食品饮料行业周报：业绩密集披露，关注超预期标的

证券研究报告 食品饮料行业周报- 业绩密集披露，关注超预期标的 2023年10月22日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 食品饮料周报-观点 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计跌幅-5.84%。跌幅最小前三的个股为：*ST皇台（-2.08%）、山西汾酒（-2.97%）、迎驾贡酒（-3.88%）； 跌幅最大前三的个股为酒鬼酒（-9.68%）、金徽酒（-10.66%）、舍得酒业（-13.30%）。 观点：白酒业绩进入密集披露期，关注超预期标的。今年中秋国庆平稳过渡，白酒消费逐渐步入淡季，市场的关注切到3季度业绩、批 价以及明年春节预期。价格方面，龙头飞天茅台批价双节后自然回落，目前已企稳回升，其他酒企打开空间，此外从已发布的3季报来 看，公司营业收入增速稳健、合同负债表现亮眼，进一步夯实市场信心。本周白酒业绩进入密集披露期，我们预计高端白酒业绩稳定增长，苏皖区域龙头依托宴席回补、消费升级整体将维持较高增速，部分泛全国化次高端3Q23以控货、稳价、消化库存为主，业绩增速或环比回落。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数（中信）累计跌幅-5.18%。涨幅前三的个股为：仙乐健康（+3.58%）、仲景食品（+1.05%）、双塔食品（+0.47%）；跌幅前三的个股为海天味业（-9.84%）、绝味食品（-10.43%）、莲花健康（-16.73%）。 观点：餐饮供应链维持高景气。随着需求弱复苏，成本持续回落，预计板块盈利能力将进入环比优化阶段，建议择优布局恢复较快的子版块。（1）速冻食品、预制菜、冷冻烘焙：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度不断改善，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。（2）啤酒：终止澳麦“双反”，有望增加进口大麦供给，改善啤酒成本端。高端化趋势持续，叠加上年低基数、现饮场景复苏和高温气候，有望实现量价齐升。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线，推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒、重庆啤酒。 2 数据来源：iFind，平安证券研究所 贵州茅台，本周累计涨跌幅-6.05%。观点：1)公司发布2023年三季报，3Q23实现营业收入337亿元，同比增长14.0%，归母净利润169亿元，同比增长15.7%；2）分产品看，3Q23茅台酒收入280亿元，同比增长14.6%；系列酒收入55亿元，同比增长11.7%，尽管消费整体承压，但高端需求稳定，茅台酒动销与库存良性，回款与发货稳健；3）分渠道看，3Q23直销渠道销售收入达148亿元，同比增长35.3%，占到白酒收入的44.1%，同比+6.9pct，公司对于渠道的掌控能力进一步提升；4）公司在手工具充足，非标茅台、系列产品放量有望助力收入增长，直营渠道占比持续提升，公司对于价格以及盈利的掌控能力不断增强。此外，公司积极推进技改项目，产能释放为长期成长奠定坚实基础。 维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-6.46%。观点：1）五粮液发布2023年半年报，2Q23实现营业收入143.7亿元，同比增长5.1%，归母净利润44.9亿元，同比增长5.1%；2）1H23五粮液产品实现收入351.8亿元，同比增长10.0%，其中销量为21,588吨，同比提升15.8%，价格为163万/吨，同比下滑5.0%；系列酒实现收入67.1亿元，同比增长2.7%，其中销量为71,129吨，同比提升33.7%，价格为9.4万元/吨，同比下滑23.2%； 3）分区域看，1H23五粮液东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+11.1%/-8.7%/+9.2%/-6.7%/+26.9%，东部与西部核心市场增长稳健； 4）公司持续优化产品矩阵，推进组织渠道改革。我们看好公司的长期前景，维持“推荐”评级。 泸州老窖，本周累计涨跌幅-3.97%。观点：1）泸州老窖发布2023年半年报，1H23实现营业收入145.9亿元，同比增长25.1%；归母净利润70.9亿元，同比增长28.2%；其中2Q23实现营业收入69.8亿元，同比增长30.5%，归母净利润33.8亿元，同比增长27.2%；2）1H23中高档酒营业收入129.9亿元，同比增长25.2%；其他酒营业收入15.2亿元，同比增长29.2%，结构持续优化；3）公司聚焦核心品牌，由守转攻积极 应对压力。产品端，公司始终聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573稳居高端白酒头部，低度国窖快速放量，泸州老窖品牌复兴卓有成效，系列产品发展势头良好。市场端，公司持续加码数字化建设，1H23从“三码合一”升级到“五码合一”，有效解决价格秩序问题，开瓶率和扫码率持续提升。维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅-2.97%。观点：1）山西汾酒发布2023年半年报，1H23实现营业收入190.1亿元，同比增长24.0%；归母净利润67.7亿元，同比增长35.0%；其中2Q23实现营业收入63.3亿元，同比增长31.8%，归母净利润19.5亿元，同比增长49.6%。2）公司坚持青花汾酒战略，基地市场表现强势，经销商队伍优化扩容。维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-5.62%。观点：1）洋河股份发布2023年半年报，1H23实现营业收入218.7亿元，同比增长15.7%；归母净利润78.6亿元，同比增长14.1%；其中2Q23实现营业收入68.3亿元，同比增长16.1%，归母净利润21.0亿元，同比增长9.9%。2）产品方面，公司持续聚焦M6+、M3水晶版等核心大单品打造，中高价酒收入占比持续提升；市场和渠道侧，公司不断优化消费者数字化策略活动、引导 复购，省内基本盘稳定，全国化拓展稳步推进。维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-13.30%。