朝闻国盛：华为算力进展不断

朝闻国盛 华为算力进展不断 今日概览 重磅研报 作者 分析师沈猛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年10月18日 【策略】北上成长布局呈明显分化——外资周报第175期-20231017 【金融工程】转债市场估值继续压缩——十月可转债量化月报-20231017 【固定收益】债务化解和财政转型——地方国资作用几何？-20231017 【计算机】华为算力进展不断-20231017 【电新&机械】道森股份（603800.SH）-战略转型迎接新能源市场机遇，复合集流体设备开启第二增长极-20231017 研究视点 【通信】算力券——算力租赁的“助推剂”-20231017 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-边际改善，多元矩阵护航成长 -20231017 【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-延续增长态势，投产彰显信心 -20231017 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 汽车 3.8% -0.5% 2.8% 医药生物 3.2% 0.3% -5.2% 电子 2.9% -7.9% 3.5% 通信 2.9% -11.1% 29.4% 计算机 1.5% -10.3% 17.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 社会服务 -9.5% -14.3% -6.7% 房地产 -8.6% -3.4% -18.0% 美容护理 -7.6% -9.3% -17.5% 建筑材料 -5.4% -1.7% -10.2% 食品饮料 -5.0% -4.8% -6.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“一带一路”十周年，国际合作新征程》2023-10-17 2、《朝闻国盛：短期紧盯四大会议》2023-10-16 3、《朝闻国盛：活跃交易者的制胜之道》2023-10-13 4、《朝闻国盛：市场情绪自底部回升》2023-10-12 5、《朝闻国盛：债基“绩优生”有何特点？》 2023-10-11 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】北上成长布局呈明显分化——外资周报第175期-20231017 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配置：外围波动放大，外资延续流出； 2、行业配置：电子获增配居前，电力设备遭减持较多； 3、个股配置：中际旭创增持居前，隆基绿能减持较多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【金融工程】转债市场估值继续压缩——十月可转债量化月报-20231017 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 可转债市场复盘：转债市场估值继续压缩。基于收益分解模型，我们可以观察到：1）中证转债指数：中证转债近一个月累计收益为-1.39%，正股下跌贡献-0.08%收益，而估值贡献了-1.32%的收益，转债市场估值进一步压缩。2）转债分域：偏债与平衡转债受到股票回撤影响小，但估值压缩显著。偏股转债的正股亏损较大，回撤幅度相对更高。3）转债行业：行业中医药、银行、非银表现相对较好，而食品饮料、电力及公共事业、建筑转债由于正股与转债估值同时下跌，表现较弱。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】债务化解和财政转型——地方国资作用几何？-20231017 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 近年来，随着地方财政收入走弱，土地出让收入滑坡，地方政府债务压力愈发严峻，规模庞大的城投债务成为市场担忧的关键。因此，市场上出现了从土地财政转向股权财政的观点，即从过去依靠土地获得财政收入，转向通过国有资产实现财政收入的增长。本文从地方政府资产负债表的角度，梳理地方政府的资产和负债积累情况，评估地方政府存量资产和流量收入对债务的覆盖程度，以及分析土地财政转向股权财政的可能性。 风险提示：数据口径有误差，模型设定不合理，政策变化超预期。 【计算机】华为算力进展不断-20231017 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 昇腾计算：全栈AI基础设施及应用服务。算力为基，乘风而行。 投资建议：昇腾算力提升有望带来相关硬件持续突破，同时，依托华为自身庞大合作生态，应用使能，带动整体产业链共振。1）服务器厂商：昇腾910为2019年发布产品，从性能看已经可对标主流AI芯片产品，考虑到产品稳 定性和性能的代际提升，有望从底层芯片出发赋能相关硬件产品，其中服务器为AI算力建设刚性需求，有望直接受益。建议关注中国长城、高新发展、神州数码、拓维信息、四川长虹、烽火通信、广电运通等；2）华为智车：考虑到华为在自动驾驶、智能座舱、智能安全等方面的产业引领效应，在整机厂竞争加剧环境下，华为合作生态有望提升产品力，产业链相关公司则有望依托生态优势，受益国内智能汽车发展红利，形成先发卡位。