南华有色金属（碳酸锂）周报：观察现货是否跟涨，评估沽空机会

观察现货是否跟涨，评估沽空机会 −南华有色金属（碳酸锂）周报 日期：2023年10月15日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 碳酸锂：观察现货是否跟涨，评估沽空机会 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2401，截至10月13日收于170250元/吨，较国庆前上涨13.5%，成交放量，但持仓变化相对偏小，近月合约强势反弹带动月差结构走扩。上海有色网10月15日SMM电碳均价17.05万元/吨，上涨1500元/吨，升水盘面LC2401合约250万元/吨，基差下跌18750元/吨；工碳均价16万元/吨，上涨4000元/吨；期货强势上涨的情况下，现货跟随幅度有限，基差快速收敛。现货端和期货远月表现偏温和，即供需现况和预期并未发生绝对扭转，近月波动异常，交易逻辑主导盘面变化。 【供给】根据SMM数据，9月碳酸锂产量41724吨，环比减少7%。在非一体化生产亏损的情况下，外采锂辉石和锂云母产碳酸锂的量出现了明显的下滑，同时国内盐湖开始进入生产淡季，整体产量收缩，并且SMM预计10月产量环比将继续下滑。虽然有新项目投产，但是短期产量较快收缩使得短期价格层面得到支撑。碳酸锂现货价格小幅回升，同时锂辉石精矿价格进一步走低，带来碳酸锂理论生产利润的环比回升。当前的理论生产利润约-1.5万元每吨，利润率-8%，完全成本18.56万元/吨；但若以三个月前的锂辉石价格计算利润率约-34.5%，完全成本26万元/吨。虽然理论利润有所修复，但是开工率依然偏低，外采原料端的产量恢复依然存在障碍。 【需求】9月，中国新能源汽车产量87.9万辆，同比增16.5%，累计同比增33.9%，销量为90.4万辆，环比增6.8%，累计同比增37.7%；动力电池9月装车36.4GWH，同比增15.1%，累计同比增32%。其中，磷酸铁锂装机量环比增加0.6%，三元NCM装机量稳定。9月新能源汽车行业产销量在8月的基础上进一步增加，表现超过市场预期。 【库存】截止10月12日，碳酸锂库存录得59798吨，周环比减少1949吨，其中下游库存增953吨至14316吨，上游盐厂去4365吨至29912吨。产业链整体表现为主动去库，在中长期看跌情绪下，下游逢低价温和补库。 【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定；节前价格大幅下跌后，来到15万元/吨支撑位，市场有减产消息出现，投机来到阶段性止盈点位；现阶段，下游库存相对充足，上游挺价惜售，博弈逐渐累积加剧。推荐策略：观察下游是否买涨使得现货跟涨，反之若相对疲软，则等待高空机会。 价格数据：上游价格 盘面数据 单位 2023/10/13 周涨跌 涨跌幅 LC2401 元/吨 170,250 20,250 13.50% LC2402 元/吨 158,700 14,150 9.79% LC2403 元/吨 150,500 10,400 7.42% LC2404 元/吨 148,300 9,000 6.46% LC2405 元/吨 145,450 8,700 6.36% LC2406 元/吨 143,850 9,400 6.99% LC2407 元/吨 142,050 10,750 8.19% 结构 单位 本期 上期 周涨跌 LC2401-LC2402 元/吨 11,550 5,450 6,100 LC2402-LC2403 元/吨 8,200 4,450 3,750 LC2403-LC2404 元/吨 2,200 800 1,400 LC2404-LC2405 元/吨 2,850 2,550 300 基差 元/吨 250 19,000 -18,750 价格数据：锂电价格 正极前驱体及材料价格数据 单位 2023/10/13 2023/9/28 涨跌 三元前驱体523 多晶/消费型 元/吨 77,750 77,750 0 三元前驱体523 单晶/动力型 元/吨 78,750 78,750 0 三元前驱体622 多晶/消费型 元/吨 90,500 90,500 0 三元前驱体811 多晶/动力型 元/吨 99,250 99,250 0 三元材料523 多晶/消费型 元/吨 158,500 158,500 0 三元材料622 多晶/消费型 元/吨 177,500 177,500 0 三元材料811 多晶/动力型 元/吨 202,000 202,000 0 磷酸铁锂 动力型 元/吨 62,250 64,750 -2,500 中高端储能型 元/吨 59,500 62,000 -2,500 低端储能型 元/吨 54,500 57,000 -2,500 锂电池价格数据 单位 2023/10/13 2023/9/28 涨跌 三元方形 动力型 元/Wh 0.56 0.56 0 磷酸铁锂方形 动力型 元/Wh 0.5 0.5 0 供给数据：产量及进出口 供给侧数据-周度 单位 2023/10/12 2023/10/7 环比 碳酸锂 周度开工率 % 48% 52% -0.03 周度总库存 吨 59798 61747 -1949 冶炼厂库存 吨 29912 34277 -4365 下游库存 吨 14316 13363 953 其他库存 吨 15570 14107 1463 氢氧化锂 周度开工率 % 37% 34% 0.029 供给侧数据-月度 单位 2023年9月 2023年8月 环比 2022年9月 同比 云母产量 吨 5830 