油脂9月月报：新季油籽产量下调 油脂进入区间震荡

油脂9月月报新季油籽产量下调油脂进入区间震荡冯子悦期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾9月，国内油脂市场旺季不旺，双节需求没能有效提振市场，三大油脂去库不及预期，反而出现累库，再加上国内大豆丰产预期逐步明朗，导致国内油脂价格震荡下跌近6%；外盘方面，虽然2023/24年度的欧美地区油籽产量下降，但南美大豆出口强劲及新年度的丰产预期持续施压国际油脂市场，美豆油期货下跌近7%；马来棕榈油产量和库存继续提升，国际棕榈油价格下跌超6%。数据来源：wind、金石期货研究所 行情展望基本面变化——美国大豆单产超预期下调（偏多）；加拿大菜籽产量继续下调（中性偏多）；巴西出口保持强劲且新年度大豆存增产预期（偏空）；马来西亚9月产量提升并伴随累库，10月仍存累库预期（偏空）；双节后国内消费疲软（偏空）；中东乱局威胁原油供应（偏多）；中国、印度植物油进口量已恢复至疫情前水平，后期增长空间有限（中性偏空）；中国前三季度内需复苏比想象中更好，四季度预期持续复苏（中性偏多）。走势展望——国际油脂市场供需关系相对平衡，美国豆油供应偏紧，马来棕榈油出口放缓库存料将继续增加。中国油脂消费进入淡季，库存料保持高位。整体上维持之前判断，即油脂下行空间有限，短期内油脂价格或呈现区间震荡走势。数据来源：wind、金石期货研究所 注册仓单量偏低数据来源：wind、金石期货研究所本月上月变化豆油仓单96119740-129棕榈油仓单20001750250菜籽油仓单55152229 现货旺季不旺基差低位运行数据来源：wind、金石期货研究所本月上月变化豆油基差488552-64棕榈油基差2894-66菜籽油基差161294-133 CBOT管理基金净多头续降数据来源：wind、金石期货研究所截至10月10日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为-3185张，较上月初减少近5572张；CBOT豆油-管理基金净多头为27461张，较上月初减少15524张。 美洲主要港口大豆升贴水下降数据来源：FAS、金石期货研究所截至2023年10月13日，美国西部港口大豆升贴水212美分/蒲式耳，较上月下降40美分/蒲式耳；南美港口大豆升贴水240美分/蒲式耳，较上月下降32美分/蒲式耳。 二、基本面分析 中国经济景气度持续改善数据来源：国家统计局、金石期货研究所9月制造业景气度继续改善，新订单总量连续上升，显示消费结构由出口持续转向内需，后期或将面临通胀抬头压力。9月中国官方综合PMI为52%，较上月回升0.7%，制造业PMI为50.2%，较上月回升0.5%，服务业PMI为51.7%，较上月回升0.7%。 美国制造业出现复苏迹象数据来源：wind、金石期货研究所9月份的经济数据增加了人们对美国经济在加息和通胀上升后需求状况轨迹的担忧。如果美国三季度维持着较为强劲的增长，那么美联储在11月继续加息的概率就会更大。美国9月CPI上涨3.7%，前值3.7%，核心CPI上涨4.1%，前值4.3%。美国9月ISM制造业PMI指数49%，前值47.6%，其中新订单指数49.2%，订单库存指数42.4%，制造业就业指数51.2%，服务业PMI指数53.6%，前值54.5%。美国9月非农就业人数33.6万人，前值22.7万人；失业率3.8%，前值3.8%。 欧元区商业活动持续萎缩数据来源：wind、金石期货研究所欧元区9月制造业活动仍深陷深度且广泛的低迷之中，并且，需求持续萎缩的速度达到了自1997年首次收集该数据以来的最快水平之一。欧元区9月CPI增长4.3%，前值5.3%，核心CPI增长4.5%，前值5.3%。欧元区9月综合PMI指数47.2%，前值46.7%，制造业PMI指数43.4%，前值42.5%，服务业PMI指数48.7%，前值47.9%。欧元区8月失业率5.9%，前值6.0%。 全球油籽、植物油供需（2023.10）数据来源：USDA、金石期货研究所10月USDA月度供需报告2023/24全球油籽预期表现为产量下调、消费量上调，整体保持供应宽松格局。2023/24全球植物油预期表现为产量上调、消费上调及库存下调。 2019/202020/212021/222022/232023/20249月2023/202410月预测变化年度变化产量（百万吨）582.03610.17611.72629.19660.89659.36-1.5330.17进口量（百万吨）189.93190.28179.59196.42191.77190.34-1.43-6.08出口量（百万吨）191.77192.39179.21201.61195.89194.62-1.27-6.99压榨量（百万吨）508.62509.93510.26522.17539.45540.691.2418.52期末库存（百万吨）112.3116.03118.66120.15135.61131.88-3.7311.73USDA全球油籽供需平衡 2019/202020/212021/222022/232023/20249月2023/202410月预测变化年度变化产量（百万吨）207.61207.12207.84216.94222.84223.190.356.25进口量（百万吨）82.7181.2674.5884.0284.2284.860.640.84出口量（百万吨）87.1585.7479.5688.1289.3990.130.742.01消费量（百万吨）201.24204.33202.57211.04217.54218.651.117.61期末库存（百万吨）30.3728.6828.9730.7730.6230.05-0.57-0.72USDA全球植物油供需平衡 美国大豆供需（2023.10）数据来源：USDA、金石期货研究所10月USDA月度供需报告2023/24美国大豆预期表现为单产、产量、出口和库存下调，由于单产下调幅度意外超过市场预期，使得近期空头情绪有所降温。