食品饮料行业周报：板块短期回调，持续关注业绩有望超预期标的

证券研究报告 2023年04月08日 │ 食品饮料行业周报（20230403-20230407） 板块短期回调，持续关注业绩有望超预期标的 本周市场表现： 本周食品饮料板块指数上涨2.33%，在申万一级子行业排名第6，跑赢沪深300指数1.74%，PE-TTM为34.9。子行业有涨有跌，保健品（4.88%）、其他酒类 （1.52%）、肉制品（1.03%）涨幅靠前。个股方面，汤臣倍健（7.78%）、华统股份（6.87%）、顺鑫农业（6.39%）、科拓生物（3.73%）、百润股份（3.06%）分列涨幅前五。 上市公司年报点评： 【巴比食品】：业绩符合预期，门店+团餐双轮驱动；23年门店、团餐业务持续发力，全国化布局加速。 投资观点 12月-2月为预期恢复期，放开后预期需求开始恢复，板块出现全面修复。3月- 4月进入业绩验证期，受年报季报披露影响行情出现分化；本阶段适合以攻为守，首选业绩景气度高的公司。展望未来，经济逐步升温，需求稳步修复；全年维度看，白酒方面关注苏皖地产酒，食品方面关注餐饮供应链相关机会。细分板块投资建议： 白酒：1）由于板块前期涨势较热，3月出现降温趋势。2）两会来看，稳增 长重点为“稳”，强复苏预期稍有减弱。3）内外部流动性均偏紧，降准应声而来，流动性有望改善。但基于4月业绩公告期，我们认为板块内仍主要为分化震荡行情，待业绩期后调整到位配合端午旺季有望迎来下一波上涨。当前可重点关注Q1超预期+春糖招商突出的标的。 【高端酒】鉴于稳健性及估值水平，推荐量价齐升且估值相对更低的五粮液。【区域酒】苏皖产区内，推荐增速稳定且利润水平拔高、长期生态构建到位的补涨标的洋河，1到2月业绩突出、全年百亿登上“新一线”队列、次高端400向600再升级的今世缘，徽酒重点推荐省内及江苏123轮逐步渗透、在文化和营销层面启动投入、洞藏改革后向上突破的迎驾。【次高端】当下首推弹性较为显著的舍得，全年看推荐品牌力、渠道力更胜一筹的汾酒，建议关注酒鬼酒改革红利释放带来的超预期弹性。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品/乳制品：C端品质和功能升级，清洁标签调味品、鲜奶、奶酪等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业、妙可蓝多。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：千味央厨、佳禾食品、安井食品、巴比食品、味知香。 风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人吴雪枫邮箱：wxuef@glsc.com.cn 相关报告 1、《22年业绩逐渐落地，持续关注绩优个股》 2023.04.02 2、《食品饮料周报230313-230317板块涨势短期降温，关注业绩有望超预期标的》2023.03.19 3、《食品饮料行业周报（20230306-20230310）行业仍处回暖通道，短期关注一季报高弹性品种》 行业报告 行业定期报告 正文目录 1重点事件追踪与上市公司年报点评3 2重点公司盈利预测与估值3 3市场表现4 4产业链数据6 5风险提示6 图表目录 图表1：酒类公司盈利预测与估值4 图表2：食品类公司盈利预测与估值4 图表3：行业周涨幅对比5 图表4：食饮子板块周涨幅对比5 图表5：食饮周涨幅前十个股5 图表6：食饮PE-band5 图表7：产业链上下游数据整理6 1重点事件追踪与上市公司年报点评 【良之隆食材电商节】调研反馈： 品类：从各家新品看，小酥肉、梅菜扣肉等传统大单品减少，烤鱼、小龙虾、肥肠、狮子头品类增多。传统大单品竞争趋于饱和，新品口味更偏川湘风味，场景更贴近一人食、露营等年轻消费。 投资建议：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：千味央厨、佳禾食品、安井食品、巴比食品、味知香。 风险提示：原材料波动风险、食品安全风险、产能扩张不及预期。 【巴比食品】年报点评：公司2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；实现归母净利润2.22亿元，同比下降29.19%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。 业绩符合预期，门店+团餐双轮驱动；23年门店、团餐业务持续发力，全国化布局加速。预计2023-24年收入分别为19.16/23.96亿元（原值为21.05/26.09亿元），归母净利润分别为2.80/3.69亿元（原值为2.80/3.48亿元）。并引入25年预测，收入29.67亿元，同比增长23.81%；净利润5.10亿元，同比增长38.17%。23-25年EPS分别为1.12/1.48/2.04元。参照可比公司估值，我们给予公司23年30xPE，目标价33.6元，维持“买入”评级。 