5576 4.6% / / 碳酸锂 产量 吨 41724 45022 -7.3% 32798 27.2% 总库存 吨 48621 55432 -12.3% 23950 103.0% 下游 吨 19116 12107 57.9% 15310 24.9% 冶炼厂 吨 29505 43325 -31.9% 8640 241.5% 氢氧化锂 产量 吨 23999 25352 -5.3% 24135 -0.6% 单位 2023年8月 2023年7月 环比 2022年8月 同比 锂精矿进口量 万吨 22.83 37.20 -38.6% 25.84 -11.6% 进出口 碳酸锂净进口 吨 9904 12223 -19.0% 10114 -2.1% 氢氧化锂净出口 吨 334 526 -36.5% 169 97.9% 需求数据：产量及装车 需求数据-月度 单位 2023年9月 2023年8月 环比：% 2022年9月 同比：% 磷酸铁 产量 吨 116,100 121,700 -4.6% 89,939 29 .1% 磷酸铁锂 开工率 % 53 54 / 83 / 产量 吨 127,490 130,790 -2.5% 112,060 13.8% 三元前驱体 开工率 % 51 55 / 81 / 产量 吨 74,806 81,918 -8. 7% 88,434 -15.4% 333 吨 469 468 0.2% 184 154.9% 523 吨 19,267 19,267 0.0% 24,324 -20.8% 622 吨 20,378 19,898 2.4% 21,718 -6.2% 811 吨 22,345 26,967 -17.1% 35,116 -36.4% NCA 吨 12,347 15,316 -19.4% 7,092 74.1% 三元材料 开工率 % 45 45 / 74 / 产量 吨 55,397 56,167 -1.4% 67,392 -17.8% 333 吨 258 258 0.0% 557 -53.7% 523 吨 18,370 18,204 0.9% 21,784 -15.7% 622 吨 13,010 12,686 2.6% 13,113 -0.8% 811 吨 20,050 20,860 -3.9% 30,773 -34.8% NCA 吨 941 1,141 -17.5% 1,165 -19.2% 需求数据：产量及装车 需求数据-周度 单位 2023/10/13 2023/10/6 环比 磷酸铁锂 产量 吨 44,195 46,483 -2288 开工率 % 60 64 -3.18 库存 吨 25,172 25,993 -821 三元前驱体 产量 吨 17,623 17,426 197 开工率 % 54 54 0.63 库存 吨 12,630 13,130 -500 三元材料 产量 吨 14,023 13,625 398 开工率 % 59 57 1.66 库存 吨 9,147 9,221 -74 单位 2023年9月 2023年8月 环比 2022年9月 同比 电池装车量 动力电池总装车辆 MWH 36400 34880 4.4 % 31634 15.1% 磷酸铁锂电池装车量 MWH 24200 24051 0.6% 20400 18.6% 三元电池装车量 MWH 12200 10807 12.9% 11209 8.8% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 碳酸锂主力LC2401，截至10月13日收于170250元/吨，较国庆前上涨13.5%，成交放量，但持仓变化相对偏小，近月合约强势反弹带动月差结构走扩。上海有色网10月15日SMM电碳均价17.05万元/吨，上涨1500元/吨，升水盘面LC2401合约250万元/吨，基差下跌18750元/吨；工碳均价16万元/吨，上涨4000元/吨；期货强势上涨的情况下，现货跟随幅度有限，基差快速收敛。现货端和期货远月表现偏温和，即供需现况和预期并未发生绝对扭转，近月波动异常，交易逻辑主导盘面变化。 盘面回顾 碳酸锂主连：元/吨 碳酸锂月差结构：元/吨 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 碳酸锂主连(成交量) 连续-连一连一-连二连二-连三 碳酸锂月间结构：元/吨碳酸锂基差：元/吨 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 1234 最新一周前一月前 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 1国内现货数据 非洲锂矿投产发运回国，锂辉石精矿价格压力加下，加速下跌。 碳酸锂和氢氧化锂市场均价：元/吨 600000 500000 价格 400000 300000 200000 100000 2023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 锂盐相关价差：元/吨 110000 90000 70000 价差 50000 30000 10000 -10000 -30000 -50000 价差碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价氢氧化锂(56.5%电池级粗颗粒/国产)-平均价来源：SMM南华研究 电工碳价差及交割升贴水：元/吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-0