建议关注赛力斯、长安汽车、江淮汽车、德赛西威、中科创达、经纬恒润、润和软件、北汽蓝谷、光庭信息等。3）应用使能：从昇腾计算产业生态看，不同行业的场景应用有望伴随昇腾算力的提升优化，不断进行模型、算法的迭代优化，同时，更加稳定可靠、高能效、高性价比的算力支撑也有望加速相关应用落地。建议关注长期与华为进行合作的和核心ISV，如润和软件、软通动力、常山北明、智洋创新、梅安森、智度股份、北路智控、佳都科技等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧 【电新&机械】道森股份（603800.SH）-战略转型迎接新能源市场机遇，复合集流体设备开启第二增长极 -20231017 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 林卓欣 分析师S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 收购电解铜箔设备龙头洪田科技，转型新能源装备赛道。2022年公司变更控股股东与实控人，逐步剥离原有业务资产并收购洪田科技51%股权，开始由“传统油气设备制造商”向“新能源高端装备制造商”转型，当前已持有洪田科技81%的股权。 下游扩产叠加设备国产化替代，设备厂商有望充分受益。目前国内铜箔生产企业的阴极辊主要来自日本进口和国产供应。由于海外设备厂商订单多、扩产慢且交付周期长，供需偏紧下国产设备替代空间巨大。 前瞻布局复合集流体设备，打造公司第二增长极。后续随着公司复合集流体一体机设备订单的相继落地以及南通基地的落成，有望为公司业绩提供长期增长空间。 盈利预测：归母净利润分别为2.0/4.1/6.9亿元，同比增长88%/104%/70%。以2023年10月16日收盘价作为基准，2023-2025年道森股份PE分别为30.6x/15.0/8.8x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：复合铜箔产业化发展不及预期，新产品推广进度不及预期，模型测算风险，业务出售进度不及预期。 研究视点 【通信】算力券——算力租赁的“助推剂”-20231017 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 北京市经济和信息化局日前印发人工智能算力券实施方案的通知。企业与智能算力供给方签订智能算力服务合同后，向市经济和信息化局申领算力券，单次申领算力券金额≤合同额的20%，同一企业每个自然年度累计申领和兑付算力券金额≤200万元，每份合同有一次用券机会。 投资建议：紧抓算力“卖铲人“逻辑，并重点关注背后的算力建设需求弹性：1）算力租赁/运维：恒为科技、中贝通信、中科金财、云赛智联、三大运营商等；2）光连接：太辰光、长飞光纤、致尚科技等；2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等；3）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。 【轻工制造】思摩尔国际（06969.HK）-边际改善，多元矩阵护航成长-20231017 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布Q1-Q3业绩公告：前三季度收入实现80.02亿元（同比-9.7%），经调整净利润为12.25亿元（同比-43.2%）；单Q3实现收入28.79亿元（同比-10.3%），经调整净利润为4.67亿元（同比-35.2%）。收入承压主要系内销下滑85.6%，外销受益于多元产品矩阵预计实现稳增（其中一次性&APV增长靓丽，欧洲换弹式预计表现优于美国）。利润方面，Q3表观净利率环比略下滑（环比-1.2pct）主要系期间费用环比+47.6%（主要为研发费用增长），毛利率受益于自动化提升预计稳健。 盈利预测：思摩尔国际全球大客户&技术壁垒深厚，一次性、HNB、医疗、美容、大麻雾化多元共振推动未来成长。预计2023-2025年归母净利润分别为17.2亿元、18.1亿元、21.0亿元，对应PE分别为19.4X、18.4X、15.8X，维持“买入”评级。 风险提示：全球合规趋严，新型烟草渗透率提升不及预期 【食品饮料】珠江啤酒（002461.SZ）-延续增长态势，投产彰显信心-20231017 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 郝宇新分析师S0680522080001haoyuxin@gszq.com 事件：公司发布2023年三季报及对外投资公告。 高基数之上销量持续增长，97纯生高端化趋势延续，同时成本压力仍处低位，带动盈利能力持续提升。公司此次公告投产新产能彰显对未来增长的信心。 投资建议：考虑到费用投入及利率对财务费用的影响，小幅调整此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润6.8/8.4/9.0亿元（原为7.0/8.6/9.3亿元），分别同比+13.6%/23.1%/7.2%，当前股价对应PE为28/22/21x，维持“增持”评级。 风险提示：成本下降不及预期，行业竞争加剧，高端化进程不及预期等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下