策略点评20231019 证券研究报告·策略报告·策略点评 水泥价格上升,生猪产能去化持续——行业景气度跟踪(二) 行业景气度跟踪 上游资源:地缘政治事件影响油价波动,铜价持续震荡走弱。截至10月 13日,布伦特原油期货结算价周平均值87.7美元/桶,同比-6.53%,环比 上周的88.13美元/桶下降-0.48%。截至10月13日,秦皇岛动力煤平仓价 报价1027.4元/吨,同比-33.70%,环比上周+2.23%;北方港煤炭库存合计 2404万吨,同比8.04%,环比上周+10.07%。截至10月16日,LME铜现 货结算价7920美元/吨,环比上周-1.19%。 中游材料:需求不足钢价旺季不旺,成本增加水泥价格上行。截至10月 13日,钢材综合价格指数107.16点,同比-4.52%,环比上周下降1.24点; 长材、螺纹钢、热轧卷和无缝管的价格指数均环周下降。截至10月16日,全国水泥价格指数145.30点,同比-17.94%,环比上周上升0.22%。 中游制造:政策扶持机床国产化,硅片和电池片价格下跌。8月8日,财政部和国家税务总局联合发布的《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》。终端需求偏弱,硅片和电池价格大幅下跌。截至10月11日,单晶PERC电池片现货平均价和周变化:182mm0.60元/w,环周-4.76%; 210mm0.65元/w,环周-7.14%;单面单晶PERC组件现货平均价和周变化: 182mm1.18元/w,环周-2.48%;210mm1.19元/w,环周-2.46%。 必选消费:8月国内纺服需求提升,生猪价格下行产能去化持续。8月纺织服饰类商品零售值981.7亿元,同比增长4.5%,环比增加2.11%。出口方面,越南9月纺织服饰出口额同比增加9.62%。截至10月16日,生猪 (内三元)均价15.24元/公斤,生猪(外三元)均价15.34元/公斤,较10月9日分别环比-1.49%、-1.73%。9月Mysteel样本养殖企业能繁母猪存栏量环比降0.41%,商品猪存栏量环比降0.41%。 可选消费:9月新能源渗透率略有下降,8月家电类零售增速回升。9月汽车销量当月值285.80万辆,同比+9.50%,环比+10.69%;新能源乘用车批发销量达到83.0万辆,同比增长23.15%,环比增长4.27%。新能源汽车国内渗透率达到36.9%,较8月的37.3%下降;其中自主品牌汽车国内渗透 率达到59.40%,较8月的60.2%下降。8月家用电器和音像器材实现零售额672.2亿元,同比-2.9%,增速较7月的-5.5%有所回升。 金融地产:券商政策敏感性较高,房地产关注销售端数据验证。10月9日 -15日,30大中城市商品房成交面积当周值223.09万平方米,当周同比- 18.39%,环比上周+144.59%;10月7日-13日,二手房销售面积北京环比+139.74%、同比-31.82%,深圳环比+183.22%、同比+54.29%,杭州环比 +227.65%、同比+6.84%。 TMT:半导体去库周期,华为新手机或带领终端需求回暖。8月智能手机产量9009万台,同比增加0.8%,较7月的+1.6%下降。9月5日,工信 部、财政部联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》,方案目标中提到:2024年,我国手机市场5G手机出货量占比超过85%。 公共服务:近期火电成本端价格上涨,三季度进入水电汛期。10月9日-10月15日当周,全国民航执行客运航班量近9.5万架次,日均航班量13581架次,环比上周下降10.4%,同比2022年上升205.2%,同比2019年下降7.1%,航班执飞率为77.2%,其中国内航班量85077,恢复至2019年的 101.1%。 行业配置观点 短期配置观点:风格配置方面,我们判断后续A股将偏向成长风格。