轻碱垒库较多现货接连下跌支撑逐渐走弱 2023年4月9日 纯碱周报 报告要点: 本周回顾:本周华北地区现货主流价格3150元/吨,其他地区都有小幅降价。据隆众数据统计:本周纯碱整体开工率91.57%(-2.21%),本周纯碱产量61.18万吨(-1.48万吨),其中轻质碱产量26.71万吨(-1.5万吨),重质碱产量34.48吨(+0.02万吨)。全国纯碱厂家库存31.25吨(+6.02万吨),其中轻碱19.72万吨 (+4.2万吨),重碱11.53万吨(+1.82万吨)。据隆众数据统计,中国联碱法纯碱理论利润(双吨)为1841.6元/吨(-33元/吨),氨碱法纯碱理论利润1069元/吨(-40元/吨)。 展望后市:供应端,高开工、高产量会继续维持,在检修季到来前,厂家预计仍然出货为主,无做库存意愿,在轻碱弱支撑下,现货价格还会小跌。需求端,轻碱出现大幅垒库,在轻碱下游产业中,如小苏打、碳酸锂的现货价格持续走低,下游盈亏边缘徘徊,轻碱库存较少。重碱方面,本周浮法玻璃600吨复产点火,光伏玻 璃650吨冷修,本周重碱供需仍然存在盈余。库存方面,总库存仍然较低,轻碱渐渐抬头,重碱依然处于低位。短期轻碱现货价格下跌,支撑减弱后,重碱被带动转弱。目前利空依然大于利多,如轻碱下游需求不及预期、光伏点火放缓,进口碱到港。在轻碱无明显改善的情况下,其余支撑实现的难度增加。对于09合约,大投产影响较大,假如能够如期投产,供需格局将会逐步宽松,上下游将重新定价。估值方面,近期基本面持续走弱,商品曲线近端下移,盘面和现货共振,震荡向下。关注检修、下游投产进度和轻碱需求变化,仅供参考。 风险点:需求回暖不及预期。 创元研究 创元研究黑色组研究员:陶锐 邮箱:taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0018217联系人:韩涵 邮箱:hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号:F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现3 1.2期货市场表现4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应5 2.1.2国内纯碱库存7 2.2.3成本、利润8 一、市场表现 1.1现货市场表现 图1:重碱市场主流价华北地区(单位:元/吨)图2:重碱市场主流价:沙河(日)(单位:元/吨) 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0806-1707-2709-0510-2212-15 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0706-1607-2609-0410-2111-30 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图3:轻重碱价差(单位:元/吨)图4:轻重碱价格与期货价格对比(单位:元/吨) 轻重碱价差 重碱 轻碱 4000 3500 3000 2500 2000 500 400 300 200 100 0 -100 4000 基差重碱轻碱期货价格 3500 3000 2500 2000 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现 图5:期货收盘价(活跃合约)(单位:元/吨)图6:基差 20202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-1403-2605-1406-3008-1609-3011-1612-26 20202021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 01-0302-1403-2605-1406-3008-1609-2911-1512-25 资料来源:Wind、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图7:仓单数量:纯碱(单位:张)图8:纯碱09-01价差(单位:元/吨) 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-2507-1108-2610-2012-02 20202021 2022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 05-0505-2306-0906-2707-1408-0108-18 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图9:纯碱01-05价差(单位:元/吨)图10:纯碱05-09价差(单位:元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021 2022 09-0109-1810-1411-0111-1812-0612-23 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20212022 2023 01-0401-2102-0802-2503-1504-0104-21 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 图11:商品曲线图12:纯碱05-09 资料来源:Wind、创元研究资料来源:Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应 20192020 2021 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 20192020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 图13:重碱产量(单位:万吨)图14:轻碱产量(单位:万吨) 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图15:总产量(单位:万吨)图16:开工率(单位:百分比) 20192020 2021 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 进口:据钢联数据显示,截至2月,累计进口量为1.87万吨,累计同比-97%。 出口:据钢联数据显示,截至2月,累计出口量为28.7万吨,累计同比+73%。 201920202021 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022 2023 010203040506070809101112 201920202021 2500000 2022 2023 2000000 1500000 1000000 500000 0 010203040506070809101112 图17:纯碱进口数量累计(单位:吨)图18:纯碱出口数量累计(单位:吨) 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存 图19:纯碱库存(单位:万吨)图20:重碱库存(单位:万吨) 20202021 2022 2023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1706-2609-0411-13 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1706-2609-0411-13 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1706-2609-0411-13 20202021 2022 2023 20 15 10 5 0 01-0102-2404-1706-2609-0411-13 图21:轻碱库存(单位:万吨)图22:库存可用天数(单位:天) 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润 图23:动力煤(单位:元/吨)图24:合成氨(单位:元/吨) 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图25:氯化铵(单位:元/吨)图26:原盐(单位:元/吨) 201920202021 2022 2023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 201920202021 2022 2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0202-2104-1306-0607-2609-1411-1012-30 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图27:重碱氨碱法成本(单位:元/吨)图28:重碱联产法成本(单位:元/吨) 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-1407-0508-2710-1812-10 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 图29:重碱氨碱法的理论利润(单位:元/吨)图30:重碱联产法的理论利润(单位:元/吨) 201920202021 2000 1500 1000 500 0 -500 2022 2023 01-0102-2604-2607-0509-1311-22 20192020 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-2604-2607-0509-1311-22 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 300 纯碱:表观消费量:中国(月) 纯碱:表观消费量环比:中国(月)-右轴 30% 202120222023 250 20% 300 200 10% 250 150 0% 200 100 -10% 150 100 50-20% 50 0 -30% 0 010203040506070809101112 图31:纯碱月度表观消费量(单位:万吨)图32:纯碱月度实际消费量(单位:万吨) 资料来源:钢联数据、创元研究资料来源:钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍: 许红萍,创元期货研究院院长,10年以上期货研究经验,5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究,曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章;选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师(团队)。 廉超,创元期货研究院联席院长,经济学硕士,郑州商品交易所高级分析师,十几年期货市场研究和交易经验,多次穿越期货市场牛熊市。