聚酯产业链周报：需求端和油价短期存支撑，产业链价格短期或有支撑

聚酯产业链周报 需求端和油价短期存支撑，产业链价格短期或有支撑 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月15日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 4季度策略 PX 成本：近期油价受宏观及消息面影响较大，美元强势及成品油需求转弱对油价存一定压制，但巴以地缘冲突升级引发中东地区石油供应中断的担忧，油价受到支撑，短期关注地缘政治对油价影响。 关注油价带来的高空机会；TA05 单边谨慎偏空对待；TA05盘面加 供需：10月PX供需偏宽松。受国内外部分PX装置降负或者停车影响，上周PX负荷下降明显，中国大陆PX负荷降至78.1%（-3.5%），亚洲负荷降至71.3%（- 盘面加工费（TA- 工费（TA- 3.5%）；但下游PTA减产幅度更大，且调油需求转弱，PX供需边际转弱。 0.655*PX价差） 0.655*PX价差） 估值：偏高。尽管PX装置降负，但下游PTA减产幅度更大，且调油需求转弱，PX供需边际转弱，PXN逐步压缩，目前PXN至376美元/吨附近。 在0-300元/吨区 在0-300元/吨区 观点：受国内外部分PX装置降负或者停车影响，近期PX负荷下降明显，但下游多套PTA装置检修，且短期调油需求减弱，PX供需预期仍偏弱，且PXN仍偏高， 间操作；PX-SC价 间操作；PX-SC价 PXN仍有压缩空间，同时PX绝对价格受原料价格拖累走势承压，但近期油价受中东地缘政治影响波动较大，PX绝对价格将受到影响。由于PX05合约距离交割时 差滚动做压缩。 差滚动做压缩 间较长，中间经历下游淡旺季的切换以及原油由供需偏紧到宽松的转变，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动 PTA 供需：10月PTA存去库预期。节后PTA装置检修较多，目前PTA负荷至75%（-0.9%）；聚酯综合负荷消费回升至89.4%（+0.4%）。节后终端加弹、织造、印染开机率继续回升，高度超过节前，对聚酯需求支撑较强，考虑到瓶片负反馈持续，聚酯负荷上升空间有限，预计10月月均在90%附近或偏下。 单边观望；TA-0.655*PX价差在 绝对价格偏空对待；产业链内偏 估值：偏低。PTA现货加工费至214元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至91），TA01盘面加工费172元/吨。 0-300区间操作， 多配 观点：近期PTA装置检修增加，10月供需偏紧，短期基差有所支撑，但11月汉邦有重启预期且逸盛海南新装置有投产计划，PTA供需预期偏弱，加上原料支撑偏 100以下做扩大 弱，PTA反弹驱动偏弱。值得关注的是巴以冲突有升级迹象，短期在地缘政治提振下油价走势偏强，短期PTA或有支撑，但弱预期下PTA反弹依然承压。 MEG 供需：目前乙二醇整体开工62.75%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工63.84%（+2.33%）；10月国内及海外仍有装置存检修预期，MEG供需预期好转，四季度整体有所去库。 短期EG01在4100以下偏多对待 关注EG01在4000以下低多机会 估值：偏低。因原料价格下跌，各生产工艺MEG亏损有所收窄。 观点：近期乙二醇负荷有所回落，后续国内负荷仍有一定下降空间，且海外几套装置计划外检修，四季度MEG供需预期好转，短期MEG走势相对坚挺；但因MEG 港口绝对库存仍偏高，且整体去库幅度有限，MEG反弹空间受限。 短纤 供需：10月短纤整体供需格局延续弱势。节后短纤负荷持稳至88%（+0%）；下游纯涤纱小幅跟跌，亏损缩小，但销售平淡，库存增加，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（较节前增加10%）。 关注油价带来的高空机会；PF12- 单边谨慎偏空对待；PF月差反套 估值：偏高。节后因短纤跌幅不及原料，加工差一度扩大至1200以上，随后压缩至1000-1100区间。 TA12价差滚动做 为主；PF11- 观点：目前短纤仍有一定加工费，短纤负荷偏高；国庆期间短纤工厂销售清淡，短纤工厂库存上升明显。节后短纤价格随原料大跌，市场风险有所释放，加上巴以 压缩 TA11价差滚动做 冲突下，油价短期有所支撑，下游低位有所补库，短期短纤价格低位有所支撑，但短纤自身供需格局仍偏弱，且加工费偏高，价格驱动偏弱，随成本端波动。 压缩 各品种观点 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN仍有压缩空间 20192020202120222023 11000PX现货价格(元/吨) 9000 7000 5000 3000 1200 20192020202120222023 PX基差 700 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 上周原油高位回落。巴以冲突影响，原油冲高，但交火范围尚未扩大至主要产油国，暂时没有对油市平衡造成影响，且美原油库存增加，油价震荡为主。 上周PX价格延续下跌走势。绝对价格看，周均价格下跌3.2%至1047美元/吨。原料端价格大跌，加之下游多套PTA装置检修，需求走弱。在上下游缺乏利好支撑的情况下，价格持续下跌。市场氛围来看，上周场内商谈气氛尚可。实货多以浮动价商谈为主，固定价报价相对较少。在原料端价格大跌后，下游PTA多套装置检修，工厂在场内出售PX，叠加空头顺势砸盘，PX商谈价格不断走弱，自节前12月均价+14的买盘，至周五已经在12月平水递盘。市场买气孱弱，也对价格难以形成支撑。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 3000 PX利润 PTA利润 聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-10-13 90.89 657 1033 5820 4005 7650 -11 376 223 1332 729 2023-10-12 86.00 654 1034 5820 4005 7675 21 381 217 1357 753 2023-10-11 85.82 662 1044 5930 3995 7650 31 382 273 1242 766 2023-10-10 87.65 665 1058 5940 3985 7750 21 393 207 1336 834 2023-10-09 88.15 664 1064 5980 4030 7800 16 400 213 1337 878 2023-10-07 #N/A #N/A #N/A 5910 3950 8000 #N/A #N/A #N/A 1624 #N/A 较上周变化 2.74 -7 -31 -160 -25 -150 -27 -24 9 -5 -149 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 预计2023年，待跟进 2023年 870 中国 裕龙岛 300 2024年H2 2024年 300 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-8月国内PX进口来源 加坡 4% 2%2% 马来西亚 4% 2% 1% 1% 文莱 9% 韩国 44% 中国台湾 13% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 2023年8月 越南科威特阿曼 新 50 40 30 伊朗沙特阿拉伯 20 10 0 韩国日本 中国台湾 文莱马来西亚 新加坡越南 科威特阿曼 18% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 300 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 100 20192020202120222023 PX-NAP 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -