特斯拉(TSLA)Q1业绩要点梳理与纪要-美股-调研纪要

【莫尼塔汽车】特斯拉Q1业绩会议要点梳理 北京时间4月20日，特斯拉公布Q1业绩并举行电话会议，主要内容如下： 一、财报核心数据 销量表现弱于预期：特斯拉Q1单季度，销量42.3万辆(yoy36.4%，环比+4.3%)。 产能爬坡快于销量增长：公司现阶段总产能超200万辆，其中加州工厂Model3/Y产能55万辆，上海工厂Model3/Y产能超75万辆，德州及柏林工厂ModelY产能合计超60万辆。 营收环比下滑：特斯拉Q1单季度，营收233.29亿美元(yoy24.4%，环比-4.1%)；单车营收4.46万美元(yoy-10.8%，环比-10.6%)。 毛利率与单车利润大幅下滑：净利润25.13亿美元(yoy-24.3%，环比-31.8%)；单车净利润0.59万美元(yoy-44.5%，环比-34.7%)；汽车销售毛利率为18.3%(yoy-11.3pcts，环比-5.4pcts)，整体毛利率为19.3%(yoy -9.8pcts，环比-4.4pcts)；净利率为10.8%(yoy-6.9pcts，环比-4.4pcts)。 费用管控维持稳定：特斯拉Q1单季度，单车研发费用0.18万美元(yoy-34.6%，环比-8.8%)，连续四个季度保持下降；单车销售及行政费用为0.25万美元(yoy-20.5%，环比-0.1%)，连续五个季度保持下降。 图表1：特斯拉工厂产能（辆） 数据来源：特斯拉财报 二、电话会议要点 成本：汽车利润受到降价以及部分原材料成本上升影响，奥斯丁和柏林工厂拖累成本表现，后续将持续优化。 经营策略：尽快提升汽车以及储能业务产能，并持续大量投入包括Cybertruck、下一代平台、储能业务、自动驾驶以及AI等。于此同时，保持健康的财务状况并保持业界领先的经营性利润率。 Cybertruck：产线正生产其Alpha版本，量产线已安置完毕，需要一定时间调试使之运行，预计Q3举行交付会。 储能：得益于加州产能爬升，Q1储能装机量3.9GWh，；上海落地储能工厂；预计储能增速远超汽车增速。 FSD：FSDBeta里程已突破1.5亿英里（2.4亿公里）。现阶段专注于提升神经网络训练能力，持续采购GPU，推动Dojo，这将在数量级上降低训练成本。 ————————————————————提问环节 —————————————————————— Q1：调价的策略如何制定？ 不方便回答，尽可能去评估诸多因素。 Q2：储能业务是否会超过汽车业务，及其利润指引？ 从装机量GWh角度来看，储能是要超过汽车的，但汽车收入会更高，而储能的增速会更快。毛利率指引，我们将来会提供储能业务利润指引，目前储能业务占比依旧较小，其增长存在波动。此外，我们认为其毛利率会与汽车业务相近，希望年底能达成，但无法保证。 Q3：4680进展？ 电池日给出2026年规划，目前在全方位推进该计划。德州4680工厂相较于其他电池工厂，其单位GWh的资本支出会低70%。目前德州工厂正生产第二代4680电池。阴极前驱体处于实验室阶段，中试成功，预计年底前可生产第一批阴极材料。结构电池包将持续迭代，并接近B-level。德州产能季度环比增加50%。 Q4：2023年剔除碳排积分的汽车营收增长率预期？ 现在的环境很难预测，部分成本可控，部分则受制于宏观环境。可控部分，奥斯丁工厂和4680产能爬坡可大幅削减成本，随着4680产能提升，预计全年运行良好，柏林工厂相似，本地化持续推进中。不可控部分，物流目前朝着对我们有利方向发展，商品一直是巨大痛点，Q1稍有缓解，Q2缓解程度会更多，锂价也大幅下降。 Q5：降价后订单情况？ 总体看，订单数超过产出。 Q6：Cybertruck详情更新以及定价？ 会在Q3交付时揭晓，这是个不可思议的产品。 Q7：销量指引？ 如果一切顺利，乐观的话有望实现200万辆，中观180万辆。 Q8：利润率下限？ 很难说下限在哪里，如果利润下调则有助于需求提升。展望2024，形势尚可，目前对我们重要的是2024-2025的投资，毛利的变动只是会影响再投资能力，而在重新评估之前，依旧有很大的空间。 Q9：需求弹性的观点？ 可承担性是重点，现阶段贷款难度加大。对特斯拉而言，处于独一无二的有利地位，我们可以以0利润暂时性卖车，并在将来取得丰厚回报。 Q10：美国汽车历史是否会重演？ 并不会故意打压竞争对手，而是在很多方面帮助了对手。 Q11：柏林、奥斯丁工厂相较于上海的成本结构情况？ 上海的成本优势很难被超越，但是柏林和奥斯丁在持续取得进展。 Q12：直营模式的局限？ 目前看，其运营状况良好，直营模式有助于服务形成闭环反馈，经销商模式依赖服务收入，这不利于消费者。 Q13：FSD的订阅率？ 拒绝回答。这是个棘手的定价问题，因为自动驾驶车的价值是巨大的，现在的价格是基于自动驾驶汽车的选择权价值，后续FSD的提升空间是巨大的，完全自动驾驶的趋势十分清晰。就目前来看，马斯克认为年内可能实现这一目标。 Q14：商品价格情况？ 很想回答，但很难预测，现阶段处于不确定时期。马斯克个人猜测经济风暴或将持续12个月左右，明年春天有望好转。纯电材料市场价格变动并不及时，对某些现货交易其价格只有不足10%的变动，并非是真实成本的替代变量。 Q15：车队如何实现盈利化？ Robotaxi是下一代平台车型的统称，我们认为HW3仍具备完全自动驾驶能力。 Q16：20%毛利率下限有变动吗？ 不及预期一部分原因是下半季度可能有进一步的价格调整，这可能会降低毛利率的下限，另一部分是非经常性项目的影响。此外，两大宏观因素影响，最大的因素是利率，加息导致汽车更难被消费者负担得起，只要存在不确定性，消费者就会延迟大额支出。 Q17：其他业务线的优先级？Dojo是长期投资但是值得的，会产生数千亿美元的回报。我们忠于热泵，我们具备技术，但它是后备项目。现阶段聚焦在可持续能源以及解决自动驾驶问题。 Q18：成本结构可变动空间？ 这取决于时间长度，大多数成本都是可变的，我们已经开始注意到供应商带来的成本提升，传导到终端汽车可能需要几个月的时间。 Q19：超充目前反馈？ 正寻求全球超充的可兼容性，这样无需考虑充电位置。现已很好地平衡新老客户，能够做到明显著提升等待时间。 【莫尼塔汽车】欢迎交流！文姬15957112050/钟鸣/王际皓