钢材铁矿周报：减产再平衡进行时 宏观不确定因素加大

期货研究报告|商品研究 减产再平衡进行时宏观不确定因素加大 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年10月16日-2023年10月20日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年10月22日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材库存下降速度边际改善，旺季需求略有启动迹象。螺纹环比去库速度由4%增至6%，热卷去库由0.2%增至3%，中厚板由垒库2%转为去库2%。五大材总库存环比下降幅度创下近三年同期新高。供应端随着钢厂亏损幅度持续加大，停产检修范围有所扩大，产量环比下降幅度加快，卷板减产幅度大于长材。钢材供需再平衡进行时，整体矛盾有限。继续关注后续库存变化情况。宏观方面，美债收益率超过5%对资产价格形成压制，中国统计局数据显示地产新开工、施工数据中性。预计本周钢材市场将维持偏弱震荡，且由于宏观政治经济环境不确定性加大，本周市场振幅或边际加大。 铁矿：铁矿需求维持旺盛，铁水产量（环比下降3.5万吨至242万吨）环比降幅加快，预计铁矿去库有望停滞甚至转为持续垒库，但预计垒库速度较往年同期显著较慢。铁矿库存（天数和绝对水平）仍明显处于历史低位。钢厂亏损范围较大，减产范围仍有扩大可能。整体铁矿供需维持偏强，但边际显著转弱。关注后期到港是否由于前期台风因素集中增加。预计本周铁矿市场将维持偏弱震荡，且由于宏观政治经济环境不确定性加大，本周市场振幅或边际加大。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：材供需再平衡中，矛盾有限；钢厂利润维持低位，叠加周期性到货上升，铁矿供需边际走弱 套利：建议观望为主，激进者尝试铁矿1/5反套逻辑：铁矿供需边际走弱 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比上涨10/20元/吨，贴水环比扩大20/30元/吨 华东/华北热卷现货周环比上涨10/下跌10元/吨，期货贴水环比扩大8/缩窄12元/ 吨 PB/超特现货本周环比下跌17/16元/吨。期货贴水环比缩窄16/15元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷1月/5月价差环比缩小16/1元/吨，铁矿/焦炭1月/5月价差环比扩大8/缩小18元/吨 海外钢价环比基本持平，出口利润环比持平；日本废钢价格环比下跌；铁矿维持 一定利润 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上涨118%，三线城市销售同比下降4%，处于历年同期最低水平附近 百城土地销售环比上升3.8%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比上升12%;华东、华南、华北环比分别上升10%、17%、5% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库4.2万吨，边际改善力度符合季节性 近期华东成交出库比(投机情绪)边际季节性小幅下降 华东轧材利润环比下降20元/吨、华北轧材利润环比上升10元/吨 华北焊管利润环比上升10元/吨，处于历史同期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比季节性下降。九月底经销商库存环比下降 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比上升42万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比上升14万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比上升57万吨（5%）至1370万吨，同比 下降5% 螺纹环比去库6%、长材环比去库2% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅上升 板材垒库趋势持续。热卷去库3%，板材去库2%，去库速度边际加快 五大材总库存环比下降110万吨（-4%）至2434万吨 本周各品种产量下降，长材产量环比下降2万吨（-0.4%），板材产量环比大幅下降18吨（-2.4%） 五大材供应环比下降20万吨（-1.5%）至1260万吨，同比下降8%， 处于历史最低水平附近 钢厂利润边际小幅改善。点对点螺纹利润环比增加55元/吨至-166元/吨，热卷利润环比 增加24元/吨至-70元/吨 短流程钢厂利润环比上涨35元/吨，产能利用率上升1.2百分点 废钢供需稳定，钢厂维持低库存策略运营 废钢价格（唐山重废)周环比持平；废钢估值低于历史长期均值 生铁产量环比下降3.5万吨(-1%)至242万吨，同比上升1.84%，基本维持20年10月至今新高 铁矿疏港量环比下降13万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比上升703万吨至2738万吨，澳巴向中国总发货上升220吨至2144万吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升0.4%至日均50万吨，处于历年同期最高水平 铁矿港存环比垒库195万吨至1.1亿吨。预计垒库将持续，至年底或可垒至1.2亿吨；垒 库速度预计仍为历史同期较低水平 钢厂库存消耗至极低水平，节日期间补库量仍未完全消耗 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •第三轮焦炭提涨提出但暂未落地 •据央视新闻客户端消息，2023年10月19日，内蒙古鄂尔多斯市伊金霍洛旗一厂房10月19日发生坍塌，截至10月 20日11时，事故已经造成3人死亡、8人受伤。 宏观 •统计局地产数据符合预期，新开工同比降幅收窄；钢铁产量数据低于市场预期 •中国央行行长潘功胜周六表示，将继续实施稳健的货币政策，把握好逆周期和跨周期调节。有效发挥存款利率市场化调整机制作用，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本 •美国政府2023财年预算赤字为1.695万亿美元，比上年猛增23%，因财政收入下降，社会保障、Medicare和创纪录的联邦债务利息成本等方面的支出增加。美国财政部表示，2023财年的预算赤字超过了新冠疫情前各财年的赤字水平 •美国公债收益率再次大涨，指标10年期公债收益率触及5%大关，创下2007年7月以来最高位，此前美联储主席鲍威尔表示，有迹象表明经济增长高于趋势或劳动力市场过于强劲，可能需要进一步收紧货币政策 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