朝闻国盛：AI算力的复盘与展望

朝闻国盛 AI算力的复盘与展望 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨润思 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月06日 【策略】关于本轮外资流出的几个问题——外资月报（2023年8月） -20230905 【固定收益】基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具-20230905 【通信】AI算力的复盘与展望-20230905 研究视点 【商社】海汽集团（603069.SH）-海旅免税城经营改善，注入持续推进 -20230905 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-艾可宁快速放量，打造HIV全疗程治疗矩阵-20230905 【商社】安克创新（300866.SZ）-持续推新，利润端显著优化-20230905 【电新】国轩高科（002074.SZ）-扣非归母净利迎来向上拐点，长期看好一体化优势及国际化布局-20230905 执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 7.1% 3.9% -21.5% 石油石化 1.6% 2.3% -2.8% 轻工制造 -1.1% 4.8% 0.7% 纺织服饰 -1.1% 0.8% 1.0% 家用电器 -1.8% 4.9% 4.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 -9.5% 2.5% -14.1% 建筑装饰 -8.5% -5.1% 0.3% 通信 -8.4% -5.0% 20.9% 电力设备 -8.3% -5.7% -24.8% 非银金融 -8.1% 5.3% 7.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：赔率-胜率框架当下如何看待A股》 2023-09-05 2、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待?》 2023-09-04 3、《朝闻国盛：PMI连升3个月，有5大信号》 2023-09-01 4、《朝闻国盛：今年理财的新变化——债市机构行为之理财篇》2023-08-31 5、《朝闻国盛：外资流出速度边际放缓》2023-08-30 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】关于本轮外资流出的几个问题——外资月报（2023年8月）-20230905 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 1、历次外资趋势性外流有何经验？其一，大幅流入往往是前置特征；其二，外资的重仓行业遭集中减持，历次此类趋势性的大幅流出，“伤害”都更多集中于外资的重仓方向；其三，外资流出的开启与逆转，往往对应着重要触发因素的明显扭转。 2、本轮外资离场与过往哪一轮更相似？2022年10月份或更具可比性。流出节奏、资金贡献类型、宏观环境看都更相似。 3、本轮外资流出趋势的逆转可能要期待什么？阶段性的止盈压力、国际关系趋紧及经济悲观预期预计均是难以回避的负面因素，而相关因素的扭转则将是主要期待。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】基本面高频数据——债市投资占先手的有效工具-20230905 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 我们通过建立一套基本面数据的高频观测体系，将月频和季频的基本面数据的跟踪推广到了周频，其中大部分周频指标对月频的基本面数据具有较好的预测性和较高的相关性。 我们基于统计体系构建了覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位的高频数据体系，分析了高频和对应统计指标的相关性，并在此基础上构建了国盛固收基本面高频指数及分项，从回测结果来看，与低频统计数据有较高的相关性预测方向准确度。 风险提示：数据统计存在误差；若宏观经济结构发生重大变化，经济规律的运用存在限制。 【通信】AI算力的复盘与展望-20230905 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com我们通过梳理通信行业2023年中报得出以下结论： （1）上半年行业营收稳健增长。（2）光通信：AI算力中最具确定性的品种之一。（3）运营商：算力+数据双驱动， C/B/G三端业务稳健。（4）AI算力租赁产业链新机遇。投资策略：左手数据，右手算力。推荐标的： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、华工科技。算力租赁：恒为科技、中贝通信、云赛智联、三大运营商。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，数据统计口径失真的风险。 研究视点 【商社】海汽集团（603069.SH）-海旅免税城经营改善，注入持续推进-20230905 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为海南省客运龙头，海旅免税位列海南免税运营商前列，消费回流叠加免税政策释放，拉动公司业绩高速增长；随出行恢复业绩弹性有望彰显，若资产重组落地，将大幅增厚公司经营业绩。假设2023年注入完成，我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.01/4.89/6.85亿元，考虑重组带来公司股本增厚，EPS为0.42/0.69/0.96元/股，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 【医药生物】前沿生物-U（688221.SH）-艾可宁快速放量，打造HIV全疗程治疗矩阵-20230905 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 陈欣黎 分析师S0680523060004 chenxinli@gszq.com 2023年H1公司营收大幅增长，支持研发大力投入。营业收入主要来自公司自主研发的新药艾可宁，艾可宁是目前国内首个1.1类抗HIV新药，是对国内抗HIV口服药物的补充及提升，具有差异化的市场竞争力。公司持续加大研发投入，2023年H1研发投入1.1亿元，同比增长38.08%，重点推进艾可宁上市后研究，同时稳步推进其他在研产品的研发进度及早期研发项目。 风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险。 【商社】安克创新（300866.SZ）-持续推新，利润端显著优化-20230905 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，营收增速有所改善，其中音频改善亮眼；叠加汇率、运费及品牌销售影响，利润端显著优化。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为170.74亿元/198.89亿元/224.66亿元，归母净利润分别为16.16亿元/19.00亿元/22.16亿元，EPS分别为3.98/4.67/5.45元/股，当前股价分别对应21X/18X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。 【电新】国轩高科（002074.SZ）-扣非归母净利迎来向上拐点，长期看好一体化优势及国际化布局-20230905 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 国轩高科披露2023年半年报，扣非归母净利实现转正。2023H1公司实现营收152.4亿，同比+76%；归母净利润 2.1亿，同比+224%；扣非归母净利润3537.0万，同比扭亏。 一体化布局成效凸显，看好公司中长期成长潜力。2023H1公司动力锂电池业务实现收入104.8亿，同比+59%。毛 利率13.2%，同比+5.8pct，主要系公司一体化布局优势所带来的成本下降。虑到海外新能源车渗透率仍有较大空间，而公司在海外客户拓展及海外产能布局优势明显，因此未来有望充分受益海外高增速红利。 盈利预测：考虑到电池行业的竞争加剧，我们调整2023-2025年公司归母净利润为10.8、15.1、22.8亿元，同比增长247.0%、39.2%、51.8%，对应2023-2025年PE为40.1x、28.8x、19.0x。因行业竞争可能持续，从而导致公司的盈利水平或存在一定的不确定性，因此调整为“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证