Q3业绩持续增长，股权激励彰显公司发展信心

硅宝科技（300019） 公司研究/公司点评 Q3业绩持续增长，股权激励彰显公司发展信心 2023-10-19 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）16.16 近12个月最高/最低（元）19.02/14.54 总股本（百万股）391 流通股本（百万股）335 流通股比例（%）85.76 总市值（亿元）63 流通市值（亿元）54 公司价格与沪深300走势比较 18% 5% -7%10/221/234/237/23 19% 30% - 硅宝科技沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系人：刘天其 执业证书号：S0010122080046电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com 相关报告 1.Q2业绩环比增长，下游需求持续复苏2023-08-14 2.Q4业绩环比增长，需求回暖业绩有望持续改善2023-03-27 3.三季度业绩符合预期，静待业绩持续改善2022-10-24 主要观点： 事件描述 2023年10月18日，硅宝科技发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入7.19亿元，同比增长12.73%，环比增长8.43%；归母净利润0.91亿元，同比增长44.74%，环比增长18.05%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长51.99%，环比增长9.98%。 三季度业绩同比环比均大幅提升，建筑胶需求有望持续复苏 市占率提升叠加下游需求复苏，公司三季度业绩大幅增长。2023年Q3公司实现营业收入7.19亿元，同比增长12.73%，环比增长8.43%；归母净利润0.91亿元，同比增长44.74%，环比增长 18.05%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长51.99%，环比增长 9.98%。原料端看，我国有机硅行业Q3整体有所复苏，DMC价格 3季度有所回升但仍然低位运行，据生意社数据，2023年Q3季初 DMC市场均价1.41万元/吨，季末DMC市场均价为1.49万元/吨，同比下降18.35%。原料价格下跌虽然使公司产品价格承压，但为公司盈利能力提供强大支撑。需求端，我国房地产行业政策利好密集，广州、杭州等一线城市相继放开限购政策，基本面有望企稳，“城中村改造”计划仍对地产链需求起到提振作用。叠加改善性高品质住房需求、城市更新需求、存量房装修需求等引导装修行业提档升级趋势，助力公司持续发展。 发布股权激励计划，公司高层承诺不减持 公司发布股票激励计划，体现对公司发展信心。公司拟授予股票数量694万股，约占股本总额的1.77%，无预留权益，授予价格8.26 元/股；激励对象共计224人，包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高管、核心技术（业务）骨干。业绩考核分三年考核营业收入、净利润指标，显示出公司管理层对公司中长期发展的强大信心。 公司董事、管理层承诺不减持，坚定看好公司发展。公司宣布6个月内董事及高管均不减持其所持有的公司股票，包括资本公积转增股本、派送股票红利、配股、增发等事项取得的新增股份也不进行减持。此举彰显出对公司长期发展和公司内在价值的看好，有利于维护投资者的利益。 募投项目进展顺利，积极布局新能源产业 募投项目推进顺利，3万吨/年高端密封胶产能建成投产。此外，公司全资子公司安徽硅宝8,500吨/年硅烷偶联剂技改项目已于上半年 已完成6,000吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 产。募投项目进展顺利将帮助公司扩大密封胶市场份额，有望打开市场空间。 硅碳负极材料进展顺利，5万吨项目投产在即。公司1000吨/年锂 电池用硅碳负极材料项目已建成投产，目前产品通过数家电池厂商测评并实现小批量供货。公司5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已于上半年完成全部主体建设，预计第四季度开始设备安装，目前进展顺利。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，大力发展硅碳负极材料，未来逐步形成“双主业”发展模式。 投资建议 公司作为有机硅密封胶行业的领先企业，下游需求持续复苏下业绩有望迎来稳步增长。我们考虑到近期宏观经济运行环境，我们调整公司2023-2025年业绩，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38、4.38、5.70亿元（前值：3.75、4.76、6.55亿元），同比增速分别为35.0%、29.7%、30.1%。