AI投入影响当期利润，星火认知大模型V3.0将如期发布

│ 科大讯飞(002230) AI投入影响当期利润，星火认知大模型V3.0将如 期发布 事件： 公司发布2023年Q3季度业绩报告，2023年三季度营业收入47.72亿元，同比增长2.89%，创出公司历年Q3收入新高，归母扣非净亏损2018.87万，相比去年同期下降113.65%。 收入创出Q3新高，加大AI投入导致利润下降 公司Q3营业收入创公司历年Q3收入新高，但公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在通用人工智能大模型等方面加大投入，导致净利润有所下降。Q3期内，公司税金和附加同比增长7.03%，销售费用同比增加9.86%，管理费用同比增加14.79%，研发费用同比增加10.04%，使扣非归母净利润同比减少1.68亿元。尽管上述投入一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力，以及在迈向通用人工智能的认知大模型方面取得的最新进展，为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。 星火认知大模型V3.0将于10月24日如期发布 根据公司2023年三季度报告，公司将于10月24日如期发布讯飞星火认知大模型V3.0，实现全面对标ChatGPT，同时，升级大模型代码能力，发布医疗大模型和讯飞晓医APP；全新发布AI答疑辅学（学习机应用）和AI心理咨询，并与12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。 盈利预测、估值与评级 受到经济环境等影响，公司收入利润增速恢复速度弱于我们此前预期，根据前三季度增长情况调整相关盈利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入分别到198.0/256.4/323.6亿元（原值为223.5/290.7/368.4亿元），同比增速分别为5.20%/29.50%/26.22%，归母净利润为9.60/16.55/25.39亿元（原值为12.9/22.0/32.5亿元），同比增速分别为71.05%/72.39%/53.44%，EPS分别为0.41/0.71/1.10元/股，3年CAGR为 65.4%。公司传统业务增速恢复较慢，AI技术相关板块已经进入相对快速增长期，我们给予公司2024年6倍PS，目标价66.44元，维持买入评级。风险提示：1收入不及预期风险；2盈利不及预期风险；3融资能力落后于竞争对手风险；4无法维持技术领先风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 18314 18820 19799 25641 32364 增长率（%） 40.61% 2.77% 5.20% 29.50% 26.22% EBITDA（百万元） 2999 1911 2133 2955 3991 归母净利润（百万元） 1556 561 960 1655 2539 增长率（%） 14.13% -63.94% 71.05% 72.39% 53.44% EPS（元/股） 0.67 0.24 0.41 0.71 1.10 市盈率（P/E） 76.0 210.8 123.2 71.5 46.6 市净率（P/B） 7.0 7.2 6.9 6.5 5.9 EV/EBITDA 39.5 39.7 54.6 39.6 29.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月20日收盘价 证券研究报告 2023年10月22日 行业：计算机/软件开发 投资评级：买入（维持） 当前价格：51.08元 目标价格：66.44元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)2,315.68/2,127.83流通A股市值(百万元)108,689.45每股净资产(元)7.05 资产负债率(%)52.52 一年内最高/最低(元)82.00/31.09 科大讯飞 沪深300 140% 90% 40% -10% 2022/102023/22023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：刘峤 执业证书编号：S0590523040001邮箱：liuqiao@glsc.com.cn 联系人：周砺灵 邮箱：zhoull@glsc.com.cn 相关报告 1、《科大讯飞（002230）：AI场景商业化持续推进，收入端增长恢复》2023.08.13 2、《科大讯飞（002230）：大模型技术有望推动公司收入利润增长》2023.05.06 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 5870 4346 5000 4698 5912 营业收入 18314 18820 19799 25641 32364 应收账款+票据 8790 11374 11587 14114 17238 营业成本 10780 11136 11097 13567 16684 预付账款 631 610 653 866 1111 营业税金及附加 121 112 123 159 201 存货 2434 2729 2659 3157 3791 营业费用 2693 3164 3168 4103 5016 其他 1278 698 905 1172 1480 管理费用 3932 4338 4673 6282 7735 流动资产合计 19002 19757 20803 24008 29533 财务费用 -10 -79 81 53 31 