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资管机构产品配置观察(第5期):理财规模回升,债基久期回落

2023-08-30戴丹苗、董德志国信证券F***
资管机构产品配置观察(第5期):理财规模回升,债基久期回落

资管机构产品配置观察(第5期)(20230821-20230827 理财规模回升,债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论:本周理财子产品规模回升,除国有银行理财子以外,其他银行理财子规模较上周均有增长。固收类产品持续增长,现金管理类、现金管理类和混合类产品收缩。理财产净值下滑,全市场债券型基金久期小幅回落,保险资管固收类产品周回报率和净值均下滑。 本周理财子产品规模整体小幅增长。截至2023年8月27日,理财子公司理财产品存续总规模为22.39万亿元,环比上升0.12%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.01%、+0.24%、+0.06%、+0.09%、+0.60%。 短期理财产品保持增长。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至8 月27日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.00%。其中1个月 -3个月的理财产品环比增长0.39%,3个月-6个月的理财产品环比增长1.15%,6个月-1年、1年-3年的理财产品存续规模分别环比下降0.89%、 0.20%,3年以上的理财产品环比增长0.09%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.39万亿元,环比上升0.08%;封闭式净值型产品存续规模为4.00万亿元,环比上升0.32%。 固收类产品规模持续增长,现金管理型、权益类和混合类产品收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至8月27日,本周固定收益类理财产品存续规模环比增长0.53%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比下降0.58%、0.23%、0.50%。 理财产品净值环比下降。从净值变化来看,截至8月27日,理财子产品单位净值为1.037,环比下降0.10%;累计净值为1.041,环比下降0.12%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.042,环比下降0.19%;累计净值1.046,环比上升0.59%。 债券型基金久期小幅回落。截至8月27日,全市场债券型基金资产净值为 8.45万亿元,环比增长0.22%,其中中长期纯债型基金环比增长0.18%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期,我们选用资产组合法,详细计算方法请见附录。从近一周情况来看,债券型公募基金久期均值有所回落,本周久期均值为1.98年,处在近一年75%-99%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下滑。从保险资管的固定收益产品净值来看,截至8月27日,单位净值为1.053,环比下降0.21%;累计净值为1.155,环比下降0.18%。从保险资管固定收益产品收益率来看,截至8月27日,本周回报率为-0.19%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为-0.17%、0.36%、1.15%、1.90%、4.80%、10.71%、26.38%。 风险提示:政策不确定性、模型测算可能存在误差。 证券分析师:戴丹苗证券分析师:董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数233.2171 中债长/中短期指数245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y)2.5952 企业/公司/转债规模(千亿)66.2092/28.6398/8.8441 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-中报披露尾声,关注业绩兑现情况》——2023-08-27 《资管机构产品配置观察(第4期)(20230814-20230820)-理 财子规模微降,债基久期回落》——2023-08-22 《转债市场周报-市场信心重塑中布局》——2023-08-20 《资管机构产品配置观察(第3期)(20230807-20230813)-理 财子规模微增,债基久期回升》——2023-08-16 《转债市场周报-新券上市步入高峰》——2023-08-13 内容目录 理财子公司4 产品存量规模微增4 固收类产品维持增长5 理财产品净值下滑7 公募基金8 债券型基金资产净值提升8 债券型基金久期回落9 保险资管10 固收产品净值下滑10 固收产品周收益率下滑10 附录:公募基金久期计算方法12 图表目录 图1:理财子公司理财产品存续总规模4 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4:理财子公司理财产品结构6 图5:理财子公司产品各区间年化收益率7 图6:理财子产品净值变化7 图7:理财子固收类产品净值变化8 图8:债券型公募基金数量及资产净值占比变化9 图9:公募基金数量分布占比9 图10:公募基金资产净值分布占比9 图11:债券型基金久期变化10 图12:保险固收资管产品单位净值和累计净值10 图13:保险资管固收产品周度回报率11 图14:保险资管固收产品不同时间区间回报率11 图15:久期计算多元回归结果13 图16:近一年来债券型基金和债券指数久期变化13 表1:存续理财产品结构及变化率5 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3:不同类型债券型基金资产净值变化8 表4:纯债型基金描述性统计结果12 表5:资产组合法因子选取12 理财子公司 产品存量规模微增 截至2023年8月27日,理财子公司理财产品存续总规模为22.39万亿元,环比上升0.12%。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.01%、+0.24%、 +0.06%、+0.09%、+0.60%。 