特斯拉(TSLA)Q3业绩会纪要-美股-调研纪要-20231018

主题：特斯拉Q3业绩会纪要 时间：2023年10月19日 【摘要】 #汽车销售：工厂升级停机导致销量连续下降，维持全年180万台目标1）汽车销售业务收入204亿美元，同环比+4.48%/-9%，毛利率15.75%，环比-1.78pct。23Q3产销 43.05/43.51万台，同比+18%/27%，环比-10%/7%，全球范围内的停产升级对销量造成较大影响，随着Q4生产恢复正常叠加柏林、德州工厂规模效应显现带来的降本效应，但单车成本下降至3.75万美元，环比下降近2000美元。后续难度难以继续保持50%的增长率2）出货量：维持23年180万台出货目标，预计上海工厂产能95万台+，弗里蒙特工厂产能65万台（M3/Y 55万台，MS/X10万台），德州/柏林工厂ModelY产能25+/37.5万台。 3）Cybertruck：已经在德州工厂试生产，目前预定量已达100万台，预计23年11月30日首批出货，24年正式放量。预计到25年实现年产量25万台/年。原型到量产过程难度较大。 #4680电芯 23Q3德州工厂4680的产量环比增长40%，废品率环比下降40%，第200万个电芯下线。cybertruck电芯能量密度比ModelY高10%。将在接下来的三个季度扩大一期的四条生产线，二期工程目前正在建设中。 #墨西哥工厂 短期内不会快速推进，利率上行导致购车成本增加，一旦利率下行会加快进度。 #车辆成本下降原因 单车成本下降至3.75万美元，涉及到工程方面的创新，以及与供应链合作伙伴一起努力自动化生产线，消除瓶颈和高成本，并确保工厂能够及时获取零部件，全方位地进行成本控制。 #FSD纯视觉方案 中国车型不含雷达。曾在ModelS和ModelX中将雷达作为一项实验，但没有计划将雷达整合到车型中。过去在车辆中关闭了雷达，因为雷达产生的噪音比信号更多。 【正文】 一、马斯克发言 很多人对cybertruck感到兴奋，我开过它，这是一个了不起的产品。我确实想强调，要实现cybertruck的批量生产、使cybertruck实现正现金流，将会面临巨大的挑战。这很正常，当您拥有一种具有大量新技术的产品或任何新车、全新的车辆程序时，尤其是像cybertruck一样具有不同和先进 的产品，你遇到的问题将和你尝试做的事情成正比。我认为这可能是我们有史以来最好的产品，它需要大量的工作才能实现批量生产，并且以人们可以承受的价格。人们常常不明白真正困难的是什么，这就是为什么我说原型很容易、量产很难。从原型到批量生产的难度比盲目生产要困难10000%，实现正现金流就更难了。这就是为什么100年来除了特斯拉之外没有一家新的汽车初创公司取得成功。我只是想降低对cybertruck的期望。这是一个很棒的产品，但从财务角度来看，我不知道需要一年到18个月的时间才能成为显著贡献现金流。我希望有某种方法可以改变这一点，但这是我最好的猜测。需求量超出预期，我们有超过一百万人预订cybertruck，我们需要将其定为人们可以承受的价格。极其困难的事情。 总之，我们继续专注于提高产量，同时维持其他现金流。我们继续设定目标，预计车辆交付量将达到今年早些时候提出的约180万辆。我认为特斯拉拥有地球上最好的人工智能团队，而且情况正在变得越来越好。最后，我要感谢我们所有的员工，他们在不确定的时期做出了很多额外的努力。非常感谢你们的辛勤工作和付出。 二、CFO发言 第三季度的一周交付量超过了生产量，我们的能源业务季度盈利能力又创历史新高。祝贺特斯拉团队在我们度过经济不确定、利率上升和消费者情绪变化的时期时继续关注卓越运营。 正如埃隆提到的，我们第三季度的运营和财务业绩受到工厂升级计划的下行期的影响。这对于进一步改进工厂和提高生产率是必要的。尽管工厂关闭，我们的单车成本仍下降至约3.75万美元。我们看到材料成本和运费连续下降。