建议关注:医药(创新药;分母端压制因素减弱,反腐政策影响缓和,减肥药 2023年10月19日 证券分析师陈刚 执业证书:S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书:S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《“吃饭行情”正在来临——东吴宏观、策略联合专题》 2023-10-13 《美债流动性风险加剧》 2023-10-12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/27 东吴证券研究所 策略点评 催化)>汽车(华为产业链;汽车智能化趋势,问界新车持续热销,新能源汽车销量表现好)>机器人(中美产业映射,特斯拉机器人进展加速)。 中长期配置观点:关注“金九银十”的数据对基本面的验证和美债利率见顶信号。当前政策底已经出现,盈利底预计在下半年确定,市场底将至。但海外地缘政治事件发酵,为市场风险偏好再添一个影响因素。存量博弈下,价值风格可能持续较久,当前分母端美债利率见顶的信号逐渐清晰,市场风格可能向成长切换。胜率方面建议关注:汽车>资源品;赔率方面建 议关注:医药板块(创新药)>高端制造(机器人)>TMT(数据要素)。 大类板块的细分领域亮点 上游资源&中游材料:持续关注稳增长政策的数据验证效果,建议关注高股息行业,如煤炭、石油石化。 中游制造:产业趋势逐渐明朗,建议关注机器人、机床和叉车。 消费:复苏方向确定但斜率较缓,建议关注韧性较强、有政策支持逻辑的可选消费领域(汽车),长期需求看好且中美产业映射推升景气度的医药板块(创新药)。 金融地产:建议关注政策敏感性较高的非银金融板块,以及高股息率的银行板块。 TMT:中长期海内外持续加码布局AI趋势明确,建议关注数据要素板块 (业绩率先落地,政策支持,产业趋势加快),半导体(下行周期尾声,华为新产品驱动,汽车智能化趋势)。 公共服务:建议关注公用事业板块(高股息率,盈利增速较好,板块具备防御属性)。 风险提示:美联储持续加息;国内经济增速低于预期;地缘政治事件黑天鹅。 2/27 东吴证券研究所 1.行业配置观点6 2.行业景气度跟踪8 2.1.上游资源:地缘政治事件影响油价波动,铜价持续震荡走弱8 2.2.中游材料:需求不足钢价旺季不旺,成本增加水泥价格上行11 2.3.中游制造:政策扶持机床国产化,硅片和电池片价格下跌13 2.4.必选消费:8月国内纺服需求提升,生猪价格下行产能去化持续15 2.5.可选消费:9月新能源渗透率略有下降,8月家电类零售增速回升18 2.6.金融地产:券商政策敏感性较高,房地产关注销售端数据验证21 2.7.TMT:半导体去库周期,华为新手机或带领终端需求回暖22 2.8.公共服务:近期火电成本端价格上涨,三季度进入水电汛期25 3.风险提示26 3/27 东吴证券研究所 图1:布伦特原油期货结算价周平均值(单位:美元/桶)9 图2:美国商业原油库存及同比情况(单位:千桶,%)9 图3:LME铜现货结算价及库存(单位:美元/吨,吨)9 图4:LME铝现货结算价及库存(单位:美元/吨,吨)9 图5:秦皇岛动力煤平仓价(单位:元/吨)10 图6:北方港煤炭库存及同比情况(单位:万吨,%)10 图7:钢材综合价格指数(单位:1994年4月=100,点)11 图8:35城螺纹钢库存情况(单位:万吨)11 图9:全国水泥价格指数(单位:点)12 图10:水泥发运率及同比增速(单位:%,pct)12 图11:金属切削机床产量及同比增速(单位:万台,%)13 图12:多晶硅料平均价(单位:元/千克)14 图13:单面单晶PERC组件平均价(单位:元/W)14 图14:固定资产投资(不含农户)完成额当月值及同比增速(单位:亿元,%)14 图15:服装类商品零售值及同比增速(单位:亿元,%)16 图16:国内外棉价情况(单位:元/吨)16 