铜周报：垒库预期兑现 铜价续写下跌行情

铜周报：垒库预期兑现铜价续写下跌行情 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：周四公布的美国9月CPI同比3.7%，超出市场预期，美元指数探低回升；中国9月社会融资规模41200亿元，预期38000亿元，前值31200亿元。中国9月货币供应量M2同比增长10.3%，预估为10.6%，前值为10.6%。中国9月新增人民币贷款2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元。 基本面情况 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，大冶本月复产、白银及中条山有色投产，增加铜精矿需求量，现货TC回落至92.68美元/吨。 精铜：1、海外：智利和美国的精铜产量仍然在下滑，不过塞尔维亚紫金铜业复产，加上刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽 松，市场担忧海外铜的冲击。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，预计四季度产量仍然在294万吨的高位。 3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。 消费：本周下游消费火热，铜价在67000以下的位置下游很认可，废铜供应收缩，也促进精铜消费，市场上铜杆非常紧张。 库存：本周全球铜库存增加4.75万吨，LME延续交仓趋势，本周增加1.07万吨，国内社会库存垒库2.37万吨，保税区铜库存下降0.75万吨。策略： 综合来看，市场宏观缓解较为悲观，美元指数上涨及巴以冲突对铜价构成压力。基本面上来看，铜价垒库的趋势还是延续，现货回落至贴水，沪铜2310-2311合约之间价差走平。预计铜价仍然处于下行趋势中，目标位为63000元/吨（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 本周全球铜库存增加4.75万吨，LME延续交仓趋势，本周增加1.07万吨，国内社会库存垒库2.37万吨，保税区铜库存下降0.75万吨。 GALAXYFUTURES2 本周铜精矿现货TC下 滑至92.68美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 270 250 230 210 190 170 150 130 110 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 千吨千吨 铜精矿供应较为充足，QB2等矿山下半年产量释放，卡莫阿铜矿产量继续创新高。 白银有色、中条山有色投产以及大冶有色复产对铜精矿需求增加。 现货TC 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-10-302021-10-302022-10-30 铜精矿采购指导价 美元/吨 120 100 80 60 40 20 2016-06-01 2016-11-01 2017-04-01 2017-09-01 2018-02-01 2018-07-01 2018-12-01 2019-05-01 2019-10-01 2020-03-01 2020-08-01 2021-01-01 2021-06-01 2021-11-01 2022-04-01 2022-09-01 2023-02-01 2023-07-01 2023-12-01 0 国内精铜产量 公司名称 粗炼产能(万吨) 精炼产能（万吨） 开始时间 结束时间 备注 东南铜业 40 40 2022年11月 2022年12月 46天 大冶有色 30 60 2023年3月 2023年8月 150天左右 江铜富冶和鼎 15（新线） 20（新线） 2023年2月 2023年3月 30天 铜陵金冠（奥炉） 20 33 2023年3月 2023年4月 35天 白银有色 20 27 2023年4月 2023年5月 10-20天 青海铜业 10 10 2023年4月 2023年4月 20天左右 新疆五鑫 16 16 2023年4月 2023年4月 10天 江西铜业（本部） 55 100 2023年4月 2023年5月 25-30天 山东恒邦 20 25 2023年5月中旬 2023年6月中旬 30天 黑龙江紫金铜业 15 15 2023年5月 2023年6月 15-20天 吉林紫金铜业 10 10 2023年5月 2023年6月 15-20天 飞尚铜业 10 0 2023年6月 2023年6月 20天左右 赤峰金峰 40 40 2023年5月 2023年8月 70天左右 国投金城 10 10 2023年6月 2023年7月 30天 祥光 50 50 2023年6月 2023年6月 30天 金川铜业 60 60 2023年6月中旬 2023年7月 45天 赤峰富邦 10 0 2023年9月 2023年9月 20天左右 东营方圆 40 70 2023年7越 2023年8月 20天 安徽友进冠华 10 0 2023年9月 2023年10月 45天 包头华鼎 10 3 2023年9月 2023年9月 15天 铜陵金冠 48 40 2023年9月 2023年9月 15天 金隆铜业 32 45 2023年9月 2023年10月 28天 富冶和鼎 15（老线） 15（老线） 2023年9月 2023年10月 35天 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 500000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%。预计10月国内电解铜产量为99.6万吨，同比上升10.5%。 GALAXYFUTURES 4 冶炼厂投产 冶炼厂 产能（万吨） 投产时间 进度 大冶有色 40 2022年10月 已经满产 江西国兴 18 2023年4月 4月份投产，8月满产 白银有色 20 2023年11月 推迟投产至11月 中条山有色 18 2023年10月 金田铜业 10 2023年8月 8月27号复产 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 再生铜制杆开工率 0 本周精废价差收窄至300元/吨左右，废铜市场供少需多，货源非常紧张。70 60 50 铜价下跌至67000以下，废铜出货明显减少。40 30 20 0 最近废铜的需求量增加，最近冶炼厂购买粗铜的需求增加，而且8-9月份10 粗铜进口下降，也增加了冶炼厂对国产粗铜的需求。 由于精废差的收窄，废铜杆没有优势，再生铜杆开工率下滑。 精铜进口量 精铜出口量 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 2023年1-8月累计进口230万吨，同比下滑8.36%，8月份精铜进口量为34.13万吨，同比增长2.7%。 2023年1-8月累计出口21.71万吨，累计同比增加14.6%，8月份出口2.06万吨，同比增加115.82%。 预计9月份精铜进口量35万吨，10月份30-31万吨左右。 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 90100 80 7080 60 5060 40 3040 20 1020 0 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 漆包线开工率 电线电缆开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 本周铜价维持在67000以下，下游消费表现不错，现货市场成交积极。 废铜货源紧张，也促进了精铜杆消费，电缆厂反应市场上铜杆非常紧张。 GALAXYFUTURES7 商品房销售面积 房屋竣工面积 万平方米万平方米 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100城土地成交面积 30大城市商品房成交面积 万平方米万平方米 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 月 2345 月月月月 678 月月月 9111 月012 月月月 600 500 400 300 200 100 0 12345 月月月月月 678 月月月 9111 月012 月月月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年