降低车辆成本是我们的首要任务。 在运营支出方面，由于cybertruck原型和试生产测试以及FSD、Optimus和dojo等人工智能技术的支出，研发费用持续上升。我们已经并将继续在这些领域进行投资，因此我们的资本支出和研发将在短期内继续增长。然而，我们的重点是通过运营产生的正现金流继续进行投资。今年，我们产生了约89亿的运营现金流和约23亿的自由现金流。我们的其他业务在独立基础上变得更加突出，其中能源业 务领先主要来自兆字节部门的增长。随着我们受益于不断增长的车队，我们的服务和其他业务逐年也继续呈现出积极的势头。 关于我们的定价策略，除了我们之前分享的内容之外，我想详细说明一下，大多数汽车购买都是通过一种或其他形式的融资进行的。因此，我们也根据客户的每月成本来看待定价。因此，随着美国的利息成本大幅上升，我们需要调整车辆的价格，以控制每月的成本。我们试图通过专注于降低成本来抵消此类调整。然而，成本降低存在固有的滞后性，这反过来又会影响利润率。为此，我们最近在美国宣布了一项合作伙伴车辆租赁计划，您可以每月只需399美元即可获得一辆标准版ModelY。 总之，在我们应对充满挑战的经济环境时，我们专注于降低成本、最大限度地提高交付量，并继续对未来进行投资，特别是人工智能和其他下一代平台。我们相信，从长远来看，这一战略使我们处于有利地位。再次感谢Tesla团队上季度的努力。 三、Q&A Q：预计2024年cybertruck交付量？ A：目前很难做出准确的猜测，像我之前所说的量产将非常困难。你不仅要发明汽车，还要发明制造汽车的方法。因此，领域越是未知结果就越难以预测。我认为我们每年将拥有大约25万辆cybertruck，它可能会在2025年的某个时候达到，这是我最好的猜测。预计的德州超级工厂于今年11月30日进行首批交付。 Q：能否提供4680电芯最新进展，以及电池日提到的性能改进和成本节省方面的进展？ A：德州工厂4680的产量Q3环比增长40%，恭喜德州团队在第200万个电芯下线。德克萨斯州现在是我们的主要4680工厂。我们非常注重质量，废品率Q3环比下降40%。随着产量的提高，本季度的销售成本逐月持续改善，尽管我们还有很多工作要做才能实现稳定状态目标，这是我们的首要任务。cybertruck电芯能量密度比ModelY电池高10%，本季度已在德克萨斯州的2号生产线开始生产。我们转而建设100%cybertruck电芯，以简化和集中工厂，因为我们将在接下来的三个季度扩大一期的四条生产线，德州4680工厂的二期工程目前正在建设中，额外的4条生产线在第一阶段进一步提高了资本效率，我们的目标是在2024年末开始生产。最后，在加藤路工厂，我们正在重新装备，以实现下一代电池设计的大规模托盘运行。加藤路工厂的长期目标是成为比我们的大规模生产设施领先一代的新电池的发射台，从而实现新设计的更快迭代和更平稳的斜坡式UPS。 Q：能否提供有关柏林和奥斯汀工厂产能扩张计划以及墨西哥超级工厂开业时间表的最新信息？A：当前的首要任务实际上是通过集中精力提高效率来最大限度地提高现有生产线的产量。一如既 往，保持高质量和降低单位成本与增加产量一样重要。对于墨西哥，我们正在致力于基础设施和工厂设计，同时对将在那里生产的新产品进行工程开发。 在墨西哥，我们正在为开始建设和完成所有长期项目奠定基础，但我认为在我们全力投入墨西哥工厂之前，我们只想了解一下全球经济状况，我担心高风险和我们所处的利率环境。对于绝大多数人来 说，买车就是每月还款，随着利率上升，每月还款中利息的比例自然会增加。如果利率仍然很高或者更高，人们购买汽车就会变得更加困难。目前我们正在通过销售汽车票据来追踪ModelY的表现，但不仅仅是收入，而是单位数量，如果你将其与其他排名第二和第二的车辆进行比较的话，它们的成本比我们的车低得多。所以，我们只是在这里讨论大量情况下的低值。 我知道人们希望我们做广告。