汽车电子逻辑持续强化,捷普相关业务利润潜力值得重视 基于2023Q3利润超预期,我们将2023年净利润预测由35.5亿元上调至40.4亿元,维持2024-2025年整体净利润预测分别为56.3/78.0亿元,对应EPS为1.8/2.5/3.5元,同比增速为117%/40%/38%,当前股价39.3港币对应2023-2025年20.5/14.7/10.6倍PE。公司将持续受益比亚迪股份自有供应链份额提升及ADAS智能化渗透趋势,从而驱动公司主体净利润稳健增长,手机结构件钛合金升级趋势、捷普手机相关业务带来的利润放量潜力值得重视,维持“买入”评级。 2023Q3利润超预期,源自各项业务经营面向好 公司公告2023年前三季度净利润区间28.4-31.2亿元对应2023Q3净利润区间为13.2-16.0亿元、超出我们预期,主要由于汽车电子、安卓结构件业务、储能业务、海外大客户组装等各项业务经营向好。分业务看,我们认为或主要由于:(1)汽车电子方面,下半年为汽车销售旺季,且公司在母公司供应链份额提升;(2)安卓结构件方面,公司为主流安卓客户的结构件主力供应商,受益于三季度高端旗舰机型备货:(3)储能方面,Q3为传统旺季,整体储能业务表现亮眼;(4)组装业务方面,海外大客户组装业务Q3为季节性旺季、产能利用率继续上升。 汽车电子放量、海外客户盈利改善、捷普并表有望驱动2024年利润快速增长展望2023Q4,考虑到Q4汽车销售旺季、以及新产品持续导入有望驱动汽车电子业务继续环比上升,而储能业务、消费电子业务存在自身季节性淡季因素。展望2024年,汽车电子业务有望保持高速增长,得益于热管理模块及中高阶ADAS域控制器放量、空气悬挂等高价值的新产品持续导入,以及海外大客户玻璃后盖业务盈利改善有望驱动公司主体利润继续释放,结合捷普手机相关业务有望于2024年实现并表,从而驱动2024年整体净利润有望延续快速增长。 风险提示:电动车渗透放缓,行业竞争加剧,客户拓展低于预期。 财务摘要和估值指标