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速7 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速7 图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速7 图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速8 图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速8 图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速8 图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速8 图表10：10月9日~10月13日CCL板块股价收益率显著高于电子行业平均8 图表11：10月9日~10月13日CCL板块主要上市公司股价收益率8 图表12：主要CCL厂商2023年上半年净利润部分出现亏损9 图表13：移动消费领域台系PCB厂商同比增速9 图表14：移动消费领域台系PCB厂商环比增速9 图表15：消费电子领域台系PCB厂商同比增速10 图表16：消费电子领域台系PCB厂商环比增速10 图表17：电脑领域台系PCB厂商同比增速10 图表18：电脑领域台系PCB厂商环比增速10 图表19：服务器领域台系PCB厂商同比增速10 图表20：服务器领域台系PCB厂商环比增速10 图表21：汽车领域台系PCB厂商同比增速11 图表22：汽车领域台系PCB厂商环比增速11 图表23：近两周AI相关新闻16 图表24：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(1009-1020)19 图表25：报告期电子行业涨跌幅%前五名(1009-1020)19 图表26：全球半导体月销售额20 图表27：中关村周价格指数20 图表28：台湾电子行业指数走势21 图表29：台湾半导体行业指数走势21 图表30：台湾电子零组件指数走势22 图表31：台湾电子通路指数走势22 图表32：鸿海月度营收22 图表33：广达月度营收22 图表34：华硕月度营收23 图表35：鸿准月度营收23 图表36：臻鼎月度营收23 图表37：健鼎月度营收23 图表38：欣兴月度营收23 图表39：台光电月度营收23 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 002475.SZ 立讯精密 预期iPhone组装份额提升对Q4业绩有明显拉动，看好VisionPro+汽车打开长期成长空间。 688981.SH 中芯国际 全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。 002463.SZ 沪电股份 公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。 300782.SZ 卓胜微 重视华为手机产业链，下半年确定性和关注度均是最高的复苏方向，华为射频接收模组供应商。 002138.SZ 顺络电子 消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。 通信 600941.SH 中国移动 二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。 000063.SZ 中兴通讯 运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。 002837.SZ 英维克 国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 同花顺 ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。 688318.SH 财富趋势 短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 一、细分行业观点 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 3