风险提示：开店不及预期、团餐业务开拓不及预期、原材料波动。 2重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 注：金徽酒、华润啤酒EPS为Wind一致预期资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表2：食品类公司盈利预测与估值 资料来源：公司公告，国联证券研究所 3市场表现 本周食品饮料板块指数上涨2.33%，在申万一级子行业排名第6，跑赢沪深300指数1.74%，PE-TTM为34.9。子行业有涨有跌，保健品（4.88%）、其他酒类（1.52%）、肉制品 （1.03%）涨幅靠前。个股方面，汤臣倍健（7.78%）、华统股份（6.87%）、顺鑫农业（6.39%）、科拓生物（3.73%）、百润股份（3.06%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：食饮子板块周涨幅对比图表5：食饮周涨幅前十个股 10.00% -6.00%-3.00%0.00% 3.00% 保健品其他酒类肉制品啤酒 其他食品乳品 调味发酵品Ⅲ 零食白酒Ⅲ 烘焙食品软饮料 预加工食品 6.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：食饮PE-band 收盘价25.48X31.15X36.81X42.47X 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 2018-04-092019-04-092020-04-092021-04-092022-04-09 资料来源：wind，国联证券研究所 4产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 品种 最新数据 白酒 4月7日，飞天原箱批价2950元，环比持平；飞天散瓶批价2750元，环比持平；茅台1935批价1100元，环比持平；普五批价900元，环比持平；国窖1573批价890元，环比下降0.89%。 葡萄酒 2023年2月（截至目前最新），进口葡萄酒数量为17880千升，同比下降7.8%，环比下降21.09%；进口葡萄酒价格为4800.00美元/千升，同比上升4.84%，环比下降1.29%。 小麦 4月7日，小麦价格为2875.56元/吨，同比下降9.11%，环比下降7.91%。 玉米 4月7日，玉米价格为2747.14元/吨，同比下降0.67%，环比下降1.89%。 大豆 3月31日（截至目前最新），大豆价格为5156.80元/吨，同比下降6.58%，环比下降3.77%。 稻米 3月31日（截至目前最新），稻米价格为3801.00元/吨，同比上升1.31%，环比下降0.11%。 食糖 4月7日，白砂糖价格为6700.00元/吨，同比上升14.82%，环比上升8.85%。 猪肉 3月31日（截至目前最新），生猪价格15.00元/公斤，同比上升22.95%，环比下降5.06%。3月29日（截至目前最新），猪肉价格25.84元/公斤，同比上升12.69%，环比下降3.47%。3月29日（截至目前最新），仔猪价格37.92元/公斤，同比上升58.53%，环比上升7.06%。2月（截至目前最新），进口猪肉数量为16.00万吨，同比上升23.08%，环比下降27.27%。2月（截至目前最新），生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，同比上升44.10%，环比下降22.00%。 白条鸡 4月7日，白条鸡价格为17.97元/公斤，同比增长1.53%，环比下降2.44%。 生鲜乳 3月31日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为3.95元/公斤，同比下降5.28%、环比下降1.74%。2月（截至目前最新），累计进口奶粉数量22万吨。 包装材料 3月31日（截至目前最新），浮法平板玻璃、铝锭价格分别为1798.30元/吨、18350.00元/吨，同比分别变化-13.40%、-19.93%，环比分别变化3.02%、-0.82%。 4月6日，聚酯切片价格为7200.00元/吨，同比持平，环比上升8.27%。 棕榈油 4月7日，棕榈油价格为7850.00元/吨，同比下降38.12%，环比下降4.69%。 资料来源：wind，每日酒价，国联证券研究所 5风险提示 （1）新冠反复感染风险：国内疫情防控形势向好，但若再次出现大范围感染，将冲击餐饮等在外消费需求。 （2）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （3）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （4）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级