万联晨会

万联晨会 3475 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年10月19日星期四 概览 深证成指 9,816.68 -1.24% 【市场回顾】10月18日，A股三大指数集体收跌。截至收盘，上证 沪深300 3,610.58 -0.79% 指数跌0.8%，深成指跌1.24%，北证50跌2.18%，创业板指跌1.2%， 科创50 869.76 -1.41% 沪深两市成交额7666亿元。两市超4700只个股下跌，北向资金净卖 创业板指 1,938.44 -1.20% 出11.6亿元。板块题材上，转基因、华为汽车、证券等板块逆市上 上证50 2,467.19 -0.47% 涨；创新药、英伟达概念股跌幅居前。 上证180 7,851.40 -0.65% 上证基金 6,215.70 -0.79% 【重要新闻】 国债指数 204.57 -0.01% 【全面取消制造业领域外资准入限制措施】新华社消息，关于支持建设开放型世界经济，习近平主席说，中方将创建“丝路电商”合作先 国际市场表现 行区，同更多国家商签自由贸易协定、投资保护协定。全面取消制造 指数名称 收盘 涨跌幅% 业领域外资准入限制措施。主动对照国际高标准经贸规则，深入推进 道琼斯 33665.08 -0.98% 跨境服务贸易和投资高水平开放，扩大数字产品等市场准入，深化国 S&P500 4314.60 -1.34% 有企业、数字经济、知识产权、政府采购等领域改革。 纳斯达克 13314.30 -1.62% 日经225 32042.25 0.01% 【前三季度国民经济持续恢复向好高质量发展稳步推进】国家统计 恒生指数 17732.52 -0.23% 局消息，初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。农业（种植业）增加值同比增长3.6%。全 美元指数 106.55 0.33% 国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。服务业增加值同比增长6.0%。社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。总的来看前三季度国民经济持续恢复向好，高质量发展扎 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,058.71 -0.80% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 实推进。 研报精选 美容护理：9月化妆品整体表现平淡，关注双十一数据表现片仔癀（600436）：核心业务稳健增长、毛利率环比改善珠江啤酒（002461）：量价稳步增长，高端化进程持续推进 核心观点 【市场回顾】10月18日，A股三大指数集体收跌。截至收盘，上证指数跌0.8%，深成指跌1.24%，北证50跌2.18%，创业板指跌1.2%，沪深两市成交额7666亿元。两市超4700 只个股下跌，北向资金净卖出11.6亿元。板块题材上，转基因、华为汽车、证券等板块逆市上涨；创新药、英伟达概念股跌幅居前。 【重要新闻】 【全面取消制造业领域外资准入限制措施】新华社消息，关于支持建设开放型世界经济，习近平主席说，中方将创建“丝路电商”合作先行区，同更多国家商签自由贸易协定、投资保护协定。全面取消制造业领域外资准入限制措施。主动对照国际高标准经贸规则，深入推进跨境服务贸易和投资高水平开放，扩大数字产品等市场准入，深化国有企业、数字经济、知识产权、政府采购等领域改革。 【前三季度国民经济持续恢复向好高质量发展稳步推进】国家统计局消息，初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。农业（种植业）增加值同比增长3.6%。全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比上半年加快0.2个百分点。服务业增加值同比增长6.0%。社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。总的来看前三季度国民经济持续恢复向好，高质量发展扎实推进。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 9月化妆品整体表现平淡，关注双十一数据表现 ——9月化妆品行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年9月，化妆品行业整体表现平淡。9月限额以上单位化妆品零售额同比 +1.60%，较8月增幅下降8.10个pct。线上方面，9月淘系/京东/抖音/拼多多平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为145.35/18.58/100.70/11.68亿元，分别同比-26%/-35%/+78%/-25%。相比8月，淘宝同比跌幅扩大，京东、抖音、拼多多同比基本持平。重点品牌淘系平台数据：9月大部分品牌表现欠佳，珀莱雅、上海家化旗下部分品牌表现较好。短期来看，9月化妆品行业整体表现平淡，推测是由于双十一虹吸效应影响。2023年双11活动预售阶段将于10月下旬开启，建议结合双11活动数据进行综合判断。中长期来看，颜值时代下，美妆需求从“可选”变“必选”，美妆消费群体扩大、人均消费额提升与消费升级仍是行业快速增长的重要驱动力，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注美妆优质标的。 投资要点： l行情回顾：2023年9月（9月1日-9月30日）沪深300下跌2.01%、申万美容护理指数下跌6.56%，申万美容护理指数跑输沪深300指数4.55个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第30年；210-293月，沪深300下跌4.70%，申万美容护理指数 下跌20.46%，申万美容护理指数跑3输00沪指深数15.76个百分点，在申万31个一级子行业中涨幅排名第30。 l社零数据：9月社零同比增幅扩大，化妆品同比涨幅收窄。2023年9月，社会消费品零售总额同比+5.50%，增速较8月扩大。