图17:高档白酒和中低档白酒价格(单位:元/瓶)16 图18:生鲜乳平均价和牛奶零售价(单位:元/公斤)16 图19:生猪内三元和外三元市场价(单位:元/公斤)17 图20:生猪养殖利润及利润率(单位:元/头,%)17 图21:新能源乘用车销量及同比增速(单位:万台,%)18 图22:国内新能源汽车渗透率(单位:%)18 图23:家电类商品零售额及同比增速(单位:亿元,%)19 图24:空调产量及同比增速(单位:万台,%)19 图25:餐饮业社零总额及同比增速(单位:亿元,%)19 图26:旅客周转量及同比增速(单位:亿人公里,%)19 图27:房地产开发投资及同比增速(单位:亿元,%)21 图28:30大中城市商品房成交面积及同比增速(单位:万平方米,%)21 图29:费城半导体指数(单位:点)22 图30:智能手机产量及同比增速(单位:亿元,%)22 图31:游戏版号发放数量(单位:个)23 图32:全国电影票房收入及同比增速(单位:亿元,%)23 图33:国内航班执行航班数(周平均值)(单位:班次)25 图34:发电量当月值及其同比情况(单位:亿千瓦时,%)25 表1:大类板块的细分领域亮点6 表2:板块和行业中观景气度总览8 表3:上游资源板块基本面格局和中观景气度情况8 表4:上游资源板块景气度影响事件10 表5:中游材料板块基本面格局和中观景气度情况11 表6:中游材料板块景气度影响事件12 4/27 东吴证券研究所 表7:中游制造板块基本面格局和中观景气度情况13 表8:中游制造板块景气度影响事件14 表9:必选消费板块基本面格局和中观景气度情况15 表10:必选消费板块景气度影响事件17 表11:可选消费板块基本面格局和中观景气度情况18 表12:可选消费板块景气度影响事件19 表13:金融地产板块基本面格局和中观景气度情况21 表14:金融地产板块景气度影响事件21 表15:TMT板块基本面格局和中观景气度情况22 表16:TMT板块景气度影响事件23 表17:公共服务板块基本面格局和中观景气度情况25 表18:公共服务板块景气度影响事件26 5/27 1.行业配置观点 短期配置观点:近期,国内方面经济向好、汇金入市;海外方面中美关系边际和缓,美债利率有望见顶,影响A股走势的两大关键因素(国内:经济基本面及预期;海外:美债利率)均释放积极信号。风格配置方面,我们判断后续A股将偏向成长风格。逻辑在于成长股估值对分母端的利率较为敏感,当下,美联储加息进入尾声,中国经济数据持续验证复苏,基本面回暖将驱动国债上行,中美利差有望收窄,从而引导市场进行新一轮的风格切换,成长风格将再度展现出配置价值。建议关注:医药(创新药;分母端压制因素减弱,反腐政策影响缓和,减肥药催化)>汽车(华为产业链;汽车智能化趋势,问界新车持续热销,新能源汽车销量表现好)>机器人(中美产业映射,特斯拉机 器人进展加速)。 中长期配置观点:关注“金九银十”的数据对基本面的验证和美债利率见顶信号。当前政策底已经出现,盈利底预计在下半年确定,市场底将至。但海外地缘政治事件发酵,为市场风险偏好再添一个影响因素。存量博弈下,价值风格可能持续较久,当前分母端美债利率见顶的信号逐渐清晰,市场风格可能向成长切换。胜率方面建议关注:汽车>资源品;赔率方面建议关注:医药板块(创新药)>高端制造(机器人)>TMT(数据要素)。 表1:大类板块的细分领域亮点 板块 配置建议 上游资源&中游材料 建议关注:高股息叠加供需逻辑向好的行业,煤炭>石油石化经济周期复苏确定后,市场会对周期股重新定价,可能会出现比较大的上升行情。地产进入新形势,政策放松目的在于刺激地产销售进而促进消费,但是否能真正促进地产开工端好转还需要数据验证,部分资源品行业仍存在瑕疵。在海外地缘政治影响下,市场可能交易资源品的防御属性。展望后期,持续关注稳增长政策的数据验证效果,建议关注高股息行业,如煤炭、石油石化。 中游制造 建议关注:机器人、机床(政策支持的产业趋势方向)>叉车(出口需求)9月制造