贵金属策略日报：风险溢价支撑贵金属，仍建议以左侧交易为主

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-10-19 风险溢价支撑贵金属，仍建议以左侧交易为主 报告要点 贵金属价格昨日震荡走高，主要原因来自地缘端的溢价。我们认为，巴以问题将为长期，将对贵金属及原油等带来长期溢价，此时市场情绪推动贵金属价格形成较强支撑，建议多单抄底长线可以继续持有，主要作为避险资产存在。单边持续趋势目前很难形成，交易以左侧交易为主。 摘要： 贵金属价格昨日震荡走高，主要原因来自地缘端的溢价。我们认为，巴以问题将为长期，将对贵金属及原油等带来长期溢价，此时市场情绪推动贵金属价格形成较强支撑，即时美国新公布新屋开工等数据环比回升，零售销售数据持续反弹。此外，长端美债利率继续出现上行，10年期国债利率到达4.91%，抗通胀债券利率同样反弹，但拉动主要为通胀预期，升至2.4%以上，12月加息概率上升至32%。此外，最新公布数据显示，国内继续抛售美债，日本小幅增持，但近三月增持不及5月单月减持。 我们认为，近期经济数据将使得美联储预计仍将较长期维持高利率政策。但是，近期偏鸽派的措辞，也显示美政府对于债务问题以及经济与通胀的权衡也在持续，维持高利率环境对经济的打压。因此前期建议多单抄底长线可以继续持有，主要作为避险资产存在。单边持续趋势目前很难形成，更多价格波动或来自地缘和其他风险的冲击，短线交易者可以暂避，交易以左侧交易为主。 操作策略：重归上涨趋势仍需等待，但COMEX金价低于1900美元/盎司，白银低于22美元/盎司具备长期持有价值。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 467.94 463.40 4.54 0.98% comex黄金 美元/盎司 1963.60 1935.70 27.90 1.44% 沪金基差 元/克 -1.43 -0.52 -0.91 175.00% 内外价差 元/克 8.01 10.01 -1.99 -19.94% COMEX黄金库存 吨 640.19 640.41 -0.22 -0.03% SPDRETF持有量 吨 848.24 855.45 -7.21 -0.84% 美债收益率-10年 % 4.91 4.83 0.08 1.66% 人民币汇率 点 7.1795 7.1796 0.00 0.00% 美元指数 点 106.61 106.20 0.40 0.38% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.47 2.42 0.05 2.07% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.44 2.41 0.03 1.24% 金银比 点 85.21 84.07 1.14 1.35% 标普500指数 点 4373.20 4373.63 -0.43 -0.01% VIX波动率指数 点 19.22 17.88 1.34 7.49% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5855.00 5793.00 62.00 1.07% comex白银 美元/盎司 23.04 22.97 0.07 0.30% 基差 元/克 -10.00 0.00 -10.00 #DIV/0! 内外价差 元/克 458.39 412.79 45.60 11.05% COMEX白银库存 吨 8743.42 8742.67 0.75 0.01% SLVETF持有量 吨 13826.41 13926.17 -99.76 -0.72% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-10-17 9月零售销售(月率) 0.6% 0.3% 0.7% 2023-10-17 10月NAHB房价指数 45 44 40 2023-10-18 9月新屋开工(年化月率) -11.3% 8.5% 7.0% 2023-10-18 上周EIA原油库存变化(万桶) 1017.6 -- -- 2023-10-18 上周API原油库存变化(万桶) 1294 -- -- 2023-10-19 上周季调后初请失业金人数(千人) 209 213 -- 2023-10-19 9月NAR季调后成屋销售(年化月率) -0.7% -3.5% -- 欧元区 2023-10-16 8月季调后贸易帐(十亿欧元) 2.9% 11.9% 11.9 2023-10-18 9月消费者物价指数终值(年率) 4.3% 4.3% -- 中国 2023-10-18 第三季度国内生产总值(年率) 6.3% 4.4% 4.9% 2023-10-18 9月规模以上工业增加值(年率) 4.5% 4.3% 4.5% 2023-10-18 9月社会消费品零售总额(年率) 4.6% 4.8% 5.5% 2023-10-20 一年期贷款市场报价利率 3.45% 3.45% -- 2023-10-13 10月密歇根大学消费者信心指数初值 68.1 67.4 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美股三大指数集体下跌，截至收盘，道琼斯指数比前一交易日下跌 332.57点，收于33665.08点，跌幅为0.98%；标普500指数下跌58.60点，收于4314.60点，跌幅为1.34%；纳斯达克指数下跌219.45点，收于13314.30点，跌幅为1.62%。美国9月新屋开工环比增7%高于前值，加剧欧美主权债券抛售潮，多位美联储票委发表鸽鹰参半的言论，市场等待鲍威尔讲话。两年期美债收益率创十七年最高后微跌，五年与10年期收益率创2007年来最高。 2.美东时间10月18日周三，美国财政部公布国际资本流动报告 （TIC），显示今年8月日本依然是海外美国国债持仓最多的国家，当月美 债持仓1.1162万亿美元，较7月环比增加37亿美元。 至此，日本已连续三个月、今年内第六个月增持美债，但6月到8月每 个月都增持不到100亿美元，合计增幅还未抵消5月的大幅减持。5月日本 减持美债304亿美元，创去年10月以来最大月度减持规模。 中国大陆8月仍是仅次于日本的美国第二大“债主”，8月持仓8054亿 美元，自2009年5月以来首次持仓跌破8100亿美元，较7月持仓减少164 亿美元，连续五个月减持，连续三个月创2009年来十四年新低。 从去年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元。截至今年2月， 中国连续七个月减持美债，总持仓连续七个月创十二年多来新低，3月和4 月有所增持后，5月又创2010年5月来新低，从5月到8月每个月均减持超 过100亿美元。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/012023/032023/052023/072023/09 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/012023/032023/052023/072023/09 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 20 10 0 -10 -20 -15 2023/9/202023/9/282023/10/62023/10/14 -30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/08/152023/08/292023/09/122023/09/262023/10/10 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/08/182023/09/022023/09/172023/10/022023/10/17 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/08/182023/09/012023/09/152023/09/292023/10/13 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/092022/122023/032023/062023/09 3000 1.10 0.00 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.5070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-08-172023-09-062023-09-262023-10-16 2023/042023/052023/062023/072023/082023/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-09-052023-09-192023-10-032023-10-17 7.10 2023-09-272023-10-032023-10-092023-10-15 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提