2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20249月2023/202410月预测变化年度变化收获面积（千公顷）35,44830,32733,42834,92934,87133,50433,5040-1,367期初库存（千吨）11,92324,74014,2766,9947,4686,8087,299491-169产量（千吨）120,51596,667114,749121,528116,216112,837111,703-1,134-4,513进口（千吨）3834195394336678168160149总供应（千吨）132,821121,826129,564128,955124,351120,461119,818-643-4,533出口（千吨）47,72145,80061,66458,57154,20848,71647,763-953-6,445压榨（千吨）56,93558,91058,25759,98060,19962,32462,5962722,397食用（千吨）000000000饲用（千吨）3,4252,8402,6492,9362,6453,4363,48448839总消费（千吨）60,36061,75060,90662,91662,84465,76066,0803203,236期末库存（千吨）24,74014,2766,9947,4687,2995,9855,975-10-1,324单产（吨/公顷)3.43.193.433.483.333.373.33-0.040.00USDA美国大豆供需平衡 美国大豆压榨量下降数据来源：USDA、金石期货研究所2023年8月，美豆压榨量161453千蒲式耳，较上年同期减少2.47%；累计压榨量1381157千蒲式耳，较上年同期增加0.79% 美国豆油库存偏紧数据来源：USDA、金石期货研究所2023年8月，美豆油产量1927815千磅，较上年同期减少2.8%；美豆油库存1249762千磅，较上年同期减少20.1%。 美豆9月出口大幅提速数据来源：FAS、金石期货研究所2023年9月美国大豆出口量206万吨，较前一月增加59万吨；2023/24年度累计出口350万吨，上年度同期为179万吨。 美豆优良率仍偏低收割进度较快数据来源：USDA、金石期货研究所截至10月10日，美国大豆优良率51%，前一周为52%，五年均值56%；美国大豆收割率43%，前一周为23%，五年均值30%。 巴西大豆供需（2023.10）数据来源：USDA、金石期货研究所10月USDA月度供需报告2023/24巴西预期表现为出口上调，期初库存和期末库存下调，鉴于巴西种植面积预期增加以及目前良好的土地墒情，新年度丰产预期暂时不会动摇。2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20249月2023/202410月预测变化年度变化收获面积（千公顷）35,90036,90039,50041,60043,90045,60045,60001,700期初库存（千吨）33,03133,34220,41929,57927,59831,94831,448-5003,850产量（千吨）120,500128,500139,500130,500156,000163,000163,00007,000进口（千吨）1405491,0155391504504500300总供应（千吨）153,671162,391160,934160,618183,748195,398194,898-50011,150出口（千吨）74,88792,13581,65079,06395,50097,00097,5005002,000压榨（千吨）42,52746,74246,50050,71253,00055,75055,75002,750食用（千吨）000000000饲用（千吨）2,9153,0953,2053,2453,8003,9503,9500150总消费（千吨）45,44249,83749,70553,95756,80059,70059,70002,900期末库存（千吨）33,34220,41929,57927,59831,44838,69837,698-1,0006,250单产（吨/公顷)3.363.483.533.143.553.583.580.000.03USDA巴西大豆供需平衡 巴西大豆出口量保持高水平数据来源：USDA、金石期货研究所2023年9月，巴西大豆出口量554.73万吨，去年同期为358.54万吨；累计出口量8704.15万吨，高于去年的7078.13万吨。 加拿大油菜籽供需（2023.10）数据来源：USDA、金石期货研究所10月USDA月度供需报告2023/24加拿大菜籽预期表现为单产、产量和出口量下调，加拿大大草原的干旱影响高于此前人们的预期。2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/20249月2023/202410月预测变化年度变化收获面积（千公顷）9,1208,4718,3258,9468,5968,8008,8000204期初库存（千吨）2,6364,4353,4571,7761,3251,5061,5060181产量（千吨）20,72419,91219,48514,24818,69518,20017,800-400-895进口（千吨）1461551251051511001000-51总供应（千吨）23,50624,50223,06716,12920,17119,80619,406-400-765出口（千吨）9,20210,04110,5895,2537,9547,9007,500-400-454压榨（千吨）9,29510,12910,4258,5559,96110,10010,1000139食用（千吨）0