1、特斯拉产业链怎么看? (1)汽车作为消费品,消费者认知包括:价格、产品、品牌这些要素。在传统车时代,外资品牌尤其是豪华品牌供应链是有显著的利润率溢价的,豪华>合资>国产,主要由于外资产品和品牌有护城河,国产企业只能通过价格要素,虽然撬动了需求,但同时供应链利润会受到显著影响。电车时代,我们看到的趋势是整车环节产品同质化高于油车(电车三大件差异度远远小于油车),且品牌认知被打破 (消费者不会认为买奔驰会比理想高级多少)。中期看,我们认为电车整车,有能力维持产品差异度和重塑品牌价值的公司,供应链未来有溢价。电车产品差异度靠创新,作为创新龙头特斯拉供应链未来是最有可能获得溢价的。 (2)特斯拉供应链现在不是行不行的问题,而是啥时行的问题。现在这个时点,可能会亏时间,但不会亏钱,这也是市场共识。目前市场对于特斯拉的纠结集中在后面几年增长持续性问题(新车型、新产能)、年降。4.8,第三工厂各种原因推迟了。最近大家看到上海市经信委的发言,要推动特斯拉自动驾驶和机器人落地,我们认为,中国工厂扩容只是时间问题。新车型看,MQ的定点下半年会逐步浮出水面。今年,特斯拉供应链催化的点包括:中报超预期(年降过于悲观)、中国和印尼等工厂扩容或者新建、MQ发布和定点等。 (3)推荐方向:弹性大的买0-1或者1-N,贝塔的选跟随海外建厂的。 主线标的:东山精密、新泉股份、拓普集团、三花智控等。有机会0-1且低估值的标的如祥鑫科技、盾安环境等,1-N单车价值量扩展逻辑的标的如多利科技、岱美股份等。 2、电动车现在怎么看? (1)最悲观的时间段已经过了,目前板块贝塔双杀。估值底、EPS底。 (2)视角问题:从什么样的视角看汽车行业?看总量和消费处处是问题,看重塑个个是牛股。 总量和消费视角的机会,2016年已经结束。2016-2017年,汽车消费见顶,全球汽车消费是2013年就开始见顶。2018-19年,那时市场也是基于对总量的悲观,叠加行业产能大幅扩张,当时板块的跌幅和预期和今年很类似。最本质的,要看清汽车行业驱动逻辑的变化:R&D和成本驱动。19-22年的大级别行情,不就是特斯拉、宁德时代为代表的R&D驱动么? 我们为什么在策略报告中,将今年策略推荐方向锁定成:创新龙头、新技术和国产替代,本质就是这种底层逻辑。1)创新龙头:宁德时代和特斯拉为代表。19-22年,行业围绕产能竞争为主,23年开始,产能步入过剩,市场主体的竞争焦点是创新和新技术。因此,未来几年是创新和新技术加速的阶段。紧紧抓住创新能力强的公司尤其是创新龙头。电池产业链看,宁德时代引领新技术的迭代。整车看,油车迭代到电车,产品差异度和品牌壁垒的重塑,主要靠新技术。看好特斯拉以及其供应链。2)新技术:今年兑现角度看好复合集流体、芳纶涂覆隔膜、锰铁锂等方向。复合集流体量产工艺迭代快速,即将进入0-1,未来宁德时代供应链兑现最快、兑现度最高。芳纶隔膜看好泰和新材。3)国产替代:这轮被错杀的方向。市场目前的焦点在于年降,国产替代方向的标的杀了估值也杀了 EPS预期。但是,国产替代的本质驱动力就是下游成本诉求增强、行业降价,从而抢到更多外资目前占据的份额。今年这轮年降,很多外资被逼到了墙角,失去了筹码,中期看反而加速了国产替代。因 此,市场短期预期和行业中期逻辑是矛盾的,这个矛盾在未来某个时间,市场一定会修正,比如国产 替代订单大规模兑现等。国产替代我们看好三大方向:安全件(被动安全(松原股份等)、主动安全 (伯特利等))、执行系统(恒帅股份等,从微电机到执行集成系统)、座椅(继峰股份等)。