万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年10月20日星期� 概览 深证成指 9,655.09 -1.65% 【市场回顾】周四 A股三大指数集体收跌。截至收盘，上证指数跌 沪深300 3,533.54 -2.13% 1.74%，深成指跌1.65%，北证50跌1.98%，创业板指跌1.28%，沪科创50 870.10 0.04% 深两市成交额8127亿元。两市超3900只个股下跌，北向资金净卖出 创业板指 1,913.70 -1.28% 117.04亿元。板块题材上，半导体及元件、光刻胶、BC电池等板块 上证50 2,401.93 -2.65% 逆市上涨；减肥药、油气开采及服务板块跌幅居前。 上证180 7,678.83 -2.20% 上证基金 6,150.29 -1.05% 【重要新闻】 国债指数 204.52 -0.02% 【国家统计局：一线城市二手住宅销售价格环比连续4个月下降后首次转涨】国家统计局消息，2023年9月份，一线城市新建商品住宅 国际市场表现 销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收 指数名称 收盘 涨跌幅% 窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 道琼斯 33414.17 -0.75% S&P500 4278.00 -0.85% 【上海：推动5G移动通信网络和固定通信网络向“双万兆”探索演 纳斯达克 13186.18 -0.96% 进】上海市人民政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动 日经225 31430.62 -1.91% 方案(2023-2026年)》，其中提到，推动5G移动通信网络和固定通信 恒生指数 17295.89 -2.46% 网络向“双万兆”探索演进。加快试点部署5G-A网络，支撑车联网、虚拟现实、8K超高清等应用率先商业落地。 美元指数 106.23 -0.30% 研报精选宏观：经济逐步企稳，结构边际好转 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,005.39 -1.74% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 食品饮料：9月啤酒线上销售额下滑，同比跌幅收窄 商贸零售：9月黄金珠宝零售额保持增长，线上表现良好食品饮料：9月白酒线上销量增长明显，双节表现平稳房地产：9月销售降幅收窄，投资端仍较弱 食品饮料：休闲零食同比由负转正显著增长，冲饮同比涨幅扩大，调味品同比跌幅收窄 商贸零售：9月社零同比增速持续提升，消费市场恢复向好 核心观点 【市场回顾】周四A股三大指数集体收跌。截至收盘，上证指数跌1.74%，深成指跌1.65%，北证50跌1.98%，创业板指跌1.28%，沪深两市成交额8127亿元。两市超3900只个股下跌，北向资金净卖出117.04亿元。板块题材上，半导体及元件、光刻胶、BC电池等板块逆市上涨；减肥药、油气开采及服务板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国家统计局：一线城市二手住宅销售价格环比连续4个月下降后首次转涨】国家统计局消息，2023年9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 【上海：推动5G移动通信网络和固定通信网络向“双万兆”探索演进】上海市人民政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案(2023-2026年)》，其中提到，推动5G移动通信网络和固定通信网络向“双万兆”探索演进。加快试点部署5G-A网络，支撑车联网、虚拟现实、8K超高清等应用率先商业落地。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 经济逐步企稳，结构边际好转 ——9月经济数据点评 l事件：GDP三季度不变价同比4.9%，二季度6.3%，累计同比5.2%。工业增加值当 月同比持平于4.5%，固投累计同比由3.2%回落为3.1%，制造业、基建、房地产投资分别由5.9%、9%、-8.8%变动为6.2%、20.34%、-9.1%，社零当月同比由4.6%上行为5.5%。 l基数作用影响GDP增速，三季度政策密集出台提振经济和市场信心，经济处于磨底上行阶段。三季度GDP同比较二季度放缓，去年同期基数走高带来一定影响，增速高于市场预期，环比增速上行。第一、二产业同比上行，第三产业同比增速小幅回落。三季度政策对于经济的扶持力度较大，央行在6月和8月分别降息2次，地产政策放松，企业信贷利率下调，地方政府化债持续推进，资本市场也持续释放政策利好，来提振市场信心。 l工业生产保持平稳，服务业生产指数继续上行，积极因素逐步累积。电、热、气生产和供应业明显上行。采矿业同比回落，原煤产量增速放缓。制造业增速下行，上游原料加工业大多下跌，黑色冶炼下跌幅度最大，下游制造业多数回落，中游设备制造业整体回暖。出口仍具韧性，给制造业带来一定支撑。当前仍处去库进程，随着缓步进入补库阶段，有望助力工业生产上行。服务业生产指数小幅上行，商务活动指数、活动预期指数均小幅上行。 l固投同比小幅回落，环比保持上行，地产拖累持续，但部分指标出现好转。房地产投资延续回落，但新开工增速继续上行，施工增速持平，“保交房”政策扶持下，竣工保持高位。商品房销售行情继续走弱，“价”的跌幅相对“量”更大。9月一线城市“认房不认贷”政策落地，地产政策陆续放松，9月一线城市二手房挂牌量明显增加。但在9月底成交有所降温，市场供大于求的矛盾显现，“认房不认贷”对新增购房需求 的拉动效果，还需要一定时间消化。房企资金来源持续下跌，结构边际好转，国内贷款、自筹资金跌幅收窄，销售端资金好转需要等待,房企拿地依然谨慎。 l基建投资“压舱石”作用持续,资金仍将支撑四季度韧性。高基数作用下，基建增速小幅放缓。10月多地政府陆续开始发行特殊融资债券，前三季度尚未发放完成的地方专项债余额，都将支持四季度的基建韧性。 