我们是做广告的，我认为在广告方面有一些收获，但告诉人们一辆很棒但他们买不起的汽车并没有真正的帮助。所以真正要做的事是让汽车变得支付得起。 Q：目前卖方的共识是假设特斯拉将在2024年交付230万辆汽车，较2023年指导增长28%。如果 2024年没有任何大规模市场推出，是否可以实现这一增长率？特斯拉预计何时恢复50%的长期复合 年增长率？ A：当我们展望2024年时，会发现很多变化。Elon刚刚谈到了宏观环境中发生的事情。因此，我们专注于以非常具有成本效益的方式增加销量，并仔细审查我们的所有选择，我们将能够在下一次财报电话会议上提供更有意义的更新。显而易见的风险是不可能永远保持50%的复合增长率，否则你会看 到没有宇宙的质量超过它的质量。所以，但我认为我们的增长速度将比迄今为止地球上任何其他汽车公司都要快得多。 Q：robotaxi时间线？这个项目的进展最令您兴奋的是什么？ A：robotaxi必然是非驾驶的，我想我对我们在自动驾驶方面取得的进展感到非常兴奋。我看到驾驶软件很棒。我开车在奥斯汀周围转了一圈，没有任何干预。如何使Optimus成为有用的东西并让Optimus能够学习、如何简单地通过观察来做事，从长远来看非常令人兴奋。 正如我之前提到的，考虑到经济产出是人数乘以生产率，你不再有效地限制人数，你已经有了一个人形机器人，它可以做你想做的事。因此，我认为没有人会比特斯拉做得更好。你还需要能够设计驱动的方式，使其可以大规模制造，然后在某个时候机器人将制造机器人，现在我们需要确保在未来有一个适合人类的好地方，我们不创造终结者，因此我们将投入大量精力来对人形机器人进行本地控制，这样基本上任何人都可以在本地关闭它。即使您配备了软件更新帐户来更改它也必须进行硬编码，您也无法更改它。 Q：如果FSD越来越好并且robotaxi预计很快就会降价，为什么FSD的价格会下降？ A：我们只是想让它更便宜。你们中的一些人会尝试一下。我认为随着时间的推移，FSD的价格将与其价值成比例增长。因此，将当前价格视为暂时的低点。 Q：当3级自动驾驶系统驾驶处于活动状态时，梅赛德斯将承担法律责任。特斯拉是否计划承担FSD的 法律责任？如果是的话，什么时候？ A：有很多人从诉讼来看我们认为我们有法律责任。无论我们愿意还是不愿意，我们肯定不会在这方面摆脱困境。 我的意思是，我认为每个人都必须记住，梅赛德斯系统仅限于内华达州的几条道路，而加利福尼亚州的某些城市在雪或雾中无法工作。它时速只有40英里。我们的系统是全面的，可以在任何场景下运行。所以我们显然有一个更有能力的方法。我认为有些人了解特斯拉人工智能系统的深刻性。它基本上是婴儿AGI。它必须了解现实才能驾驶。 Q：Optimus明年会投产吗？如果是，计划有多少量？ A：我们还没有讨论好关于Optimus的细节。我们会定期更新。正如你所看到的，一年前我们可能还不能走路，但现在已经可以做瑜伽了，可能几年后我们就能跳芭蕾。 Q：特斯拉正在做哪些措施让FSD技术在美国之外也可以使用吗？ A：我们尝试让它工作的地方越多，这个问题就越难。因此，我们没有在所有国家同时做到这一点的原因是，在任何地方都需要更长的时间才能使其工作。所以，这就是为什么它目前只是北美。 对于世界上大部分地区，我们必须在部署之前获得批准。我认为我们部署的速度应该更快，因为自动驾驶让人类受伤的概率低于人类驾驶。 AI的学习速度像一个对数曲线，会有快速的初始改进。只要能够推断出来，它就会自己不断改进，让自己驾驶得相当快。因为改进率曲线在对数上，所以渐近线不会多次发生。我们可以将AI的能力视作一系列堆叠的对数曲线，每个对数曲线都比上一个高。持续地继续堆叠日志，然后它们最终会被留下来。 Q：你似乎曾说过认为卡车在生产第三年之前不会达到显著的产量。我们是否应该对下一代gen platform的发展有类似的预期？或者我们有没有理由对那里的收入规模状况更加乐观或悲观呢？ A：我的意思不是生产的第三年，而是跨越三年，也就是