FOF研究周度报告：多数策略表现弱势，量化多头策略回调

周度报告-FOF研究 多数策略表现弱势，量化多头策略回调 FOF 研究 报告日期：2023年10月18日 ★本周市场回顾：（10.09-10.13） 股票市场，各大主要指数整体收跌，小盘股表现较优，本周各大类风格因子涨跌参半，贝塔因子和流动性因子的涨幅最显著，剩余因子中账面市值和盈利率的跌幅扩大，与今年以来的长期走势相反，整体市场情绪较低。 商品市场整体收跌，能化和黑色的跌幅最显著。本周因子整体均收跌，价值因子的反转跌幅最显著。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 主要策略均录得负收益。量化多头策略，在跟踪管理人超额表现分化，500指增好于300指增好于1000指增。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。CTA策略持续回撤，回撤幅度有所收窄，主观CTA连续两周表现略好于量化CTA。近期量化CTA策略普遍遭遇回调，中短周期管理人表现优于中长周期管理人，时序策略相对好于截面策略，部分规则型CTA管理人表现靠前。市场中性策略转跌。多头端，管理人超额表现一般；对冲端，IC基差升水扩大，IM贴水收敛，不利于中性策略持仓。套利策略回撤，期权套利表现靠前，而期货套利和转债套利管理人表现较分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.10.09-2023.10.13），稳健型FOF组合01基金净值从1.1586上升至1.1604，区间累计收益0.15%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为9.08%，年化主动收益为15.11%，夏普比率为0.73，卡玛比率为1.18，年化总风险为8.31%，年化主动风险为9.44%，最大回撤为5.14%，主动收益表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有81.82%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-10-18 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体收跌，小盘股表现较优，沪深300周度收益为-0.71%，较之于中小盘的-0.14%和-0.39%的跌幅有所扩大。本周各大类风格因子涨跌参半，贝塔因子和流动性因子的涨幅最显著，剩余因子中账面市值和盈利率的跌幅扩大，与今年以来的长期走势相反。现宏观经济形势，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会，但整体市场情绪较低。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.71% -5.77% 中证500 -1.01% -5.42% 中证1000 0.05% -5.32% 上证综指 -0.72% -0.91% 深圳成指 -0.26% -4.93% 创业板指 -0.36 -15.27% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.13 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体收跌。南华综合指数收涨-2.97%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.72%、-4.74%、-1.01%、-1.24%和-2.96%，其中属能化和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周因子整体均收跌，价值因子的反转跌幅最显著，市场品种的多头贡献了多数收益。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.97% 5.48% 南华农产品指数 -2.72% 0.91% 南华能化指数 -4.74% 4.19% 南华金属指数 -1.01% 7.61% 南华有色指数 -1.24% -4.97% 南华黑色指数 -2.96% -0.95% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.13 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（10.09-10.13），主要策略均录得负收益，量化多头转跌，CTA策略持续回撤。 量化多头策略，整体成交量和换手率有一定提升，中盘风格相对优于大盘和小盘，个股较为活跃，截面波动率有所提升。在跟踪管理人超额表现分化，500指增好于300指增好于1000指增。当前市场仍在震荡筑底，需要关注各类政策对于市场情绪、活跃度的提振作用，预计整体超额表现维持平稳。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。 CTA策略持续回撤，回撤幅度有所收窄，主观CTA连续两周表现略好于量化CTA。近期量化CTA策略普遍遭遇回调，中短周期管理人表现优于中长周期管理人，时序策略相对好于截面策略，部分规则型CTA管理人表现靠前。期限结构和基本面策略表现较一般。目前商品市场进入震荡调整阶段，叠加海外地缘政治风险，短期内CTA策略或面临一定波动。 市场中性策略转跌。多头端，管理人超额表现一般；对冲端，IC基差升水扩大，IM贴水收敛，不利于中性策略持仓。在跟踪管理人表现普遍较上周有所调整。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -0.25% -0.46% -0.71% -3.73% 41.99% 量化多头策略 -0.67% 0.41% -0.26% 1.37% 20.89% 500指数增强 -0.74% 0.43% -0.31% 2.96% 27.13% 300指数增强 -0.88% -0.25% -1.12% -3.61% 23.30% 1000指数增强 -0.50% 0.94% 0.44% 7.28% 23.36% 股票多空策略 -0.24% -0.26% -0.53% -2.77% 19.95% 主观CTA策略 -0.47% -0.50% -0.97% 0.56% 5.10% 量化CTA策略 -0.53% -0.78% -1.30% 0.14% 10.01% 纯债策略 0.19% 0.25% 0.42% 5.04% 0.55% 转债交易策略 -0.45% 0.76% 0.29% 3.37% 7.09% 股票市场中性策略 -0.18% 0.32% 0.15% 3.33% 6.23% 套利策略 -0.06% 0.05% 0.03% 2.94% 5.05% 复合策略指数 -0.42% -0.30% -0.68% -0.99% 16.01% 宏观策略指数 -0.57% -0.79% -1.34% -3.59% 15.89% 套利策略回撤，期权套利表现靠前，而期货套利和转债套利管理人表现较分化。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.13 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -0.81% 0.48% -0.33% 3.69% 20.90% 300指增精选指数 -0.88% -0.16% -1.03% -1.20% 19.36% 1000指增精选指数 -0.59% 0.89% 0.33% 8.75% 22.58% 市场中性精选指数 -0.04% 0.25% 0.21% 5.10% 2.32% 量化CTA精选指数 -1.37% -0.75% -2.11% -0.46% 5.08% 套利精选指数 0.12% 0.25% 0.37% 3.57% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.13 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.85% -0.10% 12.35% 1.44% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 0.74% -0.14% 3.73% 4.49% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.58% 0.19% 10.66% 2.34% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.46% -0.09% 10.37% 0.46% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.10% 0.42% 10.95% 1.31% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 -0.05% -0.39% 7.95% 2.86% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 -0.08% 0.24% 8.60% 2.09% QY **六和2号 2021/09/29 -0.10% 0.81% 18.18% 2.93% SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 -0.31% 1.09% 11.85% 5.91% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 FT **沪深300指数增强3号 2021/12/15 0.64% 0.32%