长期股权投资 718 934 1032 1132 1219 资产减值损失 -481 -699 -713 -795 -1003 固定资产 2965 3015 2639 2246 1834 公允价值变动收益 331 -251 100 100 100 在建工程 287 689 574 459 345 投资净收益 -8 27 17 17 17 无形资产 2392 2765 2537 2499 2455 其他 824 1070 884 884 884 其他非流动资产 6030 5699 6235 7266 7208 营业利润 1464 296 947 1684 2695 非流动资产合计 12392 13102 13017 13602 13061 营业外净收益 32 -48 1 1 1 资产总计 31394 32859 33821 37610 42594 利润总额 1497 248 948 1685 2696 短期借款 525 364 0 0 0 所得税 -114 -251 0 51 189 应付账款+票据 6378 7493 7386 9030 11104 净利润 1611 499 948 1634 2508 其他 4755 4226 5415 6780 8408 少数股东损益 54 -63 -12 -21 -32 流动负债合计 11659 12082 12800 15809 19513 归属于母公司净利润 1556 561 960 1655 2539 长期带息负债 743 2047 1626 1260 781 长期应付款 0 30 30 30 30 财务比率 其他 1655 1853 1853 1853 1853 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 2398 3930 3508 3142 2664 成长能力 负债合计 14057 16012 16309 18952 22177 营业收入 40.61% 2.77% 5.20% 29.50% 26.22% 少数股东权益 557 447 435 415 383 EBIT 0.91% -88.62% 507.96% 68.95% 56.93% 股本 2324 2324 2316 2316 2316 EBITDA 10.96% -36.28% 11.65% 38.49% 35.07% 资本公积 10335 10032 10032 10032 10032 归属于母公司净利润 14.13% -63.94% 71.05% 72.39% 53.44% 留存收益 4121 4044 4729 5896 7686 获利能力 股东权益合计 17337 16847 17512 18658 20417 毛利率 41.13% 40.83% 43.95% 47.09% 48.45% 负债和股东权益总计 31394 32859 33821 37610 42594 净利率 8.80% 2.65% 4.79% 6.37% 7.75% ROE 9.28% 3.42% 5.62% 9.07% 12.67% 现金流量表 ROIC 14.11% 4.78% 5.72% 10.35% 14.37% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 1611 499 -55 662 1575 资产负债率 44.78% 48.73% 48.22% 50.39% 52.07% 折旧摊销 1512 1742 1105 1217 1263 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.5 1.5 财务费用 -10 -79 81 53 31 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.2 1.2 存货减少（增加为“-”） -88 -322 70 -499 -634 营运能力 营运资金变动 -2051 -2122 619 2 26 应收账款周转率 2.8 2.1 2.4 2.4 2.4 其它 -81 913 916 878 878 存货周转率 4.4 4.1 4.2 4.3 4.4 经营活动现金流 893 631 2737 2312 3140 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 1817 2041 961 1701 635 每股指标（元） 长期投资 -619 470 -105 -108 -95 每股收益 0.7 0.2 0.4 0.7 1.1 其他 -143 -133 132 102 62 每股经营现金流 0.4 0.3 1.2 1.0 1.4 投资活动现金流 -2579 -1704 -934 -1707 -668 每股净资产 7.2 7.1 7.4 7.9 8.7 债权融资 543 1143 -786 -366 -478 估值比率 股权融资 1836 -1461 -364 -541 -780 市盈率 76.0 210.8 123.2 71.5 46.6 其他 -1260 -1157 -364 -541 -780 市净率 7.0 7.2 6.9 6.5 5.9 筹资活动现金流 2379 -318 -1149 -907 -1258 EV/EBITDA 39.5 39.7 54.6 39.6 29.1 现金净增加额 687 -1371 653 -302 1214 EV/EBIT 79.8 448.2 113.2 67.3 42.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月20日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券