点评报告：Q3归母净利润快速增长，盈利能力同比提升明显

Q3归母净利润快速增长，盈利能力同比提升明显 证券研究报告|美容护理 买入(维持) 投资要点: ——润本股份（603193）点评报告 2024年10月28日 基础数据 总股本（百万股）404.59 Q3归母净利润同比+32%。2024Q1-Q3，公司实现营收10.38亿元（同比 +25.98%），归母净利润2.61亿元（同比+44.35%），扣非归母净利润2.56亿元（同比+44.45%）。单Q3来看，24Q3分别实现营收/归母净利润同比+20.10%/+31.98%。 盈利能力同比提升明显，销售费用率有所增加。2024Q1-Q3，公司毛利率同比+2.21pcts至58.33%，净利率同比+3.20pcts至25.15%，盈利能 流通A股（百万股）103.34 收盘价（元）24.53 总市值（亿元）99.25 流通A股市值（亿元）25.35 个股相对沪深300指数表现 润本股份沪深300 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 力同比提升明显。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 27.27%/2.07%/2.37%/-2.96%，同比分别+1.93/-0.39/+0.15/- 2.43pcts。 Q3婴童护理产品收入增长较快，主要产品平均售价均同比提升。 2024Q3，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入 0.89/1.50/0.46亿元，同比分别+16.15%/+26.72%/+15.35%，均价分别为5.36/7.72/7.92元，三大产品系列24Q3平均售价均同比提升，其中，精油产品系列平均售价同比涨幅最大（同比+14.05%），主因单价较高的精油贴同比销量增加，收入占比上升。 盈利预测与投资建议：公司专注于驱蚊和个人护理等领域，经过二十余年的深耕，目前已成为国内知名婴童护理及驱蚊日化企业。在理性消费大背景下，公司凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，未来公司业绩有望保持较快速度增长。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2024-2026年EPS分别为0.73/0.90/1.12元/股，对应2024年10月28日股价的PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险。 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1032.95 1231.04 1451.99 1717.71 增长比率(%) 20.66 19.18 17.95 18.30 归母净利润(百万元) 226.03 296.67 364.99 452.10 增长比率(%) 41.23 31.26 23.03 23.87 每股收益(元) 0.56 0.73 0.90 1.12 市盈率(倍) 43.91 33.45 27.19 21.95 市净率（倍） 5.17 4.68 4.20 3.72 3288 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 业绩同比大幅增长，驱蚊类产品表现出色驱蚊及个护领先企业，以质为本，润物细无声 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1033 1231 1452 1718 货币资金244 366 608 909 同比增速(%) 20.66 19.18 17.95 18.30 交易性金融资产19 29 34 39 营业成本 451 535 625 731 应收票据及应收账款5 7 8 9 毛利 582 696 827 986 存货93 117 131 146 营业收入(%) 56.35 56.52 56.97 57.43 预付款项8 11 12 15 税金及附加 10 11 13 15 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 0.92 0.92 0.90 0.88 其他流动资产1347 1359 1369 1380 销售费用 269 295 341 395 流动资产合计1716 1888 2163 2498 营业收入(%) 26.02 24.00 23.50 23.00 长期股权投资0 0 0 0 管理费用 33 34 36 38 固定资产255 244 233 222 营业收入(%) 3.19 2.80 2.50 2.20 在建工程2 0 0 0 研发费用 26 27 30 34 无形资产19 18 17 17 营业收入(%) 2.49 2.20 2.10 2.00 商誉0 0 0 0 财务费用 -15 -15 -15 -18 递延所得税资产21 42 42 42 营业收入(%) -1.47 -1.20 -1.05 -1.06 其他非流动资产6 42 42 42 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 资产总计2019 2234 2497 2820 信用减值损失 0 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 6 6 7 9 应付票据及应付账款53 64 75 87 投资收益 1 1 1 2 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债6 7 9 10 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬13 16 18 21 资产处置收益 0 1 1 1 应交税费19 23 27 31 营业利润 265 348 429 531 其他流动负债4 4 4 4 营业收入(%) 25.62 28.29 29.52 30.92 流动负债合计95 114 132 153 营业外收支 3 3 3 3 长期借款0 0 0 0 利润总额 268 352 432 534 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 25.94 28.55 29.75 31.11 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 42 55 67 82 其他非流动负债2 1 1 1 净利润 226 297 365 452 负债合计98 116 134 155 营业收入(%) 21.88 24.10 25.14 26.32 归属于母公司的所有者权益1921 2119 2363 2666 归属于母公司的净利润 226 297 365 452 少数股东权益0 0 0 0 同比增速(%) 41.23 31.26 23.03 23.87 股东权益1921 2119 2363 2666 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益2019 2234 2497 2820 EPS（元/股） 0.56 0.73 0.90 1.12 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额253 272 371 460 投资-1301 -10 -5 -5 基本指标 资本性支出-14 -4 -6 -6 2023A 2024E 2025E 2026E 其他5 -34 1 2 EPS 0.56 0.73 0.90 1.12 投资活动现金流净额-1310 -48 -10 -9 BVPS 4.75 5.24 5.84 6.59 债权融资0 -2 0 0 PE 43.91 33.45 27.19 21.95 股权融资995 1 0 0 PEG 1.07 1.07 1.18 0.92 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 5.17 4.68 4.20 3.72 筹资成本0 -100 -120 -150 EV/EBITDA 26.31 26.72 21.26 16.74 其他-23 0 0 0 ROE 11.76% 14.00% 15.44% 16.96% 筹资活动现金流净额973 -101 -120 -150 ROIC 10.89% 13.40% 14.88% 16.37% 现金净流量-84 123 242 301 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场