2023年四季度鸡蛋策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2023年四季度鸡蛋策略报告 2023年10月8日 p 鸡蛋：供需趋于宽松，蛋价或将偏弱运行 2 1.1价格旺季需求提振，期货震荡上行 受到旺季需求的提振，三季度鸡蛋现货价格震荡向上。按照正常规律，鸡蛋期货价格将在8月中下旬出现回调，但今年受到饲料成本的支撑，鸡蛋期货价格延续上行趋势。截至三季度末，鸡蛋期货价格仍未出现趋势性下跌行情，且主力资金在换月过程中选择近月合约，反应出市场看多情绪仍占主导。 p3 图表1：鸡蛋期货价格指数（单位：元/500千克） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 资料来源：Wind，光大期货研究所 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 成交量 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 收盘价 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-09-04 图表2：鸡蛋2311合约（单位：元/500千克） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 持仓量 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 收盘价 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023-09-04 1.2价格趋势性上涨，并创全年高点 图表3：全国鸡蛋平均价格（单位：元/斤）图表4：各地区鸡蛋现货价格（单位：元/斤） 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 宁津 黑山 浦西 广州 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 高温高湿天气导致蛋鸡产蛋率下降，三季度鸡蛋供给阶段性减少。同时，三季度为鸡蛋需求的季节性旺季，鸡蛋现货价格持续上涨，并在9月初创年内高点。 卓创样本点统计数据，9月27日，中国褐壳蛋日度均价5.14元/斤，较二季度末涨1.36元/斤。9月初，鸡蛋现货价格创内年高点5.56元/斤，但略低于去年蛋价的高点。 2.1供给在产蛋鸡存栏延续增加，鸡龄结构年轻化 图表5：在产蛋鸡存栏季节性（单位：亿羽）图表6：鸡龄结构占比（单位：%） 14.00 13.50 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 1月 2016年 2月 3月 2017年 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 后备蛋鸡存栏占比 在产蛋鸡存栏占比 待淘蛋鸡存栏占比 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 资料来源：Wind，光大期货研究所 2023年9月，在产蛋鸡存栏12.03亿只，环比增加趋势不变。鸡龄结构中，在产蛋鸡占比76.86%，待淘老鸡占比 8.95%，后备鸡占比14.19%。 随着上半年补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，三季度在产蛋鸡存栏延续增加，且老鸡占比不断下降，鸡龄结构趋于年轻化，行业整体产蛋率有所提升。 2.2供给养殖利润、季节性因素提振种蛋利用率低位反弹 图表7：样本企业鸡苗补栏（单位：万羽）图表8：种蛋利用率（单位：%） 6000120 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017201820192020202120222023 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 2023年9月，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4285万只，环比增加。随着高温天气逐渐消退，三季度养殖户补栏意愿持续增加，育雏鸡补栏量小幅提升。 9月21日，种蛋利用率64%，较二季度末增加26个百分点，较去年同期增加5个百分点。三季度受到养殖利润增加和气温逐渐降低的影响，养殖端补栏积极性增加，种蛋利用率呈上升趋势。但较去年同期基本持平。 2.3供给老鸡淘汰意愿先降后增，总体稳定 图表9：老鸡淘汰量（单位：万羽）图表10：全国淘汰鸡均价（单位：元/斤） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 7 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 201820192020202120222023 3 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 2023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/4 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，9月22日，老鸡周度淘汰1670万只。三季度，老鸡淘汰量受到鸡蛋现货走强的影响，先降后增。 截至9月27日，海兰褐淘汰鸡价格6.38元/斤，较二季度末涨0.85元/斤。淘汰鸡价格跟随养殖户淘汰意愿变化，呈现涨-跌-涨的表现，但总体维持6-6.5元/斤区间波动。 2021/1/7 2021/3/7 2021/5/7 2021/7/7 2021/9/7 2021/11/7 2022/1/7 2022/3/7 2022/5/7 2022/7/7 2022/9/7 2022/11/7 2023/1/7 2023/3/7 3.养殖成本饲料成本涨至历史高点后回落 图表11：每斤鸡蛋饲料成本（单位：元） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 鸡苗价格受到养殖端补栏意愿的变化，持续上涨后，小幅回调。9月21日，中国鸡苗均价3.09元/羽，较二季度末涨0.25元/羽。 三季度，受到饲料原料玉米、豆粕价格波动的影响，饲料成本经历持续上涨，创历史新高后回调的表现。9月21日，每斤鸡蛋饲料成本3.95元，较二季度末增加0.26元/斤。期间，在8月底，饲料成本创历史新高4.06元/斤。 2023/5/7 2023/7/7 2023/9/7 图表12：鸡苗价格（单位：元/只） 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 2021-01-07 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-01 2021-04-29 2021-05-27 2021-06-24 2021-07-22 2021-08-19 2021-09-16 2021/10/21 2021/11/18 2021/12/16 2022/1/13 2022/2/10 2022/3/10 2022/4/7 2022/5/5 2022/6/2 2022/6/30 2022/7/28 2022/8/25 2022/9/22 2022/10/20 2022/11/17 2022/12/15 2023/1/12 2023/2/9 2023/3/9 2023/4/6 2023/5/4 2023/6/1 2023/6/29 2023/7/27 2023/8/24 p8 2023/9/21 4.养殖利润蛋鸡养殖利润跟随蛋价反弹后小幅回调 图表13：鸡蛋养殖利润（单位：元/斤）图表14：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 100 80 60 40 20 0 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 -20 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-40 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 三季度，养殖利润跟随现货价格反弹后小幅回调。卓创样本点数据显示，9月21日，鸡蛋养殖利润1.27元/斤，较二季度末增加1.22元/斤；9月22日，蛋鸡养殖利润68.28元/只，较二季度末增加56.51元/只。 鸡蛋价格存在高位回调的可能，届时，养殖利润大概率跟随蛋价高位回落。 5.贸易形势 图表15：中国鲜蛋月度销量（单位：千吨）图表16：库存天数（单位：天） 403.5 3 352.5 2 30 1.5 251 0.5 2021/1/7 2021/3/7 2021/5/7 2021/7/7 2021/9/7 2021/11/7 2022/1/7 2022/3/7 2022/5/7 2022/7/7 2022/9/7 2022/11/7 2023/1/7 2023/3/7 2023/5/7 2023/7/7 2023/9/7 200 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 中国鲜鸡蛋生产环节库存天数中国鲜鸡蛋流通环节库存天数 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创样本点统计，9月销区鸡蛋销量32.75千吨，环比前一月下降。 受到旺季需求的提振，三季度，鸡蛋终端需求增加，生产环节、流通环节库存天数下降后，延续低位震荡，反应出市场供需紧张的现状。9月，需求季节性下降。预计四季度供需基本面较逐渐趋于宽松，库存天数或将出现增加。 6.1期现基差 图表17：鸡蛋9月合约期现基差（单位：元/500千克）图表18：鸡蛋1月合约基差（单位：元/500千克） 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2合约价差 图表19：鸡蛋1-9合约价差（单位：元/500千克）图表20：鸡蛋5-1合约价差（单位：元/500千克） 资料来源：Wind，光大期货研究所 872,578 772,578 672,578 572,578 472,578 372,578 272,578 172,578 72,578 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0