观点：1）舍得酒业发布2023年半年报，1H23实现营业收入35.3亿元，同比增长16.6%；归母净利润9.2亿元，同比增长10.1%；其中2Q23实现营业收入15.1亿元，同比增长32.1%，归母净利润3.5亿元，同比增长14.8%。2）产品方面，公司将“双品牌战略”升级为“多品牌矩阵战略”，聚焦打造藏品十年、智慧舍得、品味舍得等战略单品，同时加强沱牌产品运维，价格带明 晰。3）渠道方面，公司持续优化经销商结构，坚定“稳价格、控库存、强动销”的原则，同时加强C端投放，通过舍得俱乐部、名酒进名企、舍得智慧之旅等活动强化消费者认知。4）市场方面，公司坚持聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场，逐步推进品牌全国化。维持“推荐”评级。 今世缘，本周累计涨跌幅-5.15%。观点：1）今世缘发布2023年半年报，1H23实现营业收入59.7亿元，同比增长28.5%；归母净利润20.5亿 元，同比增长26.7%；其中2Q23实现营业收入21.7亿元，同比增长30.6%，归母净利润7.9亿元，同比增长29.1%。2）展望未来，公司股权激励落地，内生动力充足，全年百亿目标明确。产品方面，四开、对开增势稳定，V系列快速放量，结构持续上移优化。市场方面，公司加大消费者培育，省内市占率有望进一步增加，省外培育稳步推进。维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-2.48%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入68.94亿元，同比增长30.70%；归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%。收入稳健增长，23Q2利润超预期。2）产品端，安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼，安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡，持续进行大单品培育；渠道端，公司按照“渠道扫盲、终端为王”的营销渠道策略，将团餐渠道的开发建设作为2023年营销工作的重点。3）公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 燕京啤酒：本周累计涨跌幅-5.92%。观点：1）公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看，公司以燕京U8大单品为核心，加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵，推动高端化转型，销售增长动能强劲。2）成本端看，公司不断推进降本增效战略，精简员工数量和关停冗余工厂，费用率及利润率水平有望持续优化。维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-5.88%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入85.05亿元，同比增长7.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长18.89%。公司业绩拐点已现，乌苏恢复性起势，长期有望保持高端化+全国化良好势头。维持“推荐”评级。 青岛啤酒：本周累计涨跌幅-3.22%。观点：1）二季度渠道库存仍保持较高基数，处于持续消化状态，动销增速表现一般。2）产品端，公司坚持进行高端化，持续优化产品结构，重点发展白皮、纯生、1903等产品，吨价提升趋势明确。3）成本端，大麦价格开始回落，玻璃、铝等包材价格整体呈现下行趋势，预计后续吨成本将得到改善，整体成本压力有望逐季缓解，利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、暑假旅游旺季来临，餐饮、夜场等场景加速恢复，将带动啤酒动销，公司作为行业龙头有望受益。建议关注。 千味央厨：本周累计涨跌幅-6.09%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入8.51亿元，同比增长31.14%；归母净利润0.56亿元，同比增长22.18%。2）23H1公司直营渠道增幅较快，一方面系大客户受疫情影响去年同期低基数，另一方面系23H1餐饮行业整体复苏，大客户经营状况向好，同时公司加大对核心大客户的服务力度。公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性。维持“推荐”评级。 宝立食品：本周累计涨跌幅-1.67%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入11.28亿元，同比增长23.86%；归母净利润1.66 亿元，同比增长78.85%。2）公司作为西式复调和速食意面的行业领先者，兼具确定性与成长性，在研发力+营销力的加持下，不断完善能力圈拼图，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。 伊利股份：本周累计涨跌幅-3.31%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入659.82亿元，同比增长4.38%；归母净利润63.05亿元，同比增长2.81%。2）公司龙头优势显著，收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善，成本端奶价回落为利润率的改善带来空间。维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-4.79%。观点：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入54.60亿元，同比增长27.24%；归母净利润11.08亿元，同比增长46.84%。其中23Q2实现营业收入29.69亿元，同比增长29.96%；归母净利润6.11亿元，同比增长49.00%。公司所处的功能饮料赛道景气度高，产品全国化势不可挡，第二增长曲线逐步培育，期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-5.47%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：仙乐健康（+3.58%）、威龙股份（+1.84%）、仲景食品（+1.05%）。 跌幅TOP5：金徽酒（-10.66%）、ST通葡（-1