对应PE分别为19、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料产品价格上涨； （3）工业胶领域渗透不及预期； （4）行业竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2694 3238 4087 4831 收入同比（%） 5.4% 20.2% 26.2% 18.2% 归属母公司净利润 250 338 438 570 净利润同比（%） -6.5% 35.0% 29.7% 30.1% 毛利率（%） 19.5% 20.4% 20.1% 21.6% ROE（%） 11.3% 13.8% 15.2% 16.5% 每股收益（元） 0.64 0.86 1.12 1.46 P/E 24.56 18.70 14.42 11.08 P/B 2.76 2.58 2.19 1.83 EV/EBITDA 17.48 13.18 9.61 7.00 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1961 2541 2410 3182 营业收入 2694 3238 4087 4831 现金 728 860 899 1253 营业成本 2170 2578 3263 3787 应收账款 488 621 552 700 营业税金及附加 13 18 21 25 其他应收款 5 8 8 11 销售费用 83 97 123 146 预付账款 8 10 12 14 管理费用 63 79 92 113 存货 276 533 437 626 财务费用 -4 -15 -19 -20 其他流动资产 455 508 502 577 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 858 1058 1482 1662 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 0 5 6 9 投资净收益 6 7 9 11 固定资产 561 645 1060 1355 营业利润 277 373 489 633 无形资产 94 102 108 115 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 203 307 308 183 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2819 3599 3892 4844 利润总额 276 373 489 633 流动负债 564 1124 978 1360 所得税 26 35 51 63 短期借款 235 235 235 235 净利润 250 338 438 570 应付账款 181 184 342 249 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 149 705 401 877 归属母公司净利润 250 338 438 570 非流动负债 30 30 30 30 EBITDA 324 432 589 758 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.64 0.86 1.12 1.46 其他非流动负债 30 30 30 30 负债合计 594 1154 1008 1390 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 391 391 391 391 成长能力 826 826 826 826 营业收入 5.4% 20.2% 26.2% 18.2% 1008 1229 1667 2237 营业利润 -8.5% 34.6% 31.1% 29.4% 2225244628843454归属于母公司净利润-6.5%35.0%29.7% 30.1% 资本公积留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益2819359938924844获利能力 毛利率（%） 19.5% 20.4% 20.1% 21.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 10.4% 10.7% 11.8% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.3% 13.8% 15.2% 16.5% 经营活动现金流 127 530 589 686 ROIC（%） 9.8% 11.9% 13.2% 14.7% 净利润 250 338 438 570 偿债能力 折旧摊销 57 81 128 156 资产负债率（%） 21.1% 32.1% 25.9% 28.7% 财务费用 5 7 7 7 净负债比率（%） 26.7% 47.2% 35.0% 40.3% 投资损失 -6 -7 -9 -11 流动比率 3.48 2.26 2.46 2.34 营运资金变动 -188 111 25 -36 速动比率 2.95 1.77 1.99 1.86 其他经营现金流 448 227 414 606 营运能力 投资活动现金流 -324 -274 -543 -325 总资产周转率 0.93 1.01 1.09 1.11 资本支出 -107 -276 -550 -333 应收账款周转率 5.40 5.84 6.97 7.71 长期投资 0 -5 -1 -2 应付账款周转率 11.81 14.13 12.39 12.81 其他投资现金流 -217 7 9 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 29 -124 -7 -7 每股收益 0.64 0.86 1.12 1.46 短期借款 153 0 0 0 每股经营现金流（摊 0.32 1.36 1.50 1.75 薄） 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 5.69 6.25 7.37 8.83 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 0 0 0 P/E 24.56 18.70 14.42 11.08 其他筹资现金流 -125 -124 -7 -7 P/B 2.76 2.58 2.19 1.83 现金净增加额 -168 132 39 354 EV/EBITDA 17.48 13.18 9.61 7.00 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务