图1:理财子公司理财产品存续总规模 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至8月27日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.00%。其中1个月-3个月的理财产品环比增长0.39%,3个月-6个月的理财产品环比增长1.15%,6个月-1年、1年-3年的理财产品存续规模分别环比下降0.89%、0.20%,3年以上的理财产品环比增长0.09%。 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 固收类产品维持增长 从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至8月27日,本周固定收益类理财产品存续规模环比增长0.53%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比下降0.58%、0.23%、0.50%。 表1:存续理财产品结构及变化率 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 2023/8/27 现金管理型 75410.34 76180.74 76213.66 75593.30 75157.83 环比变化率 -0.82% 1.02% 0.04% -0.81% -0.58% 固定收益类 138110.60 139516.60 140347.14 140977.64 141721.00 环比变化率 0.37% 1.02% 0.60% 0.45% 0.53% 权益类 420.08 428.93 425.00 423.89 422.91 环比变化率 -0.66% 2.10% -0.92% -0.26% -0.23% 商品及金融衍生品类 33.65 33.76 33.71 33.67 33.67 环比变化率 3.18% 0.34% -0.15% -0.12% 0.00% 混合类 6832.23 6796.93 6714.90 6645.55 6612.30 环比变化率 -0.40% -0.52% -1.21% -1.03% -0.50% 合计 220806.91 222956.96 223734.40 223674.06 223947.71 环比变化率 -0.06% 0.97% 0.35% -0.03% 0.12% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.39万亿元,环比上升0.08%;封闭式净值型产品存续规模为4.00万亿元,环比上升0.32%。 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 2023/8/27 封闭式净值型 39425.45 39672.29 39774.73 39878.79 40004.95 环比变化率 -0.32% 0.63% 0.26% 0.26% 0.32% 开放式净值型 181381.46 183284.68 183959.67 183795.27 183942.76 环比变化率 -0.01% 1.05% 0.37% -0.09% 0.08% 合计 220806.91 222956.96 223734.40 223674.06 223947.71 环比变化率 -0.06% 0.97% 0.35% -0.03% 0.12% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看,截至8月27日,近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.29%、2.28%、2.58%、1.73%、2.47%。 图5:理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 理财产品净值下滑 从净值变化来看,截至8月27日,理财子产品单位净值为1.037,环比下降0.10%;累计净值为1.041,环比下降0.12%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,单位净值为1.042,环比下降0.19%;累计净值1.046,环比上升0.59%。 图6:理财子产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图7:理财子固收类产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值提升 截至8月27日,全市场债券型基金资产净值为8.45万亿元,环比增长0.22%,其中中长期纯债型基金资产净值环比增长0.18%。 表3:不同类型债券型基金资产净值变化 2023/7/30 2023/8/6 2023/8/13 2023/8/20 2023/8/27 债券型基金 83985.55 84084.72 84196.32 84338.83 84522.28 84522.28环比变化率 0.17% 0.12% 0.13% 0.17% 0.22% 0.22%中长期纯债券型基金 50604.42 50676.70 50788.13 50874.10 50965.97 5环比变化率 0.11% 0.14% 0.22% 0.17% 0.18% 短期纯债券型基金 8992.07 8992.07 8992.07 8992.07 8992.07 899环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 7947.05 7947.19 7947.19 7947.61 7967.30 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.25% 混合债券型基金(二级) 10342.93 10369.68 10369.68 10375.59 10420.17 环比变化率 0.84% 0.26% 0.26% 0.06% 0.43% 被动指数型债券基金 5520.17 5520.17 5520.17 5570.54 5597.86 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.91% 0.49% 增强指数型债券基金 15.70 15.70 15.70 15.70 15.7 环比变化率