2022年三季报点评：Q3归母净利润+35%符合预期，盈利能力企稳回升

事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长4.32%，归母净利润8.76亿元，同比增长20.08%，扣非归母净利润8.42亿元，同比增长18.90%。 Q3归母净利润同比+35%，符合市场预期 2022年单三季度公司实现营业总收入12.2亿元，同比下滑13.7%，归母净利润3.0亿元，同比增长35.5%，利润增速符合市场预期。公司收入增速下滑，主要系疫情影响国内市场需求。受益于（1）境外收入占比提升，（2）原材料价格和海运费下行，（3）人民币贬值带来汇兑收益，利润增速超过营收。展望未来，海外高机市场需求正在复苏，公司已被国际权威杂志《AccessInternational》评为“2021全球高空作业平台制造企业”第三，产品具备全球竞争力，随公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，海外市场有望成为业绩主驱动力，公司收入增速有望修复。利润端，原材料降价和海运费下行还未充分体现在毛利率上，高增速有望延续。 业务结构优化+成本端压力减弱，盈利能力稳中有升 2022年前三季度公司销售毛利率29.3%，同比提升1.0pct，2022年前三季度公司销售净利率21.0%，同比提升2.8pct。受益于境外收入占比提升和钢材价格、海运费下行，盈利能力稳中有升，且趋势有望延续。费用端，人民币贬值带来汇兑收益，2022年前三季度期间费用率5.1%，同比下降1.2pct。具体看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.5%/3.6%/-3.9%，同比变动0.7/0.7/1.5/-4.1pct，受海外市场拓展加速、产品矩阵拓展影响，销售、研发投入略有提升。 双反对公司开拓海外市场影响有限，定增扩产打开成长空间 ①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果：公司适用反补贴税率为11.95%，反倾销税率31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利影响，长期看，双反提升了进入美国市场的门槛，主要影响靠低价竞争打市场的企业，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。②2021年公司定增用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润预测11.55/13.80/16.63亿元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、疫情影响生产交付、臂式产品销售不及预期