l制造业投资持续回暖，民间投资反弹。高技术业增速小幅上行，企业经营状况指数(BCI)也小幅反弹。民间投资止住下跌趋势，企业利润逐步回暖，经营状况边际好转，出口的韧性也支撑了制造业的增速回暖。 l消费对经济拉动作用加强，双节提振消费需求，必选消费大多上行。消费增速同比上行，餐饮收入反弹，剔除汽车消费表现依然较好，限额以上企业销售上行幅度快于整体。可选消费表现分化，“双11”部分压制了短期化妆品消费需求，智能手机市场低迷环境持续。必选消费大多上行，双节到来，线下宴请需求增加，烟酒类消费显著上行，粮油、食品、饮料等也同比上行。随着季节变化，服饰类消费增速也有所增长。居民可支配收入增速修复放缓，消费者信心仍处低位，有待进一步修复。 l失业率回落，就业边际好转。城镇失业率由5.2%下行为5.0%，但从BCI企业招工前瞻指数来看，由56.41%回落为54.9%，企业对于招工预期依然偏谨慎。随着地产政策的放松，行业部分指标开始好转，有望带动一批地产相关的就业。民间投资企稳，相关岗位需求或逐步增加。服务业持续修复，双节到来的拉动下，给就业带来一定利好。 l全年预期将实现经济增长目标。从前三季度GDP增速来看，全年有望实现5%的增长目标，四季度政策加码刺激的概率降低，推动地方政府化债仍是主要方向。9月经济出现结构性好转，当前尚未迎来经济全面上行，需求端修复尚不稳固，地产投资偏弱的格局短期仍将持续。随着政府发债过峰，资金面压力减轻，债市预期迎来阶段性修复，但在经济筑底回升的背景下，利率继续下行的空间受限。当前股票市场情绪尚未修复，中美利差倒挂，美元指数延续高位，叠加地缘政治带动避险情绪升温，短期走势依然偏谨慎，可以关注部分周期行业的投资机会。地缘政治风险带来一定不确定性，黄金依然是较好的避险资产。 l风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房修复不及预期，海外经济衰退超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 9月啤酒线上销售额下滑，同比跌幅收窄 ——啤酒行业9月电商数据跟踪 行业核心观点： 9月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，啤酒线上销售继续 下滑，下滑趋势相比8月有所减缓，同比增速由-13.22%回升至-4.10%。从线上渠道对比来看，京东线上销售表现较好，同比增速继续上升，淘系平台和拼多多同比跌幅收窄。三大电商中，淘系平台占比相比上月有所提升，拼多多占比持续下降，京东占比过半，凸显渠道优势。从龙头线上渠道来看，9月青岛啤酒线上销售额0.49亿元 （YoY+3.65%），京东销售额占比超过淘系平台。百威啤酒线上销售总额为0.48亿元 （YoY-12.72%），同比跌幅扩大，在三大电商销售占比中，淘系平台占比最大，京东紧随其后，拼多多占比较小。总体来看，9月啤酒开始步入淡季，基数压力有所缓解，虽然线上销售继续下滑，但下滑趋势放缓。展望未来，长期高端化趋势延续，短期澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场持续复苏，啤酒需求端向好。建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况，关注产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。 投资要点： l啤酒线上销售额下滑减缓，青岛啤酒销量同比增长由负转正。9月三大电商啤酒销售总额为3.45亿元（YoY-4.10%）。京东线上销售表现较好，淘系平台和拼多多同比跌幅收窄。其中，淘系平台/京东/拼多多线上销售额分别为1.52/1.73/0.20亿元，YoY分别为-8.80%/+6.53%/-34.48%。青岛啤酒：淘系与京东线上销售总额为0.49亿元 （YoY+3.65%），淘系平台/京东销售额分别为0.21/0.28亿元，占比分别为42.94%/57.06%。百威啤酒：三大电商线上销售总额为0.48亿元（YoY-12.72%），淘系平台/京东/拼多多销售额分别为0.23/0.23/0.02亿元，占比分别为48.38%/47.05%/4.57%。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 9月黄金珠宝零售额保持增长，线上表现良好 ——9月黄金珠宝行业跟踪 行业核心观点： 短期来看，黄金珠宝消费场景恢复，叠加国潮崛起、黄金首饰工艺提升等因素促使近月黄金珠宝首饰消费量提高，行业景气度上行。随着各品牌秋季订货会的进行以及双十一电商大促活动即将到来，预计黄金珠宝行业将维持较高的景气度。中长期来看，随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。 投资要点： l行情回顾：2023年9月（9月1日-9月30日）沪深300下跌2.01%，申万商贸零售指数下跌0.16%，申万商贸零售指数跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第12；2023年1-9月，沪深300下跌4.70%，申万商贸零售指数下跌24.25%，申万商贸零售指数跑输沪深300指数19.55个百分点，在申万31个一级子行业中涨幅排名第31。 l社零数据：社零同比增幅扩大，金银珠宝零售额同比持续增长。2023年9月，社会消费品零售总额同比+5.50%，增速较8月扩大。其中，限额以上单位金银珠宝零售额同比+7.70%，同比持续增长。 l电商数据：9月黄金珠宝线上表现良好，京东同比涨幅扩大。2023年9月，黄金珠宝淘系平台成交额为58.37亿元，同比+6%，同比涨幅有所收窄；京东平台成交额为 14.36亿元，同比+27%，较8月大幅上涨；苏宁平台成交额为37.11万元，同比-91%，较8月跌幅扩大。总体而言，9月黄金珠宝线上表现良好。 l9月重点品牌淘系平台销售情况：�内资品牌：中国黄金、明牌珠宝、老庙成交额同比增速排名居前，分别同比+111%/+60%/+38%，其中，明牌珠宝、老庙同比涨幅较上月扩大；DR、IDO、老凤祥成交额同比下滑明