2023年三季报点评：23Q3业绩同比实现增长，战略合作加强偏光片离型保护膜布局

事件1：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入28.26亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润3.06亿元，同比减少11.0%。2023年三季度，公司实现营业收入9.97亿元，同比增长14.2%，环比增长2.7%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长5.3%，环比减少42.8%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长206.8%，环比增长6.9%。 事件2：公司拟以4,950万元收购山东润达持有的山东艾蒙特12.5%股权，收购完成后，公司对山东艾蒙特的直接持股比例将由60%增加至72.5%，并通过海南艾蒙特间接控制其5%股权。 23年第三季度公司业绩同比实现增长，新能源材料、光学膜材料营收环比改善。 23Q3，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料分别实现营收1.11、3.36、2.78、2.14亿元，环比分别变动-7.0%、+7.2%、+6.1%、-2.4%，分别实现销量0.96、1.35、2.58、1.07万吨，环比分别变动-9.9%、-0.4%、+14.2%、-12.2%，平均售价分别为1.15、2.48、1.07、1.20万元/吨，环比分别变动+3.2%、+7.6%、-7.1%、+11.1%，光学膜材料的销量、电子材料的平均售价均环比改善明显，分别系下游需求逐步回暖、产品结构向中高端领域调整所致。 持续扩张光学膜材料、电子材料板块的产能布局。光学膜材料方面，公司现有光学膜材料产能10.54万吨/年，在建11万吨/年；电子材料方面，公司“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”、“年产16万吨高性能树脂及甲醛项目”先后进入产能爬坡和下游认证阶段；“年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”的下游验证工作进展顺利，多款电子级树脂材料快速上量。 与杉金光电、扬州万润展开战略合作，加强偏光片离型保护膜布局。23年9月28日，公司与杉金光电共同签署了《战略合作框架协议》，就拟在超薄偏光片设备及工艺共同开发项目上展开深入合作，包括低配向角、低收缩、低析出、在线涂布、双向拉伸等技术。同日，公司全资子公司江苏东材与杉金光电、扬州万润共同签署了《战略合作框架协议》，拟在偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜国产替代项目上展开深入合作。杉金光电是全球偏光片领域的龙头企业，扬州万润是国内领先的智能终端、触控行业功能材料的供应商，公司生产的光学级PET基膜经过扬州万润的后续加工后，直接供应到杉金光电、三利谱光电、三环集团等产业链体系。 此次与下游重要客户杉金光电、扬州万润的战略合作，充分彰显出公司在行业内的认可程度。同时，此次的战略合作特别聚焦在高端IT、Mobile、OLED和车载等新兴领域的产品开发和推广。此外，公司还收购了山东润达持有的山东艾蒙特12.5%股权，是为了提高对山东艾蒙特的持股比例，提升经营决策效率，进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局，推动公司核心业务的稳定可持续发展。 盈利预测、估值与评级：由于公司终端下游需求恢复较慢，我们下调公司23-25年的盈利预测，预计公司23-25年的归母净利润分别为4.22（下调9.7%）/6.50（下调5.2%）/7.62（下调15.3%）亿元。公司是我国绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，多种产品均在中高端领域实现布局，在建产能均有望在近三年落地并贡献业绩增量，我们看好公司的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。 表1：公司盈利预测与估值简表