其中，限额以上单位化妆品类零售额同比 +1.60%，较8月增幅下降8.10个pct。9月化妆品行业整体表现平淡，推测是由于双十一虹吸效应影响，建议结合双11活动数据进行综合判断。 l电商数据：（1）行业数据：化妆品线上平台表现分化，抖音保持高增。2023年9月，淘系/京东/抖音/拼多多平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为145.35/18.58/100.70/11.68亿元，分别同比-26%/-35%/+78%/-25%。相比8月，淘宝同比跌幅扩大，京东、抖音、拼多多同比基本持平。分品类来看，9月淘系平台护肤/彩妆GMV分别同比-28%/-19%；京东护肤/彩妆GMV分别同比-24%/-73%；抖音护肤/彩妆GMV分别同比+53%/+177%；拼多多护肤/彩妆GMV分别同比-29%/-19%。（2）重点品牌淘系平台数据：9月大部分品牌表现欠佳，珀莱雅、上海家化旗下部分品牌表现较好。贝泰妮旗下薇诺娜GMV同比-22%，薇诺娜宝贝表现较好，同比+16%；珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠/ 优资莱/悦芙媞GMV分别同比+18%/+15%/-71%/+13%；华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔 /BM肌活分别同比-40%/-75%/-60%/-13%；上海家化旗下玉泽/佰草集/美加净分别同比-13%/-5%/+26%；上美集团旗下韩束/一叶子/红色小象分别同比+41%/+6%/-56%；丸美股份旗下丸美/恋火/春纪分别同比-23%/-47%/-49%；水羊股份旗下御泥坊/小迷糊/大水滴 /分别同比-41%/-19%/-37%；福瑞达旗下瑷尔博士/颐莲分别同-31%/+24%；毛戈平旗下毛戈平/至爱终生成交额分别同比+37%/-37%；逸仙电商旗下品牌完美日记/小奥汀/完子心选分别同比-38%/-7%/-56%。 l风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 核心业务稳健增长、毛利率环比改善 ——片仔癀（600436）点评报告 报告关键要素: 2023年10月16日公司发布三季报。 公司前三季度实现营收76.00亿元（+14.88%）、归母净利润24.05亿元 （+17.16%）、扣非归母净利润24.41亿元（+18.39%）,经营活动产生的现金流量净额 23.80亿元（-61.44%）； 2023Q3，公司实现营收25.55亿元（+16.48%）、归母净利润8.64亿元 （+17.03%）、扣非归母净利润8.64亿元（+15.89%）。 投资要点: l肝病用药稳健增长，心脑血管用药低基数下表现亮眼 肝病用药2023Q3实现13.11亿收入（+30.74%），前三季度实现35.62亿收入 （+19.84%），主要是核心单品片仔癀收入增长所致； 心脑血管用药2023Q3实现收入0.45亿元（+302.39%），前三季度实现2.40亿元收入（+79.34%），主要是核心单品安宫牛黄丸低基数下高增长所致； 医药工业2023Q3合计实现13.74亿收入，同比增长33.46%，2023年前三季度实现 38.52亿收入，同比增长22.51%。 l化妆品业务2023Q3体量超过上半,年同一比半下滑幅度放缓 因为公司化妆品业务分拆上市，业务梳理等原因，化妆品业务2021年以来收入持续下滑，2022年和2023H1分别下滑24.61%和21.91%。2023年前三年季度实现收入 4.31亿元（-6.53%），同比下滑幅度较之前明显放缓；环比看，2023年前两个季度实现收入2.73亿元，2023Q3实现收入1.58亿元，达到2023年上半年收入体量的57.77%。 l上游成本增加,毛利率同比继续下滑，Q3环比表现向好 肝病用药2023前三季度和2023Q3毛利率分别为78.19%（减少2.15个百分点）和 79.01%（减少1.03个百分点）； 心脑血管用药2023前三季度和2023Q3毛利率分别为40%（减少7.52个百分点）和 39.34%（减少6.89个百分点）； 化妆品2023前三季度和2023Q3毛利率分别为63.15%（增加1.47个百分点）和 62.97%。 可以看出， 同比维度，肝病用药和心脑血管用药毛利率依旧受成本提升影响有所下滑，医药工业2023年前三季度和2023Q3毛利率分别合计减少3.11个百分点和1.92个百分点； 环比维度，肝病用药Q3毛利率高于前三季度平均水平，心脑血管用药Q3毛利率较前三季度水平基本持平。医药工业2023Q3毛利率水平比前三季度平均水平高出1.81个百分点。我们认为主要是因为公司核心产品片仔癀具备较强提价权，对抗成本增长能力较强；以及公司新上市产品安宫牛黄丸具备品牌、原材料等多方面优势。 盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。根据公司业绩披露和基本面分析，调整盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为105.42亿元/124.50亿元/146.49亿元，对应归母净利润 31.38亿元/37.28亿元/43.50亿元，对应EPS5.20元/股、6.18元/股、7.21元/股，对应PE为48.32/40.67/34.85（对应2023年10月17日收盘价251.29元），维持“买入”评级。 风险因素： 原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力； 研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响； 安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存多个品牌，公司产品上市时间较 晚 分析师黄婧婧执业证书S编02号70522030001 量价稳步增长，高端化进程持续推进 ——珠江啤酒（002461）点评报告 报告关键要素: 10月16日，公司发布2023年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业总 收入45.51亿元（YoY+10.7